2018年，上海证券交易所设立科创板并试点注册制；2020年，深圳证券交易所创业板改革并试点注册制正式落地，2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。这次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。主要内容包括：精简优化发行上市条件；完善审核注册程序；优化发行承销制度；完善上市公司重大资产重组制度。

随着我国资本市场注册制全面改革的推进，IPO速度及节奏明显加快，与此同时A股上市公司的市值中枢在近年来持续下移。事实上，在科创板和创业板实行注册制试点以来，全市场上市的股票中，高达75%的股票当前总市值小于100亿，将近90%的股票当前总市值小于200亿。我们预计，随着注册制全面改革的推行，小市值股票占据A股市场的大多数将很有可能成为市场的常态。

当前，在剔除上市不满一年、ST、*ST股票后，A股市场股票数量在4500只股票左右。可以看到，国证1000及国证2000指数基本覆盖全市场市值排名前75%的股票。

随着A股上市公司数量的持续增加，中证500指数和中证1000指数等宽基指数的市值覆盖度不断缩小，并不能完全表征A股市场市值偏小的股票的市场特征，我们需要寻找更为合适地表示小市值公司市场走势的宽基指数。下表对国证系列规模指数的编制情况进行了简单的总结，国证2000指数主要覆盖全A股中剔除国证1000指数后市值靠前的2000只股票的表现，可以较好地代表A股小盘股的走势。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6月22日1年期LPR（贷款市场报价利率）下调10个基点，降到3.55%，5年期以上LPR下调10个基点，降到4.2%。

以10年期国债收益率代表市场流动性情况，以中证1000与沪深300指数之间的相对净值走势代表市场大小盘风格情况，可以看到2015年以后，二者之间呈现出一定的负相关关系。当10年期国债收益率上行时，市场流动性缩紧，风险偏好降低，此时确定性更强的大市值风格可能更为受益；当10年期国债收益率下行时，市场流动性宽松，风险偏好提升，此时弹性更强的小市值风格可能更为受益。在当前经济弱复苏的背景下，10年期国债收益率整体下行趋势不改，经济数据偏弱加上流动性稳中偏松仍然是下阶段宏观环境的主线，从历史上来看这样的宏观背景也有利于提振风险偏好，更有利于中小盘风格的发展。

专精特新强调通过中央财政资金引导，促进上下联动，将培优中小企业与做强产业相结合，加快培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业，助力实体经济特别是制造业做实做强做优，提升产业链供应链稳定性和竞争力。

工信部分别于2019年5月底、2020年11月中旬和2021年7月底、2022年8月先后发布四批专精特新“小巨人”企业，超9000家公司入选。2022年政府工作报告提出，“着力培育‘专精特新’企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。2023 年 2 月，工业和信息化部启动开展第五批专精特新“小巨人”企业培育工作，力争到 2023 年年底，全国专精特新中小企业和“小巨人”企业分别超过 8 万家和 1 万家。我们整理了已公布的前四批专精特新“小巨人”企业中属于A股上市的公司，总数超过600家，其中超过260家公司属于国证2000指数成分股，占比达到13.2%，高于沪深300、中证500、中证1000等其他宽基指数。

从行业分布来看，国证2000指数整体行业配置较为均衡，既包含医药生物、电子、计算机、电力设备及新能源在内的新兴科技行业，又包括基础化工、机械、有色在内的周期板块，能够有效平滑个股和行业的集体性掉头带来的系统性风险，行业的成长性较好。

当前A股处于复苏通道中，小盘股在后续经济复苏的过程中，业绩弹性较大。从Wind一致预期可以看到，中证1000、国证2000小盘股指数预期业绩增速高于沪深300、中证500指数。

为反映A股市场小型股票的价格变动趋势，丰富市场研究工具、业绩比较基准和指数化投资标的，国证指数公司于2014年3月28日发布了国证2000指数（399303.SZ），该指数基日为2009年12月31日，基点为3326.4448点。

国证2000指数按照市值和成交金额在全市场中所占比例的综合排名，扣除国证1000指数样本股后，选取排名靠前的2000只股票构成，指数的具体编制方法如下表所示。

国证2000指数行业分布较为分散，截至2023年6月21日，从指数中信一级行业分布来看，医药权重占比为11.19%，计算机权重为9.75%，基础化工权重为8.74%。从中信二级行业来看，计算机软件、其他化学制品Ⅱ、电气设备权重分别为6.87%、4.04%、3.87%。

截至2023年6月21日，国证2000指数成分股平均市值为79.59亿元，整体市值偏小，成分股主要分布于主板，权重占比为63%。指数成分股中，总市值大于300亿的仅有8只，超过一半的股票市值在30-100亿之间。

截至2023年6月21日国证2000指数前十大权重股占比合计为2.46%，持仓分散，前十大权重股平均市值为278.13亿元。包含了恺英网络、太极集团、天孚通信、盛新锂能等公司。

国证2000指数拥有较好的盈利能力与成长能力。根据Wind一致预测数据，国证2000指数2022年营业收入增速为4.94%，预计2023年营业收入增速为6.06%，预计2023年每股收益增速为86.93%，展现出较强的成长性。

截至2023年6月21日，国证2000指数的市盈率为45.41，市净率为2.31。市盈率处于51.71%分位点，市净率处于35.66%分位点。

国证2000指数当前市盈率和市净率均处于均值以下。国证2000指数当前估值处于历史相对低位，具备较好的安全边际。

国证2000指数发布于2014年3月28日，2014年3月28日至2023年6月21日期间，国证2000指数年化收益为7.52%，年化夏普比率为0.41，年化波动率为26.31%，最大回撤为66.75%，长期业绩较好。

