【华西金工】“正预期与非拥挤”行业组合今年以来上涨9.27%

admin7个月前 (12-02)研报206

摘要

► 量价行业轮动组合2023年截至11月底上涨5.96%

量价行业轮动组合11月份下跌0.26%，相对于行业等权的超额收益为-0.91%。2023年截至11月底，量价行业轮动组合上涨5.96%，相对于行业等权组合的超额收益为8.07%。

12月份量价复合因子值排名较高的行业为：石油石化、银行、煤炭、交通运输、电力及公用事业。

► “正预期与非拥挤”行业组合2023年截至11月底上涨9.27%

我们根据分析师预期变化、市场信心、报告覆盖加速度、机构覆盖加速度、财务报表超预期、业绩预告超预期构建分析师预期复合因子；同时，通过6个量价因子构建拥挤度指标，剔除拥挤度指标最低的15个行业，重新选择剔除后分析师预期复合因子值最高的五个行业，构建“正预期与非拥挤”行业轮动组合。

“正预期与非拥挤”行业组合11月份上涨1.13%，相对于行业等权的超额收益为0.48%。2023年截至11月底，“正预期与非拥挤”行业组合上涨9.27%，相对于行业等权组合的超额收益为11.38%。

12月份“正预期与非拥挤”策略所选行业为：家电、电力及公用事业、商贸零售、交通运输、纺织服装。

1.量价行业轮动组合2023年截至11月底上涨5.96%

我们使用动量、交易波动、换手率、多空对比、量价背离、量幅同向六个维度的量价因子，通过基于中信一级行业的单因子测试，最终得到了11个较为有效、逻辑性强的月频行业因子。

我们根据如上11个量价因子构建量价行业轮动策略，每月末选取中信一级行业（剔除综合和综合金融）中复合因子最高的五个行业，因子等权加权，行业间等权加权。

2010年至2023年11月，量价行业轮动组合的累计收益为622.66%，相对于全部行业等权组合的累计超额为541.73%。量价行业轮动组合11月份下跌0.26%，相对于行业等权的超额收益为-0.91%。2023年截至11月底，量价行业轮动组合上涨5.96%，相对于行业等权组合的超额收益为8.07%。

12月份量价复合因子值排名较高的行业为：石油石化、银行、煤炭、交通运输、电力及公用事业。

2.“正预期与非拥挤”行业组合2023年截至11月上涨9.27%

2010年至2023年11月，“正预期与非拥挤”行业组合的累计收益为1013.78%，相对于全部行业等权组合的累计超额为932.85%。“正预期与非拥挤”行业组合11月份上涨1.13%，相对于行业等权的超额收益为0.48%。2023年截至11月底，“正预期与非拥挤”行业组合上涨9.27%，相对于行业等权组合的超额收益为11.38%。

12月份“正预期与非拥挤”策略所选行业为：家电、电力及公用事业、商贸零售、交通运输、纺织服装。

3.风险提示

报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的结论可能失效。市场可能出现超预期波动风险。

分析师与研究助理简介

杨国平：复旦大学博士,华西证券研究所副所长,金融工程首席分析师。曾任申万研究所董事总经理，金融工程部总监，首席分析师，25年证券从业经验。

丁睿雯：英国剑桥大学金融与经济学硕士，华西证券研究所金融工程分析师。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层

网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

注:文中报告节选自华西证券研究所已经公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整报告。

证券研究报告:《【华西金工】“正预期与非拥挤”行业组合今年以来上涨9.27%》

报告发布日期：2023年12月1日

分析师:

杨国平 分析师执业编号:S1120520070002

丁睿雯 分析师执业编号:S1120523040002

联系人:杨国平 邮箱:[email protected]

联系人:丁睿雯 邮箱:dingrw@hx168.com.cn

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