2023年12月1日，中国国新控股有限责任公司（下称“中国国新”）在其官网发布公告，旗下国新投资有限公司（下称“国新投资”）增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。

此次增持加大了对央企科技创新ETF投资力度，引导资本向战略性新兴产业和科技创新产业集聚，释放出资金看好央企科技创新长期投资价值的有力信号。12月1日收盘数据显示，此次国新投资增持标的之一博时央企创新驱动ETF全天成交额3.21亿元，较上一交易日放量5倍，成交额水平也创下全年历史新高。

10月份以来，以汇金公司为代表的国家队两次入场，增持标的也在发生变化：10月11日，直接增持四大行：工商银行、中国银行、建设银行和农业银行分别发布公告称，均获得控股股东汇金公司不同程度的增持；10月23日，托底大盘蓝筹ETF：中央汇金公告称当日买入ETF，并表示将在未来继续增持，当天，以沪深300ETF、上证50ETF两大宽基尾盘成交额激增。

此次国新投资官宣增持央企科技类指数基金，标的聚焦央企+科技创新主题指数基金，除了明显的提振市场信心的信号，对于央企科技类产业的培育壮大目的也非常明确。在全面建成社会主义现代化强国的新时代目标下，央企将肩负构建新兴战略产业链与创新体系的全新使命。国新投资此次增持央企科技类指数基金，再次为市场注入增量资金，在提振投资者信心的同时也彰显了国有资本对优质科技创新类央企的信心和对其投资价值的认可。

在头部机构出手的示范效应下，后续或还有越来越多机构进场，将为活跃资本市场注入源源不断的新动力。

央企国企是我国经济的主要组成部分，在众多关乎国家安全和国民经济命脉的关键领域占据主导地位，是维持社会稳定运行的重要基石、经济发展的重要支柱，随着国央企改革的深化，整体央企上市公司质量有了质的飞跃，央国企价值重塑将成为未来投资主线之一。

回顾央企改革发展历史，国企混改试点阶段（2014-2019），央企“打头阵”，率先推动混改试点并成为“主力军”：2014年9月，党中央印发《党的十八届三中全会重要改革举措实施规划（2014-2020年）》，开启全面深化改革的新阶段；2016年7月，第一批混改试点国企名单出炉，涉及六大央企集团旗下的8家子企业与1家浙江省国资企业。第二批混改试点名单中10家企业全是央企子企业，第三批试点名单中则包含10家央企子企业和21家地方国企。随着2018年“双百行动”的展开，第四批试点名单落地，试点企业共160家，其中央企子企业107家，地方国企53家。国企混改试点范围逐步扩展，但央企始终发挥主要作用。

国企三年改革行动（2020-2022），持续助力央企“修炼内功”：2020年6月30日，习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第十四次会议，会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》，要求国有企业成为有核心竞争力的市场主体。国企改革三年行动进一步完善国资监管体制，深化混合所有制改革，基本完成剥离国有企业办社会职能工作和解决历史遗留问题，迈入国企改革的全面落实阶段。

进入2023年，随着国资委加速下发文件、提高央企在高质量发展中的政策地位，未来央企将继续发挥在质量和标准化工作中的示范带头作用。3月27日，国资委召开会议强调，“坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业”、“加快打造一批能与发达国家大型跨国公司同台竞技的世界一流企业”；3月28日，国资委和市场监管总局发布《关于进一步加强中央企业质量和标准化工作的指导意见》，要求中央企业提高质量技术创新能力。

国企改革三年行动以来，央企整体经营情况明显改善，核心竞争力提升。我们结合国资委“一利五率”¹的指标体系和“一增一稳四提升”的要求，梳理过去央企经营效益的变化与现状：业绩增速方面，央国企的净利润增速2023Q2表现优于全A，达到9.82%；净资产收益率方面，央国企ROE(TTM)2020年以来有所改善，呈现出追平全A水平的态势；杠杆率方面，央国企资产负债率得到合理控制，2023Q2资产负债率为43.18%，较Q1数据61.52%下降了18.34pct，逐步控制杠杆；现金流方面，央国企营业现金比率持续改善，央国企创现能力不断增强；研发方面，央国企的研发投入强度中位数一季度虽有季节性回落，但不改向上大趋势，二季度回调，后续有望带来业绩和现金流的改善。综合来看，国企三年改革卓有成效。

 ¹ “一利”指利润总额，“五率”指净资产收益率ROE、营业现金比率、资产负债率、研发投入强 度和全员劳动生产率，由于数据可得性问题，本篇报告暂且不讨论全员劳动生产率

