本文来自方正证券研究所于2024年1月14日发布的报告《高频因子低频化系列2023年表现回顾》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005。

摘要

风险提示

报告正文

1）“适度冒险”——《成交量激增时刻蕴含的alpha信息——多因子选股系列研究之一》

2）“完整潮汐”——《个股成交量的潮汐变化及“潮汐”因子构建——多因子选股系列研究之二》

3）“勇攀高峰”——《个股波动率的变动及“勇攀高峰”因子构建——多因子选股系列研究之三》

4）“球队硬币”——《个股动量效应的识别及“球队硬币”因子构建——多因子选股系列研究之四》

5）“云开雾散”——《波动率的波动率与投资者模糊性厌恶——多因子选股系列研究之五》

6）“飞蛾扑火”——《个股股价跳跃及其对振幅因子的改进——多因子选股系列研究之六》

7）“草木皆兵”——《显著效应、极端收益扭曲决策权重和“草木皆兵”因子——多因子选股系列研究之八》

8）“水中行舟”——《个股成交额的市场跟随性与“水中行舟”因子——多因子选股系列研究之九》

9）“花隐林间”——《推动个股价格变化的因素分解与“花隐林间”因子——多因子选股系列研究之十》

10）“待著而救”——《大单成交后的跟随效应与“待著而救”因子——多因子选股系列之十一》

11）“多空博弈”——《股票日内多空博弈激烈程度度量与“多空博弈”因子构建——多因子选股系列研究之十三》

上述因子虽然由高频数据计算得到，但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力，以下为我们对11个量价因子的测试，测试区间为2013年至2023年底，月频调仓，可以看到，所有因子的Rank ICIR绝对值都在4.0以上。

从以上各因子之间的相关性来看，“多空博弈”、“草木皆兵”等因子与其他因子间的平均相关性相对较高，“勇攀高峰”、“水中行舟”、“待著而救”等因子的平均相关性则普遍较低。

1.2 “综合量价”因子Rank IC提升至-12.64%

进一步我们将上述11个因子正交化后简单等权合成为综合量价因子，其表现相较于单个因子大幅提升。

综合量价因子Rank IC均值为-12.64%，Rank ICIR为-5.48，多空组合年化收益率为49.23%，信息比4.62%，月度胜率91.94%。

从分组表现来看，综合量价因子各年份表现均较为出色，多头组合年化收益率为28.17%，空头组合年化收益率为-14.37%，2023年，多头组合上涨19.42%，空头组合下跌3.52%。

上述因子在2023年大多表现较为出色，其中“适度冒险”因子2023年Rank IC均值达到-11.49%，Rank ICIR为-6.11，“勇攀高峰”因子的Rank ICIR高达6.40，多空组合信息比率为5.15。由11个细分因子等权合成的综合量价因子全市场十分组多空组合相对收益为21.89%，最大回撤仅为1.74%。

从各因子月度表现来看，2023年6月，几乎所有因子表现均较为低迷，而7月份量价因子大幅反弹，综合量价因子7月份多空收益高达6.48%。

从综合量价因子多头超额收益曲线来看，2023年一季度高频因子整体表现非常出色，进入二季度之后，受中特估与AI主题行情的影响，高频因子表现相对低迷，三季度之后各高频因子普遍回归正常，全年多头组合超额收益约为10.74%。

1.4 沪深300指数成分内“待著而救”因子2023年多头超额达16.73%

从主要宽基指数成分内表现来看，2023年高频因子低频化系列整体在中证500指数成分内表现较为一般，在中证1000指数成分内表现优异。此外，“云开雾散”因子与“待著而救”因子在沪深300指数成分内表现非常亮眼，Rank IC均值分别为-12.48%和-10.34%，多空组合相对收益分别为25.64%和26.68%。

其中，“待著而救”因子通过观察个股在每个交易日内成交量较大的时刻所引发的后续成交量的放大倍数，以此来衡量普通投资者对于大单成交后的跟随程度。跟随效应越明显的股票可能会出现反应过度而后续表现不好，相反，如果股票成交量大增后，市场并未产生明显跟随，则可能意味着出现了反应不足，这些股票后续可能存在一定的超额收益。自2021年以来，该因子在沪深300成分内表现显著强于其他量价因子，2023年，沪深300成分内“待著而救”因子十分组多头组合超额收益率达到16.73%。

上述各因子本质上是由高频信号生成，低频化主要是为了降低换手率，如若能适当提升交易频率至周度调仓，各因子的表现均有显著改善。从多空收益来看，2023年周频调仓下“飞蛾扑火”因子多空收益达到46.66%，“综合量价”因子多空收益为42.07%，相较于月频调仓优势较为明显。

2 风险提示

   方正金工团队  

 

曹春晓

方正证券研究所

金工首席分析师

曹春晓：南京大学金融工程硕士，9年金融工程研究经验。在多因子选股、风格轮动、行业配置、基金研究等领域具有丰富的研究经验，曾获得新财富、水晶球权威评选三次第二、三次第三。

刘洋：金融学硕士，7年基金评价研究经验，长期从事公募基金产品的研究和评价，连续多年担任公募基金业金牛奖评委。

陈泽鹏：布里斯托大学硕士，2年量化研究经验，在基本面量化、行业轮动、事件驱动策略有相关研究，擅长定量分析。

邓璐：厦门大学硕士，2年多基金研究经验，具备定性与定量结合的研究能力，擅长基金评价和基金产品研究。

庞敏：清华大学、新加坡国立大学金融学硕士，曾就职于买方，擅长数据挖掘与分析，主要研究方向为公募基金产品的定性评价。

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