【国盛量化】市场短中期均处于胶着状态

admin1年前 (2023-08-21)研报1002

1.市场走势分析

Market Index

本周大盘继续震荡下行，上证指数全周收跌1.80%。在此背景下，中证500、煤炭、电力设备及新能源相继确认日线级别下跌。目前，市场短中期均处于胶着状态：1、短期，一方面中证500刚确认下跌，而且只走了1波，意味着短期下跌不够充分；另一方面上证50、沪深300的日线级别上涨不够充分，而且中证1000、创业板指、科创板的下跌又足够充分；2、中期，中证500已经确认周线级别下跌，但上证指数仍处于周线级别上涨中，而且上涨只走了1浪结构。目前上证指数的中期走势已经进入了临界状态，若后续继续下行，则意味着上证指数重新进入周线级别下跌，市场将再次进入震荡筑底状态；若后续能够企稳反弹，则意味着今年上半年的周线级别上涨将得以延续。当然，从中长期来看，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌完了7浪结构，跌了2年时间，横盘震荡了将近10个月，当下大概率是中长期底部，对市场仍不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。

1.1

市场短中期均处于胶着状态

1.2

创业板短期或已基本触底

本周创业板持续下行，创业板指全周收跌3.37%。目前，创业板处于日线级别下跌中，日线下跌走完了11浪结构，结束概率96%。我们认为创业板短期或已基本触底，后续大概率将迎来日线级别反弹。

其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。

2.市场行业分析

Industry Index

2.1

中期看多汽车、传媒、医药、钢铁，看空军工、食品饮料、交运、消费者服务

汽车、传媒、轻工制造、纺织服装目前处于周线级别上涨中，而且周线上涨只走了1浪，我们认为周线牛市大概率没结束，因此将它们纳入中期看多行列。医药、钢铁的周线下跌已经走完了7浪，基本处于尾声，我们也将医药、钢铁纳入中期看多的行列。

军工目前处于周线级别熊市，而且在日线上只走完了1波，周线下跌大概率没走完。对于军工，中期我们的建议是逢反弹降低仓位。

食品饮料、交运、消费者服务近期重新由周线级别上涨转为周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1波，周线级别下跌大概率没跌完。

目前煤炭已经确认了周线级别下跌，周线下跌在日线上走了3浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看空行列。

非银行金融、家电目前周线上涨走出了3-5浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看多行列。

电力设备及新能源目前处于周线熊市，在日线上已经走出了3浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看空行列。

2.2

煤炭、电力设备及新能源确认日线级别下跌

本周，大盘继续震荡下行，全周收跌1.80%。在此背景下，煤炭、电力设备及新能源确认日线级别下跌。短期配置上，商贸零售刚确认日线上涨，且上涨只走了1浪，上涨短期大概率结束不了；医药、消费者服务日线级别下跌已经走出了9浪及以上结构，短期有望迎来日线级别反弹；军工刚确认日线下跌，且下跌只走了1浪，下跌短期大概率结束不了。

行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。

3.市场景气与情绪观察

Prosperity & Emotion

3.1

A股景气指数观察

我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。

本轮景气下行周期起始于2021年10月，至今已经过21个月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看目前仍处于下行中继位置，如若本轮下行周期特征类似历史平均，则预计2023年二三季度见底。

截至8月18日，A股景气指数为-0.50，相比2022年底变化-10.00，景气继续低位震荡。

3.2

A股情绪指数观察

情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。

当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于下行区间，见顶信号指向看空；因此对后市整体观点看空。

A股情绪见底指数信号（价）：空

A股情绪见顶指数信号（量）：空

综合信号为：空

4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes

4.1

ChatGPT概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：ChatGPT概念。其驱动事件为：OpenAI发布了自然语言生成式模型ChatGPT，可以通过人工智能模型来与用户对话，并自动理解用户的问题，提供更精确、更有价值的信息。ChatGPT概念股如下：

4.2

中证500增强组合

近一周策略基准中证500收益率-2.29%，中证500增强组合收益率 -2.01%，跑赢基准0.29%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益37.44%，最大回撤-4.22%。

本周根据策略模型，组合持仓如下：

4.3

沪深300增强组合

上周策略基准沪深300收益率-2.58%，沪深300增强组合收益率-2.47%，跑赢基准0.11%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益20.21%，最大回撤-5.86%。

根据策略模型，组合持仓如下：

5.市场风格分析

Market Style

我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。

5.1

风格因子表现

回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值、成长、盈利和杠杆因子呈现明显正相关性；价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。

从纯因子收益来看，近一周国防军工、电力及公用事业、建材和交通运输等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，电子、传媒、消费者服务和有色金属等行业因子回撤较多；风格因子中，市值超额收益为负，市场呈现明显的小盘风格；量价类因子整体表现不佳，仅动量因子超额收益为正，其他因子超额收益均为负；基本面因子价值和盈利因子获得正超额收益，成长和杠杆因子为负。从近二十日因子表现来看，高价值和高杠杆股表现优异，流动性和成长率等因子表现不佳。

5.2

市场主要指数收益风格归因

因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。

指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好小市值、强动量和高价值的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值、Beta和盈利因子上暴露较多，在风格因子上表现不佳；而中证500主要呈现出价值因子的正向暴露和非线性市值因子的正向暴露，在风格因子上表现还行；中小板指、创业板指和深证成指风格暴露大市值、高Beta和高成长，上周在风格因子上表现不佳。

主要指数收益归因统计如下：

附录

指数分析及投资建议

>>>>风险提示

量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。

本文节选自国盛证券研究所已于2023年8月20日发布的报告《量化周报：市场短中期均处于胶着状态》，具体内容请详见相关报告。

刘富兵	S0680518030007	[email protected]
林志朋	S0680518100004	[email protected]
缪铃凯	S0680521120003	[email protected]
沈芷琦	S0680521120005	[email protected]
梁思涵	S0680522070006	[email protected]
杨晔	S0680523070002	[email protected]

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