政策助推之下，今年上半年A股迎来一波“中特估”行情：年初至5月8日，以国新央企综指（932004.CSI）为代表的央企指数涨幅超过10%，该指数从沪深市场中选取国务院国资委或国资委下属中央企业实际控制的上市公司证券作为指数样本，反映了沪深两市央企上市公司证券的整体表现。

央企指数下半年开启调整，目前有望开启配置机遇窗口期：国新央企综指下半年开启调整，自5月8日至12月1日跌幅超14%。从指数市盈率（TTM）来看，目前该指数市盈率（TTM）为15.23倍，估值处于今年以来历史区间22.60%的底部区域。在此时进行战略性配置，有望享受未来估值修复和伴随宏观企稳复苏之后企业盈利能力回升的双重优势。

在激烈的国际竞争大背景下，推动科技创新、实现科技自立自强的需求更迫切。2018年以来，以美国掀起对华“贸易战”为起点，并不断向科技、知识产权、教育等领域扩散，叠加俄乌冲突使全球更为割裂，全球范围单边主义、保护主义快速升温。中国的经济、科技发展和国家安全开始面临更强的外部威胁和挑战，也比过去任何时候都更加需要增强创新这个第一动力。

“中国式现代化”建设背景下，新兴战略产业迎来投资机遇。自“二十大”重磅提出“中国式现代化”、明确“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”以来，以半导体、光伏、风电、信创等为代表的成长赛道近期持续受到产业相关政策的催化；同时，二十大闭幕会议强调，必须坚定不移贯彻总体国家安全观，把维护国家安全贯穿党和国家工作各方面全过程，健全国家安全体系，增强维护国家安全能力，提高公共安全治理水平，完善社会治理体系，确保国家安全和社会稳定。随着以信创、新能源为代表的各个领域政策催化密集落地，相关赛道未来的景气预期有望加速提升。

1.3.1、信创领航计算产业进入新时代，相关产业空间广阔

信创正领航计算产业进入新时代，市场容量有望持续快速扩张。在过去狭义的信创框架下，主要是指国产基础软硬件在党政军领域的应用，如CPU、操作系统、中间件、数据库、基础应用软件等；而未来，泛信创将使得信创的内涵极大扩展。一方面，在算力侧，信创将由基础软硬件拓展至网络安全领域；另一方面，在应用侧，信创将由政务，向企业服务及民用市场进行延展。当前，信创正迎来发展的极佳机遇期，狭义的信创迎来新旧动能切换，新一轮景气周期将开启，同时信创的泛化将带来更多的产业机会。将据艾媒咨询数据，2021年中国信创产业规模达13758.8亿元，2027年有望达到37011.2亿元，中国信创产业释放出前所未有的活力

以信创为代表的数字经济对实现科技自立自强，保障重要产业链供应链安全、实现能源资源安全至关重要。首先，中美博弈背景下，两国技术竞争已经从底层硬件领域延伸到了基础软件，例如，2022年8月12日，美国商务部发布规定，对设计GAAFET（全栅场效应晶体管）结构集成电路所必需的EDA软件实施出口管制，EDA软件又被称为“芯片之母”，是芯片设计的必备工具，在三大EDA公司均为美国公司背景下EDA软件国产化迫在眉睫，因此重要产业链供应链安全的发展离不开数字经济。其次，能源安全也需要信创的重要支撑，2022年俄乌冲突让各国意识到能源自主安全的重要性，而发展新能源是碳中和背景实现能源自主安全的重要一步，新能源由于弃风、弃光现象效率低下，因此发展柔性可控的新型电力系统对于新能源转型、实现能源自主安全十分重要。

1.3.2、长坡厚雪，关注新能源行业的投资机会

储能：海内外需求共振支撑高景气持续。1）政策层面，海外方面，欧洲户储需求快速增长，美国老旧机组改造持续；国内方面，2022年以来储能政策不断完善细化，多地主要清洁能源基地设置了装机配储要求；2）景气层面，2023年A股储能行业预计维持60%以上净利润增速。

光伏&风电：光伏海内外需求共振，风电景气度回升。1）政策层面，“碳中和”、能源安全、绿色发展，政策近些年持续加码；2）景气层面，光伏2023年净利润增速30%左右，组件、逆变器维持50%以上。风电底部反转、招标回升，预计2023年26%净利润增速，其中零部件48%、设备31%。

国企央企是我国企业科技创新的重要主体，将在新时代科创发展中发挥更加重要的职能。今年以来，国资委频频发声，部署推进央企国企在科技创新产业相关行动；宏观经济复苏与“稳增长”背景要求下，科技型央企将在促进投资、提振就业、推动产业升级等方面，发挥国民经济“压舱石”作用。展望未来，兼具发展与安全双重要素且与新时代主题顺应的科技型央企将迎来配置机遇。

