【索通发展（603612.SH）】存货减值拖累业绩，2023年产量增长值得期待——2022年年报2023年一季报点评（王招华等）

admin2年前 (2023-05-05)研报653

点击上方“光大证券研究”可以订阅哦

查看完整报告

特别申明：

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

【索通发展（603612.SH）】存货减值拖累业绩，2023年产量增长值得期待——2022年年报与2023年一季报点评

报告摘要

事件：

公司于4月27日晚发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收194亿元，同比增长105%；归母净利润9.1亿元，同比增长46%；扣除非经常性损益后的归母净利润为9亿元，同比增长47%。2023年一季度归母净利润-2.7亿元，同比下降273%，扣非后归母净利润-2.7亿元，同比下降277%。

点评：

原料价格下跌难抵预焙阳极销量上涨

公司2022年销售预焙阳极270万吨，同比+33%；而2022Q1-Q4单季归母净利润为1.6/4.1/4.0/-0.6亿元；业绩走弱源于原料价格明显下跌，2022年抚顺石化1#A石油焦均价分别为6597/8609/8005/7246元/吨（2023Q1跌至5655元/吨）。由于备货周期影响，当期结转的原料成本较高，公司盈利能力自2022Q4明显下滑，2022Q1-2023Q1毛利率分别为11.2%/19.7%/14.8%/7.4%/1.6%。

存货减值拖累业绩，2023Q1费率小幅下滑

2022Q4/2023Q1资产减值损失分别为-2.3/-2.9亿元，主要为计提的存货跌价损失。2023Q1销售费用率0.3%、管理费用率1.25%、研发费率1.0%、财务费用率1.75%，环比2022Q4变化-0.5pct、-1.5pct、-0.8pct、-0.17pct。

预焙阳极：产能扩张延续，进一步拓展原料优势

索通云铝二期30万吨项目已于2022年底进行试生产，陇西索通30万吨预焙阳极、山东创新34万吨预焙阳极、湖北枝江100万吨煅烧焦项目正在建设中，煅烧焦项目的投产将进一步优化上游原材料布局，进一步夯实公司原材料优势。

负极：收购欣源股份完成，负极材料一体化项目持续推进

公司对欣源股份的收购已完成，成功切入锂电负极领域；内蒙古欣源新建4万吨石墨化项目已建成通电，目前正处于试生产。索通盛源20万吨负极材料一体化项目的首期5万吨的一步2.5万吨项目建设已接近完成，770MW光伏发电项目力争2023年上半年建成。负极产能将于2023年逐步释放，预焙阳极的原料优势有望延续至负极领域，负极板块将形成新的利润增长点。

风险提示：产能投建不及预期；原材料价格大幅波动风险；惰性阳极替代风险。

发布日期：2023-05-03

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。