在重新开放的“强预期”带领下，开年的行情让大家对2023年充满期待。可是，在这阵“报复性修复”的劲儿过后，人们正视了“弱现实”，市场进入了风格、行业快速轮动，寻找主线的颠簸之路。华泰证券的张继强最近一篇报告里也讲道，极端的风格及行业轮动愈演愈烈，几乎没有能够连续几天领跑市场的行业。从行业轮动指数来看，板块轮动的强度已经达到了2010年以来高位。在这种市场大环境下，想要获得相对舒适的体验，只能把眼光放在擅长“行业轮动”的基金经理身上。之前给大家介绍过几位高手，今天想分享的是中欧基金钱亚风云，他的投资理念就是通过投资当下高景气的行业实现基金产品的高胜率。但要注意的是，这里所说的把握“行业景气”并不等同于“题材炒作”。前段时间，在钱亚风云的一次路演中，他明确提到不会追当下流行的AIGC等热点。他的“行业轮动”是以基本面为导向的2-3年周期的轮动，寻找处于高增长阶段的估值合理的优质企业。当风起时，抓住行业的景气轮动。涨潮时，悉心观察新兴产业，寻找超额收益机会，网住大鱼。落潮时，再回看成熟产业，均衡组合，稳住投资大船。初识钱亚风云，虽然他的历史业绩足够亮眼，但先入为主地，我还是关注到了他的名字。在武侠小说中，往往是武林格局将要发生变化时，或者一代枭雄就此诞生之时，总会辅以天空中风起云涌、诡谲之势的描写。在谈及名字时，钱亚风云丝毫不避讳，在投资之外，也愿意分享一些自己的趣事。他说，在取名时，父母真的希望他能够“如风如云，亦疾亦徐”，成为一名现世的武林高手，为社会做出贡献。我想，成为一名基金经理，为众多素昧平生的投资者实现财务增值，这也确实很像《射雕英雄传》中心系大宋百姓的郭靖将军。同时，钱亚风云投资的打法也颇有“风”和“云”的动静相宜的美感。其疾如“风”，无惧市场风格切换，擅长把握行业景气轮动；其徐如“云”，行业配置分散，以均衡对抗震荡。在加入中欧之前，钱亚风云的代表作是中银战略新兴产业。（备注：钱亚风云于2022年1月加入中欧基金）截至钱亚风云离任的2021年末，中银战略新兴产业A累计回报达231.60% ，较业绩基准超额回报达到213.77%。
（数据来源：基金定期报告，2021/12/31。中银战略新兴产业A成立于2015/11/26，2016-2021各年度及成立以来涨幅分别为4.40%、27.49%、-24.34%、57.60%、66.16%、25.75%、231.60%，同期基准涨幅-10.65%、11.28%、-21.57%、26.90%、20.66%、0.03%、17.83%。历任基金经理任期：“钱亚风云(20151126-20211208)王伟(20211208至今)”）
数据来源：中银战略新兴产业定期报告。持仓数据为基金净值占比，该数据仅说明季度末持仓变化趋势，钱亚风云管理期为2015/11/26-2021/12/8。板块分类如下，行业分类为申万一级行业标准：TMT：电子、计算机、通信、传媒；高端装备：机械设备、钢铁、国防军工；新能源：电气设备、有色金属、化工；大消费：食品饮料、休闲服务、交通运输、建筑材料、农林牧渔、汽车、公用事业、纺织服装、轻工制造、建筑装饰、家用电器、商业贸易；金融地产：非银、银行、公用事业、房地产。
2018H1的持仓数据显示，基金重仓行业以消费为主，而2019H1的持仓数据显示，钱亚风云将很大一部分仓位移到了医药行业。但如果细看持仓的行业分布，我们也能发现钱亚风云的持仓较为均衡，并没有all-in某一行业。在武侠小说中，从“武林中人”到“武林大侠”的转变往往只是一瞬间，打通任督二脉，豁然开朗，其后方能将武林绝学融会贯通，所向披靡。像小说中的各位武侠人物一样，钱亚风云的投研能力同样发生过一次质变。他参透了“成长亦是周期”的本质，打通了自己的任督二脉。与很多中生代的基金经理类似，钱亚风云也是一位关注成长行业的基金经理。在他的历史持仓中，无论是早期的消费、中期的医药、亦或是后期的新能源，无一不是成长行业。但与市场主流观点不同的是，钱亚风云认为，即便是成长股，也难逃周期化的命运。因此，钱亚风云的投资框架具有二象性，他会在专注成长行业内核基础上，再考虑行业周期的投资性价比。他最具代表性的一次行业切换是2019H1，钱亚风云减仓消费、加仓医药。