【国盛量化&计算机】信创产业驰骋万亿蓝海——国泰信创ETF投资价值分析
-报告摘要
信创行业投资价值分析：
1、万亿市场空间巨大，国家政策明确护航。外部环境依旧错综复杂，全球产业链供应链面临重塑，应换尽换、真替真用共识进一步强化。在美国对华先进计算和半导体的出口管制持续加码的情况下，中央网络安全和信息化委员会于2021年底发布《“十四五”国家信息化规划》；次年12月，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。
2、大单持续落地，验证行业需求高涨。2023年，信创呈现扩大化、常态化和分散化采购的趋势。7-8月，中信银行、中国移动等信创大单接连落地，验证需求高涨，为下半年行业信创拉开序幕。长期来看，信创产业将逐步从政策推进向全面市场化驱动转变，厂商将凭借成熟的产品和服务获得市场认可，以客户需求为推动力来构建信创产业全生态发展。
1、编制规则：反映信息科技主题股票整体表现。国证信创指数从沪深北交易所选择公司业务范畴属于基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等信息技术创新主题领域的上市公司证券作为样本，以反映信息技术创新主题上市公司的证券价格变化情况，为投资者提供相应的投资工具。
2、国证信创指数当前具备较高的投资价值。指数历史业绩优秀，具有高收益、高弹性的优势。从各项风险收益指标综合对比来看，指数具备较高的投资性价比。指数在权益牛市情景中上涨的弹性优于其他主流宽基指数，具备牛市高弹性的优势。指数前十大重仓股聚焦技术创新主题股票。指数成分股来自创业板和科创板的占比较高，主要布局信息技术领域。
国泰国证信息技术创新主题ETF基金投资价值分析：
1、国泰国证信息技术创新主题ETF（简称：信创ETF；代码：159537），跟踪指数为国证信息技术创新主题指数。基金发行日期为2023年9月11日，封闭期认购起止日为2023年9月11日至2023年9月15日。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金由苗梦羽女士管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。
2、管理人国泰基金是业务领域最广泛的基金管理公司之一，拥有多牌照优势。截至2023年9月11日，国泰基金旗下已有51只ETF产品在管，总规模达到1212亿元。国泰基金旗下ETF产品线齐全，产品规模及流动性优势突出，为投资者提供了全方位的指数投资工具。
一、信创：政策护航万亿市场，需求高涨大单落地
1.1 四大领域全面覆盖，万亿市场空间巨大
信创，即信息技术应用创新产业，是基于自有IT底层架构和标准建立起来的IT产业生态，本质在于发展国产信息产业，实现“自主可控、安全可靠”的发展目标。信创产业是我国数字化转型的重要组成部分，也是关键基础设施的重要支撑。
信创产业主要覆盖四大领域：
1. 基础硬件，包括芯片、存储、服务器、云计算等；
2. 基础软件，包括操作系统、数据库、中间件等；
3. 应用软件，包括基础办公软件、企业管理软件（ERP、营销管理、人力资源管理、财务管理、合同管理等）、工业软件、流程优化软件等；
4. 信息安全，包括安全软件、安全硬件、安全服务等。
根据第一新声调研分析，2023 年信创产业市场规模预计为18710.59亿元，到2025 年为33777.02亿元，2020年-2025年复合增长率达到 26.99%。
1.2 外部环境错综复杂，国家政策持续护航
外部环境依旧错综复杂，全球产业链供应链面临重塑，应换尽换、真替真用共识进一步强化。近年，美国对华先进计算和半导体的出口管制持续加码：
• 2022年10月7日，美国商务部以维护国家安全为由，宣布了两项新的出口管制规定，限制中国从美获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。同时，通过再次修订FDP规则补增脚注4的方式，进一步扩大到28家实体清单企业的限制范围，其中涉及包括华为、海光信息、景嘉微等企业。
• 在美国的推动下，日本、荷兰分别颁发对华出口管制。2023年3月31日，日本宣布将限制23种类型的半导体制造设备的出口。2023年6月30日，荷兰ASML对出口到中国的芯片设备实行新的限制（有关三种ASML机器的出货量），规则将从9月1日起影响一些DUV系统的销售。
