传统而言，量化的投资目标都是在严控风险的前提下给投资者带来长期稳定的回报，这与绝对收益产品的诉求不谋而合。“量化绝对收益之路”系列开启对量化+绝对收益思路的探讨，深探绝对收益之路。对《固收+组合构建白皮书：大时代的小尝试》做简要的回顾：

依据权益仓位对固收+产品做进一步细分，并对应到不同的风险等级中。具体而言，将产品权益中枢分为10%（0-15%），20%（15-25%），30%（25%-35%），40%（35%-）四档，分别对应稳健、均衡、进取和激进型产品，其收益风险特征以及投资目标归纳如下图所示：

基于上述分类，针对产品设计做详细探讨，以底层资产为工具，从权益、债券、资产配置三个方面介绍如何打造稳健型、均衡型、进取型和激进型固收+产品，将我们认为行之有效的，针对不同风险等级（R2-R5）的绝对收益固收+策略的，权益子策略、固收子策略与资产配置子策略的方案关键词罗列于下表：

2023年1月，内外部共振为春季行情顺利开启保驾护航：疫情达峰叠加春节效应营造消费复苏大环境，外部层面，美国通胀压力缓解有望带动美联储加息节奏放缓，均对A股形成持续利好，月内权益市场迎来普涨，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数间差距较小，其中，中证1000指数弹性最强，收益率达8.34%；债市方面，由于基本面修复进程较难证伪，资金面有所收敛，部分资金利率处于上行，1月信用债收益率0.41%，国债收益率-0.05%。

2023年1月，稳健型组合的收益率为0.67%，在市场上行动能充足的环境下，红利、价值型风格表现相对一般，其中，权益组合（红利低波PLUS）月度收益为4.36%（同期中证800为7.34%）；债券端，市场流动性合理充裕，1月以AAA信用债为主的债券组合收益为0.2%。

资产配置方面，稳健型组合采用风险预算+ERP阶梯式择时：1月末，ERP指标处于50%-75%分位数之间，无加减仓信号，组合权益仓位为10.33%，低于上月水平。

2023年初至今，稳健型组合的收益率为0.67%，最大回撤为-0.18%，具有较强的风险控制能力。其中，权益组合（红利低波PLUS）收益为4.36%，展现其较强的防御性；债券组合收益为0.2%（同期中债-新综合指数收益率0.17%）。

从历史来看（2013.1.1~2023.1.31），稳健型策略(RB+ERP)的年化收益为6.51%，夏普比为2.43，Calmar比为1.59，表现稳定。

2023年1月，均衡型组合的收益率为2.67%，其中，受益于市场风格向成长切换，权益组合（GARP优选）表现亮眼，月度收益为10.72%（同期中证全指收益率7.48%）；加入了AA+信用债的债券组合收益为0.27%，高于稳健型债券组合。

资产配置方面，均衡型组合采用固定仓位+ERP阶梯式择时：1月末ERP指标无加减仓信号发出，权益仓位为20%。

2023年至今，经济复苏背景下，均衡型组合的累计收益率为2.67%，最大回撤为-0.24%，其中，权益组合（GARP优选）收益为10.72%（同期中证全指收益为7.48%），在市场风格切换中适应性强，表现突出；债券组合收益为0.27%（同期中债-新综合指数收益率0.17%）。

截止至2023年1月31日，基于ERP阶梯式择时的均衡型策略的年化收益为10.2%，所有年份均能获得正收益，夏普比为2.12，Calmar比为1.26，表现优异。

2023年1月，进取型组合的收益率为3.80%，其中，权益端（成长行业-业绩加速组合）收益为8.77%；而配置可转债的债券组合收益为1.13%。

资产配置方面，进取型组合采用了固定仓位+ERP阶梯式择时：1月末，由于ERP指标持中性判断，权益仓位为30 %，低于2022年的平均水平。

2023年初至今，进取型组合的收益率为3.80%，最大回撤为0.59%。其中，权益组合收益为8.77%，债券组合收益为1.13%。

自2013.1.1-2023.1.31，基于固定仓位+择时的进取型策略的年化收益为13.5%，夏普比为1.52，Calmar比为0.80。

2023年1月，激进型组合的收益率为4.49%，其中，权益组合（行业轮动-股票优选组合）收益为8.10%；而配置可转债的债券组合收益为1.53%，高于其余三种风险等级的债券组合。

资产配置方面，激进型组合采用了固定仓位+ERP阶梯式择时：1月末，ERP指标持中性观点，激进组合权益仓位为40%。

2023年初至今，激进型组合的收益率为4.49%，最大回撤为-0.64%。其中，权益组合收益为8.10%，债券组合收益为1.53%。

自2013.1.1-2023.1.31，基于固定仓位+择时的激进型策略的年化收益为20.65%，夏普比为1.50，Calmar比为0.88。

上述绝对收益型组合均采用月度调仓，2023年1月的稳健型、均衡型、进取型和激进型组合持仓明细见下表所示。

欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注量化绝对收益组合：“华安金工-稳健型绝对收益组合”、“华安金工-均衡型绝对收益组合”、“华安金工-进取型绝对收益组合” 和“华安金工-激进型绝对收益组合”。

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投资评级说明

以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

行业及公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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