IH、IF合约大幅贴水为哪般？

admin2年前 (2023-05-24)研报873

内容摘要

内容摘要：

进入成分股密集分红期，基差贴水现象明显：指数成分股在期货合约存续期内的分红会拉低合约基差。目前已经进入年报分红期，各品种合约股指期货基差均为贴水状态。IH当月、次月、当季、下季合约基差分别为-0.61%、 -1.75%、 -1.74%、 -1.32%，IF基差分别为-0.43%、 -1.05%、 -1.11%、 -0.92%，IC基差分别为-0.36%、 -0.63%、 -0.99%、 -1.72% ，IM基差分别为-0.24%、 -0.55%、 -0.90%、 -1.65%。

基差贴水主要受分红影响：2023年5月23日，我们预估股指期货合约存续期内指数分红点位在20至80之间，目前股指期货合约存续期内分红点位预估结果确定性较高。

分红调整基差多数升水：叠加合约存续期内未实现的预期分红，股指期货合约分红调整基差多数为升水状态，其中IF与IH合约整体升水。IH当月、次月、当季、下季合约分红调整基差分别为0.31%、0.96%、1.13%、1.55%，IF分红调整基差分别为0.16%、0.71%、0.93%、1.12%，IC分红调整基差分别为0.05%、0.50%、0.28%、-0.44% ， IM分红调整基差分别为0.13%、0.14%、-0.13%、-0.88%。

风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。

进入成分股密集分红期，基差贴水现象明显股指期货合约存续期内分红预估与基差修正

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成分股密集分红已经开始

指数成分股在期货合约存续期内的分红会拉低合约基差。目前已经进入年报分红期，各品种合约股指期货基差均为贴水状态。

成分股年报分红已经开始实施。截至2023年5月22日，上证50股息点、中证500股息点、沪深300股息点收盘价分别为10.48、20.72、11.79，其中分红实施较早的中证500股息点5月上涨点位为17.26。指数成分股年报分红实施时间集中于每年的5至8月份，当前股指期货合约分别为6月、7月、9月、12月合约，各合约存续期与分红期均有重合。

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指数成分股在合约存续期内分红拉低合约基差

股指期货合约存续期内标的指数分红的存在会扩大合约基差的贴水幅度：根据指数编制方案，凡有样本除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落，而股指期货的价格会提前反映，现货指数与期货价格变动的不同步会导致基差的变化，指数成分股分红的存在会拉低股指期货合约基差、扩大基差贴水幅度。

截至2023年5月23日，各品种合约股指期货基差均为贴水状态。

分红调整基差多数升水

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基差受分红影响较大

我们基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测。

未来几个月内分红影响较大：2023年5月23日，股指期货2306、2307、2309、2312合约存续期内指数预估分红点位见下表。存续期内分红点位在20至80之间，随着期货合约存续期变长而增加。

股指期货合约存续期内分红点位预估结果确定性较高。由于指数已经进入成分股密集分红期，预估分红参考了董事会预案与已公告的股东大会信息，需要指出的是，董事会审议通过的利润分配预案仍需递交股东大会审议，我们列出各品种股指期货下季合约存续期内通过股东大会的分红方案分红点位情况，通过股东大会公告的成分股分红点位占总预估点位比例在25%至70%之间，其中IC与IM该部分占比过半。

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股指期货合约分红调整基差多数升水

在基差基础上叠加合约存续期内未实现的预期分红，股指期货合约分红调整基差多数为升水状态，其中IF与IH合约整体升水。

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成分股分红预测明细

目前指数成分股分红方案均已通过董事会审议，部分成分股分红方案已由股东大会公告。当前股指期货合约存续期内成分股分红金额可通过已宣告的每股股利获得，分红日期根据历史股权登记日估计，每只成分股分红对指数点位的影响根据预测当日指数和成分股收盘价以及成分股权重预估：

(指数收盘价×成分股权重×成分股预估分红)/成分股股价

根据现有信息，将当前股指期货合约存续期内影响较大的成分股分红预估结果列在下方。

报告来源

本文源自报告《IH、IF合约大幅贴水为哪般？》

报告时间：2023年5月23日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：于明明 S1500521070001

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