中证央企创新驱动指数以国资委下属央企上市公司为待选样本，综合评估其在企业创新和盈利质量方面的综合情况，选取较具代表性的100家上市公司股票作为样本股，反映较具创新活力的央企上市公司在A股市场的整体走势。指数以2012年12月31日为基日，以1000点为基点，发布时间为2019年5月16日。

中证央企创新驱动指数具体选样方法如下：

• 选样空间：

  同中证全指指数样本股，中证全指指数的样本股由满足以下条件的沪深A股构成：

  （1）上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；

  （2）非ST、*ST股票、非暂停上市股票。

• 选样方法：

  （1）对样本空间内股票按照最近一年的A股日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后20%的股票；

  （2）在剩余样本中，以国务院国资委及其下属央企集团实际控股的上市公司股票为待选样本。

  （3）在上述待选样本中，剔除过去一年经营活动现金净流量为负，且过去两年扣非净利润为负的上市公司股票；

  （4）在剩余的待选样本中，计算非金融行业上市公司研发支出占总市值比例、研发人员占比、专利质量得分、参与制定国家或行业技术标准的数量等四项指标的升序百分比排名，计算金融行业上市公司营业收入、净利润、专利质量得分、参与制定国家或行业技术标准的数量等四项指标的升序百分比排名，均以40%、10%、40%、10%的权重求和得到个股创新得分。按照创新得分从高到低排序，选取排名前50%的剩余待选样本为创新主题股票；

  （5）在上述创新主题股票中，计算非金融行业上市公司净资产收益率、净利润增速、盈利质量、财务杠杆等四项指标的升序百分比排名，再以30%、35%、25%、10%的权重求和得到质量得分，计算金融行业上市公司净资产收益率和净利润增速两项指标的升序百分比排名，以50%和50%的权重求和得到质量得分；以过去一年A股日均总市值的升序百分比排名为规模得分；

  （6）将规模得分与质量得分以80%和20%的权重求和得到创新主题股票的综合得分，根据综合得分降序排列，选取排名最高的100只股票作为样本股。

• 指数计算：

  中证央企创新驱动指数计算公式为：

从业绩表现来看，自基日以来，中证央企创新驱动指数累计收益超越了沪深300、中证500、万得全A等主流宽基指数：截至2023年12月1日，指数自基日以来的收益率为114.24%，同期沪深300、中证500及万得全A的收益率分别为38.05%、69.94%以及110.06%。

指数流动性充裕：指数2022年以来的季度日均成交额均超380亿元。2023Q3指数季度日均成交额为388.71亿元，季度日均成交量为36.83亿股。指数流动性充裕，可容纳较大规模资金。

截至2023年12月1日，指数的100只成分股自由流通市值合计26520.83亿元，成分股加权平均自由流通市值为567.54亿元。从权重配置来看，指数以大中盘风格为核心：自由流通市值100亿元以下的股票有42只，权重占比为12.50%；自由流通市值100-400亿元之间的股票有36只，权重占比为27.91%；自由流通市值在400-800亿元之间的股票有15只，权重占比35.74%；自由流通市值在800亿元以上的股票有7只，权重占比23.86%。

截至2023年12月1日，中证央企创新驱动指数市净率（LF）及市盈率（TTM）分别为1.21及11.24，分别位于统计区间45.48%及13.38%的中等偏下位置，具备较高的配置性价比。

中证央企创新驱动指数盈利能力优秀：2023前三季度，央企创新指数的整体ROA为2.57%，同期沪深300、中证500以及万得全A分别为1.08%、1.85%以及1.19%。

博时央企创新ETF（基金代码：515900）跟踪中证央企创新驱动指数，成立于2019年9月20日，基金经理为赵云阳及杨振建。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金为投资者提供了跟踪央企创新驱动板块的便捷工具。

从历史表现来看，博时央企创新ETF能紧密跟踪中证央企创新驱动指数，跟踪误差较小，且具有一定的超额收益。

博时基金管理有限公司成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，致力为海内外各类机构和个人投资者提供专业、全面的资产管理服务。公司经营范围包括基金募集、基金销售、资产管理和中国证监会许可的其他业务。截至2023年9月30日，博时基金旗下公募基金总规模为9288.96亿元；非货币型公募基金总规模达4968.83亿元，在197家管理人中排名第8位。

博时基金的ETF产品线布局丰富。从具体的产品线分布来看，当前博时基金旗下非货币ETF产品共39只（剔除非初始基金及联接基金），涵盖宽基、行业主题、风格主题、商品类等多个类型。

风险提示：板块表现不达预期风险；本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来。