政策保障新能源行业，推动动力锂电池需求：近年来，为支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费，国家发布了包括补贴政策、免税政策、政策鼓励、建设配套设施等一系列的政策。在政策支持下，中国新能源汽车需求强劲。国内新能源乘用车自2016年以来销量保持稳增长状态，2022年新能源乘用车销量达520.8万辆，较2021年增长74.24%，是贡献全球2022年销量增量的强劲力量。新能源汽车需求与销量的增加也带动了动力锂电池产量走高， 2022年动力电池产量达545.22GWh，同比增长148.19%；2023年2月产量达41.45GWh，同比增长率为29.09%。

双碳战略推动储能行业发展，储能锂电池崛起成为新型储能的主力：随着我国积极贯彻双碳战略，近年来储能行业成为国家政策的重点支持领域，政策推动和技术升级不断推动储能锂电池行业发展。截至2022年末，全球锂离子电池在新型储能中占据绝对主导地位，装机规模占比年增长率超过85%，与2021年同期相比上升3.5个百分点。中国储能锂电池出货量近年来飞速增长，2022年中国储能锂电池出货量130GWh，同比增长1.7倍。从2017年到2022年，年平均增长率为106.05%。据GGII预测，预计未来2-3年，随着全球储能需求市场的打开，以锂电池为主的储能电池行业将呈现出爆发式增长，届时新进入企业也将增加，市场竞争将进一步加剧。

CS电池业绩指标大幅领先，估值水平处于历史低位：CS电池覆盖了涉及动力电池、 储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券，成分股偏重大市值，聚焦于新能源动力系统和其他化学制品Ⅱ行业。基期（2014-12-31）以来CS电池年化收益率为15.88%，Sharpe比率为0.58，大幅领先主流宽基指数业绩表现。截至2023年4月25日，市盈率TTM值为24.3，为上市以来0.94%分位数水平，估值处于历史低位。2020年6月以来，公募基金对CS电池成分股的持有金额保持在1000亿以上，资金关注度较高。我们绘制了CS电池的扩散指标。根据扩散指标显示的结果来看，快线与慢线差值于2022年3月左右达到极低值后，指标上行，触发金叉信号，虽然在2023年有所回调，但近期指标上行，成分股走势总体强劲。

推荐关注富国中证电池主题ETF ：富国中证电池主题ETF（基金代码：561160）是富国基金旗下的一只ETF，基金经理为曹璐迪女士。基金于2022年7月8日上市上市，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。截止至2023年4月25日，该ETF规模为8.31亿元，跟踪误差为0.58%。今年以来，该ETF日均成交额为43.03百万元。

宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。

1. 动力锂电池

1.1. 多方面政策保障新能源汽车发展

近年来，为支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费，国家发布了一系列的政策，包括补贴政策、免税政策、政策鼓励、建设配套设施等。为保障行业发展，2022年9月，财政部、税务总局、工业和信息化部联合发文，将新能源汽车免征车辆购置税政策延续实施至2023年年底。2023年4月，财政部修改《节能减排补助资金管理暂行办法》，将政策期限延长至2025年底，并将新能源汽车推广应用等列入节能减排补助资金重点支持范围。新能源汽车的政策保障有望推动动力锂电池行业的发展。

1.2. 多方面政策保障新能源汽车发展

根据第一电动网统计，自2020年以来，全球新能源汽车销量持续上涨。2021年全球新能源汽车销量为644.20万辆，2022年销量为1007.53万辆，同比增长56.40%。

中国新能源汽车需求同样强劲。2022年中国地区新能源车销量增长近300万台，是贡献全球2022年销量增量的强劲力量。而从中国汽车工业协会的国内统计口径来看，2023年1月国内新能源汽车产销分别完成42.5万辆和40.8万辆；2月，产销分别为55.2 万辆和 52.5 万辆。受新能源汽车补贴政策退坡，同时叠加市场价格波动等因素的影响，1月产销同比分别下降6.9%和6.3%，但2月恢复了稳定增长态势，产销同比分别增长 48.8% 和 55.9%。

逐年来看，国内新能源乘用车自2016年以来销量保持稳增长状态，新能源乘用车需求面有向好趋势。根据乘联会数据显示，2016年我国新能源乘用车销量为32.4万辆，2022年新能源乘用车销量达520.8万辆，较2021年（298.9万辆）增长74.24%。在2019年和2020年新能源乘用车销量同比增长分别为-1.47%和18.34%的情况下，2016至2022年间CAGR达58.86%。

新能源乘用车的渗透率在2022年年内实现较大幅度提升，2021年1月渗透率为17.0%，12月已达到29.5%。

新能源汽车需求与销量的增加也带动了动力锂电池产量走高，据工信部数据显示，2023年1-2月，我国钾离子电池行业保持增长态势，根据行业规范公告企业信息及研究机构测算，1-2月全国锂电总产量超过102GWh，同比增长24%。中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示，2021年动力电池产量达219.68GWh，2022年达545.22GWh，同比增长148.19%；2023年2月产量达41.45GWh，同比增长率为29.09%。