在一次路演中，钱亚风云表示，2019年的那次切换，不是因为自己不看好消费，而是相比之下，医药更有性价比。钱亚风云2010年初入基金行业，亲眼见证过2012-2014年白酒行业的惨淡行情，在三公限制、塑化剂等事件的影响下，短期内中证白酒指数的最大回撤一度超过60%。2018年，医药行业同样面临政策上的行业利空，在集采的影响下，中证医药卫生指数的最大回撤超过了40%。都具有长期的高成长性，都具有不错的基本面数据，都是被外部环境政策打下来的巨大回撤。2019年的医药可能又是一个2014年年初的白酒。所以，2019年年初，钱亚风云就已经把医药列为了自己的备选行业。在观察了一段时间之后，钱亚风云发现，很多医药行业公司并没有受到集采的影响、盈利数据依然强劲、行业景气度触底反弹，而且，估值已经相当具有吸引力。数据来源：韭圈儿
自2019年7月起的一年内，中证医药卫生指数区间涨约53.6%，同期中证白酒的涨幅约26.9%这次风格切换，实实在在地为基金产品带来了不错的收益。武林风云，变幻莫测，想要长期位居高位，还需要不断的地扎实基本功，增厚内力。而对于一位主打行业轮动，不停穿梭于各行各业中的基金经理来说，勤奋好学、善于总结也是必须的特质。因为行业轮动既需要认知的广度，又有需要认知的深度，这需要不断地学习积累，不限于宏观、行业、个股等。钱亚风云曾经说，“个股是树木，宏观是森林，不能只见树木不见森林”。当我们翻开钱亚风云中银时期的基金报告，赫然发现在小作文部分出现了非常大篇幅的宏观叙述。数据来源：2017Q2中银战略新兴产业定期报告
宏观经济学，这是一切金融学科的基础，对于钱亚风云来说，这也是他行业轮动投资框架的基础。除了对于宏观的持续跟踪外，在行业的学习方面，钱亚风云也再持续迭代进化。2020年，是新能源行业的第一波大行情，但钱亚风云并没有参与其中，其一是因为疫后医药行业的景气度非常高，重仓医药依然能获得不错的收益水平，其二是因为钱亚风云对新能源的认知还不足够出手。2020年，钱亚风云恶补了很多关于新能源行业的认知，在随后的2021H1持仓中，我们也能明显的地看出钱亚风云重仓行业的转换。
数据来源：韭圈儿
大幅降低了医药行业（蓝色）的仓位，大幅增配新能源行业（红色）。这又是一次非常精准的切换，医药行业在2021年年初触顶后，就开启了长期走熊之势，而新能源则成为了2021年仅存的几个高景气赛道。在谈及这次操作，钱亚风云认为2021年年初，公募基金整体布局医药行业的权重非常高，并且更加集中于某些细分赛道，资金非常集中且拥挤。同时，随着集采政策的不断超预期，疫后医药行业的业绩整体增速回落，钱亚风云判断医药已经处于周期的顶部。相比之下，新能源行业依然处于持续超预期中，包括业绩的持续释放，全球对于碳中和的集体推进，对于清洁能源的需求越来越高，陆续有车企宣布放弃燃油车。都说学习使人进步，知识改变命运。而钱亚风云一次又一次完善自己的能力圈，是让产品净值继续飞舞的关键。与其慌乱出招、耗费体力，不如找钱亚风云这样一位“如风如云，亦疾亦徐”的现世武林高手。其行业切换轮动如风，无论是2019年重仓医药还是2021年重仓新能源，都显得干净利落，从不拖泥带水。其持仓风格稳健如云，纵然有凌厉的行业切换，但依然存留武侠人物般的大气沉稳，追求行业之间的制衡。或许，这样一位风云人物能带你在混沌之中，找到那束光，拨开迷雾。在无序中相伴坚韧地行走，在有序中一起沐浴暖人的阳光。
风险提示及免责声明
数据来源：基金定期报告，指数引自choice，2021/12/31。中银消费主题成立于2013/4/25，2017-2021年业绩及基准分别为22.67%、-26.58%、33.45%、54.52%、8.49%；35.94%、-19.30%、41.56%、48.01%、-8.03%。历任基金经理任期：“甘霖（20130425-20150804）、钱亚风云(20150727-20211216)、杨庆运（20211216至今）”。中银战略新兴产业A成立于2015/11/26，2016-2021各年度及成立以来涨幅分别为4.40%、27.49%、-24.34%、57.60%、66.16%、25.75%、231.60%，同期基准涨幅-10.65%、11.28%、-21.57%、26.90%、20.66%、0.03%、17.83%。