在此国际大背景下，中央网络安全和信息化委员会于2021年底发布《“十四五”国家信息化规划》；次年12月，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。其中提出：健全新型举国体制，确定科技创新方向和重点，改进科研项目组织管理方式。在人工智能、量子信息、脑科学等前沿领域实施一批前瞻性、战略性国家重大科技项目。聚焦核心基础零部件及元器件、关键基础材料、关键基础软件、先进基础工艺和产业技术基础，引导产业链上下游联合攻关。后续料将有更多政策持续护航信创落地。
2023年，信创行业在政策护航下持续大步推进。国家多次发文强调科技自立自强、强化数字中国的重要性：
• 2023年2月23日，国资委主任张玉卓在发布会上指出，需要在“卡脖子”关键核心技术攻关上不断实现新突破，包括打造原创技术策源地，高质量推进关键核心技术攻关，加大对传统制造业改造、战略性新兴产业，也包括对集成电路、工业母机等关键领域的科技投入，提升基础研究和应用基础研究的能力。
• 2023年2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》。《规划》是继二十大报告提出建设加快“数字中国”之后，第一个有关数字中国的实施方案，它进一步强调了构筑自立自强的数字技术创新体系、筑牢可信可控的数字安全屏障的重要性。此外，《规划》还落实了数字中国发展监测评估的开展，将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考。
• 2023年5月28日，中共中央党史和文献研究院编辑的《论科技自立自强》一书收录习近平同志过去十年内关于科技自立自强的重要文稿50篇，多次强调只争朝夕突破“卡脖子”问题，切实提高我国关键核心技术创新能力，把科技发展主动权牢牢掌握在自己手里，为我国发展提供有力科技保障。
1.3 信创大单接连落地，验证行业需求高涨
在国家政策推动下，我国信创产业进入蓬勃发展时期。关键核心技术展开自主研发从而实现 国产替代，各种软硬件设施在党政、金融等重点行业和领域已经实现规模化落地，并逐步向电信、能源、交通、航空航天、教育、医疗等关系国计民生行业领域拓展。
2023年，信创呈现扩大化、常态化和分散化采购的趋势，按照《央国企信创白皮书》中写到的“先基础、后应用”，“先管理、后业务”，“先边缘、后核心”顺序开展实施工作，陆续铺开覆盖。根据第一新声问卷和访谈调研显示，目前基础设施采购的TOP5关键因素分别是：信创适配兼容性、产品性能、行业应用案例、性价比、实施交付能力。而接受调查的52.63%的企业表示，第一考虑因素是信创适配兼容性。在多行业完成了适配兼容性初步测试的当下，2023年的行业招标力度开始逐渐加大，预计下半年即将开始放量。
2023年7、8月，信创大单接连落地，验证需求高涨，为下半年行业信创拉开序幕。7月底，麒麟软件宣布分别中标中国邮政集团、中交集团6万+套国产操作系统。8月3日，中信银行于公布65.25亿元通用基础设施集采项目招标结果。此次采购预算占中信银行2022年信息科技支出的比例约75%，具体包含34亿ARM芯片服务器、10亿C86芯片服务器、10亿数据中心级别交换路由、近4亿集中式ARM高端存储等9类IT设备。6家公司中标，分别为宇信科技、新晨科技、金信润天、神州信息、南天信息、紫金支点。
长期来看，信创产业将逐步从政策推进向全面市场化驱动转变，厂商将凭借成熟的产品和服务获得市场认可，以客户需求为推动力来构建信创产业全生态发展。
二、国证信创指数投资价值分析
2.1 指数编制规则：反映信息科技主题股票整体表现
指数简介：国证信创指数（简称：国证信创，代码：CN5075.CNI），由深圳证券信息有限公司于2015年2月16日发布，以2002年12月31日为基日，基点为1000点。国证信创指数从沪深北交易所选择公司业务范畴属于基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等信息技术创新主题领域的上市公司证券作为样本，以反映信息技术创新主题上市公司的证券价格变化情况，为投资者提供相应的投资工具。
样本空间：
满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托凭证：
1.非ST、*ST证券；2.主板、创业板证券上市时间超过6个月，或上市以来总市值排名位于细分领域前3名且上市时间超过3个月；科创板证券、北交所证券上市时间超过一年；
3.公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；