2. 储能锂电池

2.1. 储能锂电池相关政策

随着我国积极贯彻双碳战略，近年来储能行业成为国家政策的重点支持领域。政策推动和技术升级不断提升储能经济性，推动行业迎来产业成长初期的爆发式增长。储能行业有望成为续力新能源汽车的风口。

2.2. 全球储能市场容量

根据储能原理的不同，储能可以细分为机械储能、电磁储能和电化学储能等。在全球累计储能装机规模中，抽水储能规模大，技术成熟，是占比最高的储能形式，截至2022年末，抽水储能装机规模占比达79.3%。其次为新型储能，新型储能是指除抽水蓄能外，以输出电力为主要形式的储能，可提高系统灵活性调节能力，装机规模占比达19.3%，其中，锂离子电池占据绝对主导地位，年增长率超过85%，其在新型储能中的累计装机占比与2021年同期相比上升3.5个百分点。

为了应对气候变化和实现能源转型，近几年来，许多国家都在大力推广可再生能源。然而，与传统的化石能源相比，可再生能源发电具有间歇性和波动性的问题。为了解决这些问题，各国都在积极发展储能技术以更好地利用可再生能源，提高其稳定性和可靠性。从全球来看，储能市场正以前所未有的速度增长。2022年全球已投运储能项目累计装机功率达到237.2GW，年增长率15%。截至2022年底新型储能累计装机规模达45.7GW，是2021年同期的近2倍，年增长率80%。

2.3. 中国储能锂电池出货量

中国储能锂电池出货量近年来飞速增长，2022年中国储能锂电池出货量130GWh，同比增长1.7倍。从2017年到2022年，出货量增长126.5GWh，年平均增长率为106.05%。2022年国内外市场多个储能项目公开招标或投运，应用场景广泛，大批企业加速布局储能电池，加剧市场竞争。

据GGII预测，预计未来2-3年，随着全球储能需求市场的打开，以锂电池为主的储能电池行业将呈现出爆发式增长，届时新进入企业也将增加，市场竞争将进一步加剧。

3. 中证电池主题指数

3.1. 中证电池主题指数介绍

中证电池主题指数（指数代码：931719.CSI，下称“CS电池”）于2013年7月15日发布，以2014年12月31日为基期日，1000点为基点。中证电池主题指数从沪深市场中选取业务涉及动力电池、 储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为指数样本，以反映电池主题上市公司证券的整体表现。

3.2. 指数成分股

3.2.1. CS电池成分股偏重大市值

CS电池成分股市值分布偏重大市值，200亿元以上的个股占成分股比例为68.75%。其中，指数成分股总市值处于100亿到200亿区间的股票共计15只；200亿到500亿之间的股票共计24只；500亿到1000亿的股票有6只；1000亿以上的股票有3只。

CS电池中总市值最大股票为宁德时代（300750.SZ，9425.16亿元，数据截至2023年4月25日，下同）；最小市值股票为中科电气（300035.SZ，87.88亿元）；均值为520.37亿元，中位数为265.48亿元。

3.2.2. 筛选扩散指标排名前5中信一级行业对应ETF策略回测结果

从中信二级行业来看，新能源动力系统行业指数内总市值权重占比最高（36.40%），其他化学制品Ⅱ行业指数内权重占比其次，为26.35%；再次是电源设备行业，占比15.87%；其他电子零组件Ⅱ含量最低，数量为1只，权重仅为0.65%。

3.3. 指数走势表现亮眼，业绩指标大幅领先

对比CS电池与市场主流宽基指数自基期（2014年12月31日）以来净值走势，CS电池净值处于较高水平，且2020年以来表现大幅优于主流宽基指数。

自基期（2014年12月31日）以来，CS电池的年化收益率为15.88%，大幅超过主流宽基指数。CS电池年化波动率较高，为36.04%；最大回撤水平居中，为56.63%。CS电池风险收益比可观，Sharpe比率为0.58，Calmar比率为0.28，位于前列。

从近1年的表现来看，2022年3月至2022年5月之间，CS电池的走势偏弱，但与主流宽基指数接近；2022年6月至2022年8月，CS电池的走势开始强于主流宽基指数；2023年以来，CS电池走势相对低迷。

3.4.估值水平处于历史低位

CS电池市盈率TTM值在2015年7月至2018年7月整体趋势持续走低，随后迎来拐点，在2019年2月至2021年12月震荡上行，2022年以来，估值下行，回落到25%分位数以内。截至2023年4月25日，指数市盈率TTM值为24.3，处于上市以来0.94%分位数水平。