历任基金经理任期：“钱亚风云(20151126-20211208)王伟(20211208至今)”。中银持续增长A成立于2006/3/17，2017-2021年业绩及基准分别为10.08%、-19.80%、25.00%、64.26%、22.34%；9.57%、-25.89%、21.97%、20.66%、0.03%。历任基金经理任期：“伍军（20060317-20080401）、陈志龙（20070820-20100610）、俞岱曦（20080403-20110926）、张琦（20100708-20140127）、孙庆瑞（20110926-20130823）、辜岚（20130904-20190918）、钱亚风云（20190918-20211208）、王伟（20211208至今）。中银新财富A成立于2015/11/19，2017-2021年业绩及基准分别为6.19%、-1.38%、20.65%、13.51%、5.91%；11.14%、-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%。历任基金经理任期：”钱亚风云(20151119-20180209)、苗婷（20160816至今）“。中银宝利A成立于2016/02/04，2017-2021年业绩及基准分别为9.71%、0.45%、19.87%、13.08%、4.77%；11.14%、-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%。历任基金经理任期：”钱亚风云(20160204-20180209)、涂海强（20160428-20190109）、宋殿宇(20190109至今)“。中银消费活力成立于2019/6/14，2019年度业绩及基准13.06%、8.05%，历任基金经理任期钱亚风云(20190614-20200224)，本基金于2020/2/25起进入清算程序。中银文体娱乐成立于2017/4/10，2017年度业绩及基准5.90%、4.34%，历任基金经理任期钱亚风云(20170410-20181107)，本基金于2018/11/8起进入清算程序。中欧悦享生活混合A的成立以来涨跌幅-39.61%, 同期业绩比较基准-26.26%。2021-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-9.2%/-12.97%,-33.49%/-15.27%。历任基金经理:钱亚风云20220816-管理至今,郭睿20210107-20220816。其中，钱亚风云管理满6个月期间（20220816-20230217）业绩为-11.26%，同期业绩基准为2.39%，业绩数据经托管行复核。本产品于2022/4 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。截至2022/12/31， 钱亚风云管理的中欧行业景气一年持有混合A成立不满半年，按法规要求不予展示业绩。基金有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本公众号所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势等判断进行投资的参考。我司对这些信息的完整性和数据的准确性不作任何保证，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更，不代表我司的正式观点。投资者在做出投资决策前应仔细阅读基金合同、招募说明书以及在中国证监会指定信息披露媒介上发布的正式公告和有关信息，了解基金的风险收益特征及风险评级，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证。以上材料如需转载，请联系本公众号运营人员，谢谢支持。
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