4.公司最近一年经营无异常、无重大亏损；
5.考察期内证券价格无异常波动；
6.公司业务范畴属于信息技术创新主题，包括基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全及其他相关领域。
选样方法：
首先，计算入围选样空间证券在最近半年的日均成交金额和日均总市值；其次，依次剔除拥有的发明专利数量排名后10%、最近半年的日均成交金额排名后10%的证券；然后，对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序，选取前50名证券作为指数样本。
样本调整：
1) 定期调整：
指数样本实施半年定期调整，于每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施。样本调整方案通常在实施前两周公布。每次样本调整数量不超过样本总数的20%。排名在样本数70%范围之内的非原样本按顺序入选，排名在样本数130%范围之内的原样本按顺序优先保留。在确定新入选样本后，在剩余证券中按选样指标从高到低排序选取样本数量5%的证券作为备选样本。
2) 样本临时调整：
样本出现终止上市时，将其从指数样本中剔除，选择备选样本名单中排序最靠前的证券补足。样本公司被实施风险警示，发生收购、合并、分拆情形的处理同国证1000指数。
2.2 指数历史业绩：高收益、高弹性
国证信创指数历史业绩优秀，具有高收益、高弹性的优势。截至2023年9月11日，国证信创指数自去年10月以来信创再次进入政策规划预期阶段，利好政策频发背景下信创板块成为市场热点，同期国证信创指数的业绩表现也很优秀，年化收益率高达23.01%，大幅跑赢同期的沪深300（-1.04%）、中证500（1.12%）、中证1000（1.00%）等主流宽基指数，同时也大幅跑赢科创50（-3.59%）。因此，从指数历史业绩表现来看，国证信创指数具有高收益、高弹性的特点。
从各项风险收益指标综合对比来看，国证信创指数具备较高的投资性价比。从去年10月份以来，国证信创指数不仅年化收益率领先其他宽基指数，夏普比率、Calmar比率等风险调整后的收益指标也都处于领先的地位，因此国证信创指数具备较高的投资性价比。
国证信创指数在权益牛市情景中上涨的弹性优于其他主流宽基指数，具备牛市高弹性的优势。计算万得全A指数的月度收益率，如果万得全A指数月度收益率大于过去3年的月度收益率均值，则定义为权益牛市情景。自2015年以来，国证信创指数在权益牛市月份情景中获得累计收益率为1368%，大幅跑赢例如沪深300、中证500、万得全A等主流宽基指数。整体来看，国证信创指数在权益牛市情景中的上涨幅度较大、弹性较高，具备牛市高弹性的特征。
2.3 指数成分股：聚焦技术创新主题
国证信创指数前十大重仓股集中度较高，聚焦技术创新主题股票。指数成分股数量为50只，根据深圳证券交易所披露，截至2022年11月30日指数前十大成分股累计权重为48.30%，个股集中度较高，主要聚焦一些技术创新型的股票。例如指数前五大成分股分别为恒生电子、兆易创新、广联达、用友网络、紫光股份。从中信一级行业来看，前十大重仓股均属于计算机、电子、通信等行业，具备鲜明的信创属性。因此，国证信创指数主要选择 A 股市场公司业务范畴属于基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等信息技术创新主题领域的上市公司证券作为样本，反映信息技术创新主题上市公司的证券价格变化情况。
指数成分股来自创业板和科创板的占比较高，主要布局信息技术领域。从指数成分股的市场分布数量占比来看，指数成分股来自上交所科创板的股票数量占比达到25.41%，来自深交所创业板的股票数量占比达到12.56%，因此指数成分股来自创业板和科创板的占比较高。从指数成分股的行业领域分布来看，布局信息技术领域的成分股数量占比高达93.41%，主题特征鲜明。
三、国泰国证信息技术创新主题ETF基金投资价值分析
3.1 基金的基本信息
