最近沪深300还算强势，近一个月涨幅将近4%，在年线上缩小了与中证1000的差距。到了今天，市场直接在一天之内演绎了一波大小风格切换，沪深300高台跳水、中证1000后来居上。大小市值再次回到了“势均力敌”的状态，而关于大小市值的争议，也再一次摆到了台前。
大盘还是小盘，切换永不停
最近，招商定量任瞳团队梳理了几篇大小市值风格系列的文章。上图小市值风格（黄色）和大市值（灰色）存在一个周期性的风格切换情况尤其在1963-1968，TMT浪潮以及并购套利、70-80年代漂亮50破裂后，经济滞胀和科技行业快速发展的环境以及纳斯达克泡沫破裂、金融危机之后的市场环境下，小盘股有比较明显的占优。而在我们A股不算长的历史上，也上演过一波大小市值切换带来的基金经理投资风格的转向，最鲜明的就是2013-2015小盘股行情和2016-2020的大市值起舞。
不管是美国还是国内，经验经济危机结束后、宏观经济进入缓慢复苏的初期，或者出现像互联网革命、移动互联网浪潮和AI大发展这种崭新的产业趋势出现时，小盘股更容易跑赢大盘股。虽然投资是一场面向未来的游戏，但我们这些小韭菜（当然也包括一些专业投资者）最擅长的就是“刻舟求剑、按图索骥”。不少朋友掰着手指头算着，“大小市值的切换大概有3-4年，从2021年2月以来刚刚走完一半，小盘股还会有2年多行情，问题不大，冲！”
大盘好，还是小盘好
从最朴素的“成长性”来看，一个人最长身体的阶段就是从出生到20岁的阶段，更好的成长性，反映到从2010年至今的年化收益率上就是——500、1000跑赢了沪深300。可如果我们从“价值投资”——买股票就是买公司，买指数就是买成分股盈利能力的“本源”出发，我们关注的是所选指数的ROE和每股EPS情况，那么从2010年年报数据为基础到现在，沪深300确实保持着更高也更稳定的盈利能力。最近我看到有这样一种观点，大盘股对宏观经济更敏感，在经济相对弱势时，表现没有小盘股出色。可是，从归属母公司股东的净利润同比增长率所展现的数据来看，市值最小的中证1000受宏观经济的影响显然更剧烈，经济弱势小盘股整体的基本面应该也不会太好。道理也很朴素，海上遇到暴风雨，大船都会颠簸得够呛，何况小船呢？与其说是大盘股对经济不敏感，不如说市场对大盘股的基本面定价更充分，不及预期造成的股价下跌更剧烈，而机构对小盘股的定价并不都那么公允，有心人更能挖出超预期的“石头”，再加上小盘股的主题炒作也更容易，对业绩的要求并不那么严苛，于是在经济弱势阶段，小盘股跑赢也就成了可能。更何况，A股与外资接轨之后，作为外资重仓股的大盘股看北向的脸色更大，大盘股对美债利率也更敏感，在美联储不给核心资产“活路”的加息面前，大盘股雪崩也就更难跑赢中小盘了。
基金经理的争议
A股全面大牛市的可能越来越少，更多时候是对风格的投票和押注。大盘还是小盘、价值还是成长，也成了不少基金经理在组合层面必须思考的问题。上周五半夏投资蓓姐发文表示，300剔除金融的盈利已经见底回升，沪深300进入慢牛。与明确看好小市值的西部利得盛总，意见有些相左，但不影响后者对自己看法的坚守。不管是盛总还是大成基金的苏秉毅，亦或是中欧的李帅，很多人都在路演中传达过对小盘股的看好。而一些200亿级别大盘成长风格的基金经理也在对大小市值给出自己的判断，比如交银施罗德的王崇在二季报中表示——“在此时间点，我们更愿意做部分优质大盘价值/成长股的中长期股东。经过两年半的持续调整，以消费服务为首的很多优质大盘股估值已经具备吸引力，很多优质消费品股票处于历史估值较低位置。”
这里有基金经理个人风格的选择，也有规模的约束和无奈，每个基金经理肩上的担子轻重不同，也不能一概而论。
最后的话
我和舔毛的柯基，在平时互相攻讦、互相嘲讽，可如果说我们有那么一丁丁点共识的话，那就是我们持有的宽基指数只有一个，那就是沪深300。因为，我们一介韭民，能参考的指标相对有限，长线维度能选择的也就是股债性价比，后视镜地看，在过去10年的维度里，股债性价比也确实比较精准地反映了几个市场顶部。相比之下，中证500和中证1000的规律并不明显，尤其是以近5年的周期回溯，500和1000的高点出现在2020年7-8月份，与我们体亲身感受到的2021年至今小盘股的走强有一定的偏差。所以，从我个人角度，确实没想好要以怎样的姿势介入中证500和中证1000。当然，朋友们对小盘股有什么看法、有什么投资小盘股的心得，也欢迎在评论区分享你们的观点，站在现在，大盘股还是小盘股，各位要怎么选呢？
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