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观点简述：

上周市场全周调整，沪深300指数周涨幅-3.96%，上证综指周涨幅-2.95%，中证500指数周涨幅-2.90%。市场短期焦点仍在海外，从上半周的鹰派加息到下半周的硅谷银行破产风波，国内风险偏好迎来短期快速调整。

基本面上，国内外经济冷热有望进一步拉开。首先跟踪海外市场，上周美国陆续经历了上半周的ADP就业数据强劲、下半周的失业数据再抬头和周五夜盘的硅谷银行破产风波，导致美国加息预期先升后降、美国风险资产持续调整、避险资产先抑后扬，虽然本次美国硅谷银行体量不及雷曼、且是商业银行并非投资银行，对金融市场的冲击不及2008年，但其对实体经济的负面影响依然值得高度关注，其是近1年来相关企业经营现金流恶化及美联储连续大幅加息后的双重打击下倒下的第一家银行，具备充分的案例示范作用，在时间上也刚好落在市场主要预期的上半年美国经济衰退的周期窗口中，预计伴随时间推演（美国短期继续加息、美国企业经济周期继续下行）不排除出现第二个更大的“硅谷银行”风波，我们自2021Q4开始首次提示美股大幅调整风险，当前继续重申，而在此经济预期大幅下调背景下，周五国际金价及美债出现了大幅回升，建议关注我们上周四的报告《黄金、美债重新进入战略配置时间》。回到国内，市场表现上受到较大的海外拖累，但仔细甄别国内经济数据，其与西方有本质不同，周五披露的社融增速触底后首次回升、M2更是本轮新高，高频指标中的发电量及地产销售也都呈现强劲增长（地产市场有望快速从政策预期不足中走出，迎接实际的强劲需求回归），最后则是通胀数据方面，CPI、PPI双双回落，其中CPI受猪周期独立干扰因素退坡，重新回归到自身下行通道，物价下行状态意味着国内流动性仍有望边际维持中性偏宽松不变，与西方当前货币政策形成鲜明反差，中国经济也在自身复苏周期中延续。

技术面上，市场受海外影响波动加大。此前3周我们持续提示技术面上的相关风险，中小市值板块持续弱势而主板相对强势一些但也有顶背离隐患。上周实际市场个股显著调整符合预期，但主板表现略超预期。截止最新各宽基指数均构筑头部结构，短期技术面都在弱势状态。

综上所述，上周观点中我们提示“‘心动’并非‘帆动’，美国实体经济的趋势下行不变，美股更需担心企业盈利的快速回落风险”。本周发生的美国历史上第二大的银行破产风波，其诱因中的一部分正是来自其主要企业客户财务状况的持续承压。基本面上，上周最重大影响事件无疑就是周五夜盘进一步升级的美国硅谷银行破产事件，这一事件的确从量级上远小于2008年的“雷曼事件”，但对美国经济的短期冲击仍值得重点跟踪，简析其破产原因，是两项因素的叠加，1.该银行主要储蓄客户来源——美国科技企业经营及融资环境不佳导致的财务状况恶化、2.美国过去12个月持续快速加息导致的长债高浮亏；我们去年底年度策略报告及今年大类资产十大预测中反复提示的今年美股重大压力的典型案例——经济周期下行中还将遭遇居高不下的通胀预期，考虑到美国经济周期的连贯性及美联储加息周期尚未结束，两个催化条件边际延续的情景下，第二个“硅谷银行”可能也未必太远，银行破产只是催化剂，核心的美国经济2023年深度衰退依旧是我们自上而下的核心预判不变，再次重申上述风险及上周四研报中提示的相关避险资产——黄金、美债的重启配置观点；国内资产方面，继续提示独立性，在货币供应方面M2持续新高、经济同步指标如发电量等也维持强势、地产销售更是在3月开启了明确强势，重申我们去年11月提示的“未来物价有3个月左右的反弹扰动，但中期趋势仍有新低”的判断，国内处在典型复苏周期；技术面上，自2月下旬提示变盘后，中小市值板块持续调整，主板则在少数权重带领下强势反弹新高，但顶背离技术特征依旧造成了最后的补跌，短期各宽基指数技术面都在弱势状态。

主板最新择时建议：重申上周观点“经济有利但外需及中美摩擦加剧，资金有权益配置需求但安全诉求抬升，主板价值板块或是配置首选”，珍惜内需价值板块在海外拖累下的错杀机会，重申指数将更多呈现结构分化特征，主板高等仓位但建议集中配置内需相关行业的龙头价值个股。

中小市值板块择时建议：2月中小市值脉冲行情时间窗口已到尾声，4月一季报预期建议审慎，继续维持板块中等仓位，市值风格方面维持大盘占优。

周行业热点建议关注：无。