国泰国证信息技术创新主题ETF（简称：信创ETF；代码：159537），跟踪指数为国证信息技术创新主题指数。基金发行日期为2023年9月11日，封闭期认购起止日为2023年9月11日至2023年9月15日。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金主要采用完全复制法，即按照标的指数成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的调整。但因特殊情况（如成份股长期停牌、成份股发生变更、成份股权重由于自由流通量发生变化、成份股公司行为、市场流动性不足等）导致本基金管理人无法按照标的指数构成及权重进行同步调整时，基金管理人将对投资组合进行优化，尽量降低跟踪误差。在正常市场情况下，本基金的风险控制目标是追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，基金管理人应采取合理措施避免跟踪偏离度、跟踪误差进一步扩大。
基金管理人办理网下现金认购时按照下表所示费率收取认购费用。基金管理人办理网下股票认购时不收取认购费用。发售代理机构办理网上现金认购、网下现金认购、网下股票认购时可参照下述费率结构收取一定的佣金。
3.2 基金经理投资经验丰富，基金公司产品线齐全
国泰国证信息技术创新主题ETF基金由苗梦羽女士管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。苗梦羽女士，硕士研究生，2015年8月加入国泰基金，历任助理研究员、研究员、基金经理助理。2021年9月起任国泰中证全指软件交易型开放式指数证券投资基金和国泰中证全指软件交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金的基金经理，2022年2月起兼任国泰中证基建交易型开放式指数证券投资基金的基金经理，2022年6月起兼任国泰中证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金的基金经理，2022年8月起兼任国泰国证疫苗与生物科技交易型开放式指数证券投资基金和国泰MSCI中国A股ESG通用交易型开放式指数证券投资基金的基金经理，2022年10月起兼任国泰中证基建交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金和国泰中证机床交易型开放式指数证券投资基金的基金经理，2022年11月起兼任国泰标普500交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金(QDII)和国泰国证疫苗与生物科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金的基金经理，2022年12月起兼任国泰中证机床交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金和国泰国证绿色电力交易型开放式指数证券投资基金的基金经理。截至2023年9月11日，苗梦羽女士在任基金数量为14只，总规模为59.44亿元，以被动指数型产品为主，基金经理具备丰富的ETF产品管理经验。
管理人国泰基金是业务领域最广泛的基金管理公司之一，拥有多牌照优势。国泰基金成立于1998年3月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。24年来国泰基金和中国基金业共成长，已发展成为能够提供齐全产品线，满足不同风险偏好投资者需求的综合性、多元化的大型资产管理公司。目前公司拥有公募基金、社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、特定客户资产管理业务和合格境内机构投资者等业务资格，是行业内少数拥有多牌照的资产管理公司之一。
国泰基金旗下ETF产品线齐全，产品规模及流动性优势突出，为投资者提供了全方位的指数投资工具。国泰基金的ETF产品线非常全面，覆盖了宽基、主题、行业等多个类型，为投资者提供了全方位的指数投资工具。截至2023年9月11日，国泰基金旗下已有51只ETF产品在管，总规模达到1212亿元。
本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。
经济下行超预期：宏观经济面临下行压力，可能影响企业整体投资力度。
财政支出不及预期：近年政府财政状况较为紧张，影响相关部门对IT解决方案采购进度。
国际竞争加剧：国际竞争特别是科技制裁影响相关行业发展。
中报预测测算偏差：各个板块测算涉及到对行业趋势、下游景气度、公司经营情况等假设，可能与实际存在出入，导致预测结果偏差。
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