截至2023年4月25日，CS电池PE（TTM）为24.30，PB（LF）为3.97，分别达近一年0.00%分位数水平和0.00%分位数水平；近三年0.00%分位数水平和22.15%分位数水平；近五年1.32%分位数水平和53.38%分位数水平，估值水平处于历史低位。

3.5. 资金关注度较高

统计2018年末以来CS电池成分股公募基金和沪深港通持股金额发现：公募基金对CS电池的持有金额在2018-2019年一直维持在1000亿以内，稳中有升。在2020年6月实现较大的增长，此后公募基金对CS电池成分股的持有金额维持在1000亿以上，并在2021年12月达到最高点，为5661.51亿，资金关注度较高。在最新报告期2022年12月，公募基金持有金额和沪港通持股金额分别为4197.18亿元和1700.18亿元。

3.6. 一致预期分析

根据Wind的分析师的一致预期，2022-2024年指数中上市公司的净利润规模分别为1163.22亿元，1433.57亿元和1936.74亿元；ROE分别为18.29 %、20.21 %和21.82 %。

根据Wind的分析师一致预期，以截止2023年4月6日的指数成分股权重及分析师一致预期数据进行加权计算，指数2022-2024年EPS分别为5.25元、7.23元和9.08元，PE分别为18.46x、13.24x和10.83x。

3.7. CS电池扩散指标

我们绘制了CS电池的扩散指标。根据扩散指标显示的结果来看，快线与慢线差值于2022年3月左右达到极低值后，指标上行，触发金叉信号，虽然在2023年有所回调，但近期指标上行，成分股走势总体强劲。

4. 方法2：依据ETF跟踪指数的扩散指标进行ETF轮动

4.1. 富国中证电池主题ETF 

富国中证电池主题ETF（基金代码：561160）是富国基金旗下的一只ETF，基金经理为曹璐迪女士。该ETF以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为投资目标。基金于2022年6月30日成立，2022年7月8日上市，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。

4.2. 基金经理

曹璐迪女士，硕士，2016年7月加入富国基金管理有限公司，历任助理定量研究员，定量研究员。历任管理基金7只。截至2023年4月25日，曹璐迪女士管理规模合计63.14亿(剔除ETF联接基金)。

截止至2023年4月25日，该ETF规模为8.31亿元，跟踪误差为0.58%。该ETF在4月25日的日成交额为68.51百万元，今年以来日均成交额43.03百万元。

4.3. 富国基金管理公司历史悠久，客户群体庞大

富国基金管理有限公司成立于1999年，是国内首批十家基金管理公司之一，由海通证券有限公司、申银万国证券股份有限公司、江苏证券有限责任公司、福建国际信托投资公司、山东省国际信托投资公司共同发起设立；经过十年多的发展，富国基金不仅在中国资本市场的演进中积累了丰富的投资管理经验，而且不断将外方股东的先进理念和管理技术融入到公司经营管理的各项实践中，为投资者提供专业化的基金投资理财服务。富国基金的主要业务包括共同基金(含QDII)、企业年金基金、全国社保基金、特定客户资产管理等。截至2011年三季度末，富国基金共管理运作19只公募基金、多个特定客户资产管理计划及企业年金基金管理专户，公募基金管理资产规模达628亿元，其中公募基金资产规模位于前十大基金公司之列，成立以来累计实现基金分红近300亿元，为遍布全国的460多万个人和机构客户提供投资管理服务。

5. 风险提示

宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。

证券研究报告：《能源革新，绿色先行，推荐关注锂电池ETF——德邦金融产品系列研究之二十》

对外发布时间：2023年4月28日

分析师：肖承志

资格编号：S0120521080003

邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

肖承志，同济大学应用数学本科、硕士，现任德邦证券研究所首席金融工程分析师。具有6年证券研究经历，曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师。致力于市场择时、资产配置、量化与基本面选股。撰写独家深度“扩散指标择时”系列报告；擅长各类择时与机器学习模型，对隐马尔可夫模型有深入研究；在因子选股领域撰写多篇因子改进报告，市场独家见解。

林宸星，美国威斯康星大学计量经济学硕士，上海财经大学本科，主要负责大类资产配置、中低频策略开发、FOF策略开发、基金研究、基金经理调研和数据爬虫等工作，2021年9月加入德邦证券。

吴金超，清华大学硕士，南开大学本科，主要负责指数择时、行业轮动、基本面量化选股等工作，曾任职于华为技术有限公司、东北证券、广发证券，2021年11月加入德邦证券。

路景仪，上海财经大学金融专业硕士，吉林大学本科，主要负责基金研究、基金经理调研等工作，2022年6月加入德邦证券。

王治舜，香港中文大学金融科技硕士，电子科技大学金融+计算机双学士，主要负责量化金融、因子选股等工作，2023年1月加入德邦证券。