海外文献推荐：第250期
1. 使用HMM模型的全球资产配置策略
文献来源：Eun-chong Kim, Han-wook Jeong and Nak-young Lee, Global Asset Allocation Strategy Using a Hidden Markov Model, J. Risk Financial Manag. 2019, 12(4), 168
推荐原因：研究使用隐马尔可夫模型(HMM)来识别单个资产的阶段，并提出一种有效利用价格趋势的投资策略。从 2004 年 1 月到 2018 年 12 月，文章对全球资产进行了15 年的实证分析，分为 10 大类资产以及细分 22 类资产。通过查看研究中投资组合权重的变化，可以看到资产类别之间的权重变化是动态发生的，HMM 在股价上涨时增加股票的权重，在股价下跌时增加债券的权重。分析结果表明，HMM 在 Jensen 的 alpha、Fama 的 Net Selectivity 和 Treynor-Mazuy 模型中有效地实现了资产选择效应。HMM 具有资产选择效应和市场预测能力，与现有动量战略相比，有望实现更加稳定的表现。
2. 资产配置中的短期与长期因素
文献来源：Mahmoud Botshekan and André Lucas, Long-Term versus Short-Term Contingencies in Asset Allocation, Journal of Financial and Quantitative Analysis , Volume 52 , Issue 5 , October 2017 , pp. 2277 – 2303
推荐原因：文章研究了资产定价研究中典型条件变量(如股息收益率或收益率差)的长期和短期成分是否对最优资产配置具有不同的影响。研究认为，短期成分主要与动量有关，而长期成分主要与均值回归效应有关。因此，对于不同视野的投资者来说，它们可能包含不同的信息。通过对直接反映股票市场相关信息(如股息率和股票市场趋势)的状态变量进行分解，研究得以对组合样本外夏普比率和预期效用方面有所改进。
3. 资产配置均值方差模型
文献来源：Kim, J. H., Lee, Y., Kim, W. C., & Fabozzi, F. J. (2021). Mean-variance optimization for asset allocation. Journal of Portfolio Management, 47(5), 24-40.
推荐原因：均值-方差模型被广泛认为是投资组合配置的基础，因为它提供了一个分析风险和收益之间权衡以获得多样化收益的框架。尽管该模型有众所周知的缺点，但它往往是做出资产配置决策的起点。在本文中，作者简要回顾了均值-方差优化问题，并通过演示资产配置的回溯测试结果来解决其局限性的方法。文章还囊括了资产管理人员的反馈，以解释如何在实践中应用该优化方法。
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证券研究报告
《天风证券-金融工程：海外文献推荐第250期》
对外发布时间
2023年02月23日
报告发布机构
天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴先兴 SAC 执业证书编号：S1110516120001
王喆 SAC 执业证书编号：S1110520060005
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