【宏观】PMI企稳，预期是否可以更乐观一些？——2023年6月PMI点评兼光大宏观周报（2023-07-01）

事件：

2023年6月30日，国家统计局公布2023年6月PMI数据，制造业PMI 49.0%，前值48.8%；非制造业PMI 53.2%，前值54.5 %。

核心观点：

6月制造业PMI企稳，结束3个月下行走势，产需同步抬升，企业生产经营边际转暖，但短期不宜过分乐观。一方面，PMI小幅回升0.2个百分点主要由生产指数拉动，结合积压订单指数、采购量指数和企业用工指数，或与季末订单交付有关；另一方面，新订单指数仍处于收缩区间，反映需求不足的企业占比再创历史新高，企业生产经营预期指数继续下行，短期不应高估经济向上弹性。

非制造业方面，随着疫后脉冲式修复的回落，天气转热，服务业扩张步伐有所放缓；建筑业商务活动指数小幅下行但仍位于较高景气区间，土木工程建筑业商务活动指数上行至64.3%，基建投资持续发力效果明显。

制造业：产需同步回升，结构分化明显

从构成制造业PMI的分类指数看，占比最大的新订单指数和生产指数分别较上月上升0.3和0.7个百分点。结构分化进一步加剧，大型企业PMI回到扩张区间，中型企业PMI由降转升，小型企业则连续4个月下行，面临较大经营压力。

供需：两端同步上行，生产指数升至扩张区间。供给方面，6月生产指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点，制造业企业生产活动有所加快。需求方面，新订单指数为48.6%，比上月上升0.3个百分点，结束了连续3个月的下降趋势，新出口订单指数连续4个月环比下降。反映市场需求不足的企业比重为61.1%，较上月上升2.3个百分点，再创历史新高。

价格：价格指数同步上行，市场价格有所趋稳。6月制造业原材料购进价格与出厂价格同步上行，其中主要原材料购进价格指数为45.0%，较上月上升4.2个百分点，结束两个月的下行走势；出厂价格指数为43.9%，比上月上升2.3个百分点。6月份基础原材料价格下降势头放缓，带动产业链中下游市场价格趋稳运行。

外贸：外需疲弱，进出口指数继续下行。出口端看，6月新出口订单指数为46.4%，比上月下降0.8个百分点。欧美经济增速持续放缓，外需压力较大，制造业出口持续趋紧运行。进口端来看，6月进口指数为47.0%，比上月下降1.6个百分点。

服务业：扩张步伐放缓，需求仍然偏弱

6月服务业商务活动指数为52.8%，比上月下降1.0个百分点，随着疫后脉冲式修复的回落，天气转热，服务业扩张步伐有所放缓。从市场需求看，6月服务业新订单指数为49.6%，较上月小幅回升0.1个百分点。从市场预期看，6月服务业业务活动预期指数为60.3%，较上月回升0.2个百分点，连续六个月位于高位景气区间，服务业企业仍对市场恢复发展有较强信心。

建筑业：小幅下行，基建发力明显

6月建筑业商务活动指数为55.7%，较上月下降2.5个百分点，新订单指数为48.7%，较上月下降0.8个百分点。其中，土木工程建筑业商务活动指数为64.3%，较上月上升2.6个百分点，基建投资持续发力效果明显。

风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。

发布日期：2023-07-01