广发国证2000ETF（代码：159907，场内简称：2000ETF）是广发基金发行的一只以跟踪国证2000指数为目标的ETF产品，基金经理为姚曦先生。其基本情况如下表所示：

作为被动跟踪型基金产品，ETF基金的主要目标之一即为紧密跟踪标的指数走势，为投资者进行指数投资提供流动性充足的工具型产品。在实现方式上，当成份股流动性充足且复制难度较小时，基金管理人可以使用完全复制的方法，通过配置与基准指数相同的成份股及权重来实现复制基准指数的目的，当前国内大多数ETF均使用这种复制法来实现跟踪基准指数的目的。

然而，并不是所有指数都能够被轻易复制，当指数成分股数量较多或成分股流动性较差时，采用全复制方法在实际操作过程中可能会面临成分股流动性不足及成分股数量过为庞大的问题，因此基金管理人可考虑采用抽样方法来跟踪指数。

在实际操作中，当前主流的抽样复制方法可以划分为分层抽样法和最优化抽样复制法，其具体区别如下所示：

（1）分层抽样法：

分层抽样法是根据成份股的特征进行分层，然后在每一层内选取代表性成份股，最后形成投资组合的抽样方法。下图展示了一个典型的分层抽样方法的示意图，假设投资者以市值和估值两个维度作为分层标准，每个维度划分成三组，最后即可形成3×3共9个组合。投资者可在每个分组中选择流动性较好的部分股票，最终形成投资组合。除了以市值、估值等维度作为分层特征之外，以行业进行划分也是采用的较为普遍的方法。采用分层抽样法能够在一定程度上保证组合与标的指数在市值、估值等维度的近似，但当待分层的风格较多时，容易出现股票数量不足等问题，为分层抽样带来一定的困扰。

（2）最优化抽样赋值法

最优化抽样复制法是指在构建ETF组合的持仓时，通过约束组合相对基准的风格偏离，同时最小化组合跟踪误差的方法优化组合持仓。最优化抽样复制法通过控制组合风险暴露的方式，使得目标组合与基准指数在指定风格上的暴露保持一致，从而达到控制跟踪误差的方法。由于个股的风格（如市值、估值、动量等）以连续型变量的形式存在，直接采用离散型的分层抽样可能会带来分层不均等问题，采用组合优化的方式能够更加精准的同时也是显式地控制组合跟踪误差，这对于以跟踪误差为运作目标的ETF型产品中尤为重要。

姚曦先生，2015年7月29日至2019年10月10日在广发期货有限公司发展研究中心任研究员。2019年10月14日加入广发基金管理有限公司，曾任指数投资部研究员。现任广发港股通恒生综合中型股指数证券投资基金(LOF)基金经理(自2021年11月17日起任职)、广发中小企业300交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理(自2021年11月23日起任职)、广发中小企业300交易型开放式指数证券投资基金基金经理(自2021年11月23日起任职)、广发中证京津冀协同发展主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理(自2021年11月23日起任职)。2023年1月10日起任广发中证稀有金属主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理。现任广发中证全指可选消费交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金、广发中证全指可选消费交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，是业内第30家成立的基金管理公司。公司总部设在广州，截至2022年12月31日，公司管理资产规模超1.5万亿元，公司旗下产品线齐全，覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等不同类别，满足境内外客户多元投资需求。截至2023年6月21日，广发基金ETF（不含联接基金及尚未成立基金）数量达到36只，总规模为900.79亿元。

随着我国资本市场注册制全面改革的推进，IPO速度及节奏明显加快，A股上市公司的市值中枢持续下移。在科创板和创业板实行注册制试点以来，全市场上市的股票中，高达75%的股票当前总市值小于100亿，国证2000指数主要覆盖全A股中剔除国证1000指数后市值靠前的2000只股票的表现，可以较好地代表A股小盘股的走势。

从历史表现来看，A股市场呈现出明显的大小盘轮动现象。2021年春节过后，公募基金在传统“核心资产”上的抱团相继瓦解，小市值公司迎来了业绩复苏和估值提升的“戴维斯双击”，小盘股表现持续优于白马蓝筹股的表现。当前A股处于复苏通道中，小盘股在后续经济复苏的过程中，业绩弹性较大，成长性较好。叠加当前宽松的流动性，小盘股有望展现出强势的表现。

国证2000指数（399303.SZ）发布于2014年3月28日，国证2000指数按照市值和成交金额在全市场中所占比例的综合排名，扣除国证1000指数样本股后，选取排名靠前的2000只股票构成。国证2000指数成分股平均市值为79.59亿元，超过一半的股票市值在30-100亿之间，整体市值偏小，行业分布集中度弱、全面性强，在周期、科技和消费板块上的配置比例较高。权重分散，成长性较强，估值处于相对低位。指数的长期业绩来看，国证2000指数的年化收益率为7.52%，年化夏普比率为0.41，高于主要的宽基指数。

广发国证2000ETF（代码：159907，场内简称：2000ETF）是广发基金发行的一只以跟踪国证2000指数为目标的ETF产品，基金经理为姚曦先生。该ETF的管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年。

广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，是业内第30家成立的基金管理公司。截至2022年12月31日，公司管理资产规模超1.5万亿元，公司旗下产品线齐全，覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等不同类别，满足境内外客户多元投资需求。截至2023年6月21日，广发基金ETF（不含联接基金及尚未成立基金）数量达到36只，总规模为900.79亿元。

注：本文选自国信证券于2023年7月4日发布的研究报告《关注“小而美”风格的配置机会——广发国证2000ETF投资价值分析》。