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事件：

公司发布 2Q23 财报，实现营收 72.86 亿元，同比增长 5.5%；毛利润 24.97 亿元，同比上升 21%，对应毛利率为 34.3%，同比提升 4.4pct，环比增加 1.2pct， 主要得益于音乐订阅及广告业务增长强劲、自制内容占比提升、内容成本模型优 化以及长音频成本下降；公司降本增效持续进行，实现经调整净利润 15.79 亿元， 对应经调整净利率 21.7%，同比提高 6.3pct，环比提高 0.8pct。 

点评：

在线音乐业务维持强劲增长，占比首次超越社交娱乐业务

在线音乐业务 收入 42.5 亿元，同比增长 47.6%，占总收入比例同比上升 16.6pct 至 58.3%。1）会员订阅业务收入 28.9 亿元，同比增长 37.2%；订阅付费用户同比增长 20.2% 至 9940 万人（环比净增 500 万），对应付费率达 16.7%；ARPPU 实现连续 5 季度增长，同比增长 14.1%至历史最高水平 9.7 元，系优化促销折扣、推出高级 订阅套餐所致。2）由于 22 年同期疫情下基数较低，其他音乐服务收入同比增 长 76.6%至 13.6 亿元。广告业务收入强势修复，系激励广告渗透率稳步提升及 招商广告发展所致；此外，数字专辑、周边售卖也有所增长，4 月 21 日林俊杰 数字专辑《重拾_快乐》上线发行，5 月 15 日易烊千玺实体专辑《刘艳芬》开启 预售，专辑销量成绩较为亮眼。

社交娱乐业务持续面临压力，系顺应监管、主动优化所致

社交娱乐业务收入 30.4 亿元，同比下降 24.6%，占总收入比例下滑至 41.7%，主要由于公司主动 采取业务调整和风险管控措施；社交娱乐 ARPPU 同比下降 20.5%至 135 元。受 直播专项整治影响，下半年直播业务业绩压力仍存；但在公司主动调整提高业务 合规性，以及在创新发展音频直播、海外业务的双重努力下，社交娱乐业务有望 持续健康运营。 

激发内容生态活力，积极探索 AIGC 应用

1）内容版权方面，公司不仅与丰华 唱片续约达成战略合作，还于 7 月升级了一站式音乐制作和宣推平台“启明星”， 将 AIGC 音乐制作工具整合到平台中以赋能内容创作者，截止至 2Q23，该平台 音乐交易额已超 1000 万元。2）用户体验方面，应用 AIGC 推出“AI 一起听” 功能，通过虚拟人小琴与用户实时互动并推荐歌曲。此外，公司也持续探索 IoT 和车载领域，于 23 年 6 月推出了 QQ 音乐车载 2.0 版本。

风险提示：用户增长放缓、用户付费率提升不及预期、内容获取成本持续上升、 监管政策趋严、行业竞争加剧。