上周A股市场先扬后抑。上证50指数下跌2.19%，沪深300指数下跌0.95%，中证500指数上涨1.48%，创业板指下跌0.23%。当前全市场PE（TTM）为18.1倍，处于2005年以来的40.3%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在2月上半月均表现较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数位于反转点位之上，发出买入信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约4.35%，发出买入信号；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为50%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为153，处于2021年以来的96%分位点，已经连续17天位于90%分位点以上。综上所述，上周A股市场内外资分歧较大，先扬后抑。从技术面来看，A股的上涨趋势并未发生明显变化。同时，疫情冲击逐渐消退，经济恢复态势良好，1月PMI大幅上升，重回荣枯线之上。日历效应显示，市场2月上涨概率高。因此，我们认为，A股在经历了一段时间的上行后，迎来短暂盘整，但不改长期上行趋势，下周或将重拾升势。

从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为1.91%，高于前一周（-0.13%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之上。

从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.59，高于前一周（1.25），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.59倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.09，高于前一周（0.80），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.76%和1.26%，处于2005年以来的50.42%和61.65%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。

从资金流向上看，北上资金上周流入341.80亿元，2023年以来累计流入1467.11亿元。

日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在2月上半月的上涨概率分别为83%、89%、94%、77%，涨幅均值分别为2.97%、3.81%、5.25%、4.51%，涨幅中位数分别为2.91%、3.32%、3.67%、6.06%，各大宽基指数均表现较好。

[1] 仓位配置模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号（周线、日线），对市场趋势进行判断，并计算出具体仓位。

[2]  均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日、13日、21日等8种均线组合，比较不同均线与目前收盘价的相对位置，预测目前市场顶部/底部是否显现。

下表展示了使用截至2023年2月3日的数据计算得到的常见因子的拥挤度。

以下四图分别展示了小市值、低估值、高盈利、高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中，小市值因子拥挤度0.10，低估值因子拥挤度0.34，高盈利因子的拥挤度-0.65，高盈利增长因子拥挤度-0.63。

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