本文来自方正证券研究所于2023年4月1日发布的报告《4月份建议关注公用事业、建筑装饰、社会服务、机械设备、医药生物、传媒等行业——行业轮动月报202304》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005。

1 结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略

从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均较为明显。今年以来截至3月31日，申万一级行业中计算机行业累计上涨36.79%，表现最为出色，同期房地产行业下跌6.11%，分化相对较为明显。

行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是投资者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。

因此，我们结合宏观“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子，构建了多因素行业轮动模型。

2 3月份行业轮动组合战胜基准1.27%

基于上述逻辑构建的行业轮动模型历史表现较为出色，自2012年以来，行业轮动多头组合年化收益17.54%，同期行业等权组合年化收益7.01%，行业轮动组合年化超额收益为10.53%。2023年3月份，行业轮动组合上涨0.02%，同期行业等权指数下跌1.25%，行业轮动组合战胜行业等权指数1.27%。

3 4月份建议关注公用事业、建筑装饰、社会服务、机械设备、医药生物、传媒等行业

根据央行最新公布数据，2023年2月，M2余额为275.52万亿元，同比增长12.9%，增速环比上月提升0.3个百分点。社会融资存量余额为353.97万亿元，同比增长9.9%，增速环比上月提升0.2个百分点，结合最新10年期国债收益率曲线判断，目前市场环境较为宽松。根据各驱动因子表现，模型建议4月份关注公用事业、建筑装饰、社会服务、机械设备、医药生物、传媒等行业。

4 风险提示

本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。

本篇文章来源于微信公众号: 春晓量化