【国君金工】小盘成长的强势期处于起点，而非终点
择
时
观
点
核心观点：中证1000配套衍生品的推出将持续改善小盘股流动性，当下小盘强势行情是起点而非终点，推荐下半年配置中证1000指数增强产品。
上周复盘与展望：行情结构性向小盘股倾斜，盈利弹性优于盈利确定性。
在2016年后的商誉暴雷、小微企业融资难等影响下，小盘股在2017-2021年一直处于无人问津的状态，筹码持续向大盘股聚集。因此，在接下来的半年甚至更长周期，筹码将不断由大盘向小盘转移，小盘风格也将进入结构性强势。短期来看，随着信用数据企稳，经济复苏预期的形成，市场开始侧重于盈利空间及弹性，成长风格将优于价值风格，机构持股思路也从“抱团”、“龙头”等思路转向深挖小市值个股。总结来说，下半年市场没有趋势性机会，小盘成长逐渐强势，当前是起点而非终点。
策略配置建议：宽体震荡格局推荐指数增强策略，重点关注中证1000增强及国证2000增强。
2021年4季度高频量价类策略大幅回撤引起市场对模型盈利能力的担忧，但我们发现，本质上高频量价类策略在2017-2020年受到市场热捧，当资金达到一定程度时，任何一种策略、投资理念都会呈现出风格走势的特征，而高频量价策略长期与动量强相关，周期性暴露于流动性和市值风格。当下来看，动量效应在年初崩溃后，处于修复过程，短期二次崩溃概率不高。流动性也将在中证1000配套衍生品推出的背景下大幅改善。因此，沿着小盘强势的思路，中证1000、国证2000指数增强类是一个不错的配置选择。
板块配置：新能源是长期主线，煤炭短期景气上行。
新能源长期空间已经形成一致预期，资金只会在内部轮动，而不会流出新能源板块，短期风电板块有补涨机会。此外，煤炭处于主动补库状态中，煤价有上行动力，依据模型建议超配。煤价是判断煤炭行业盈利变化的核心要素，可通过供需关系变化预判煤价走势。从最新数据来看，受经济疫后修复及全国性高温天气影响，秦皇岛港煤炭吞吐量同比大幅上行，煤炭需求持续改善，目前行业处于需求、供给、库存同步上行的主动补库阶段，煤价有上行动力，依据模型建议超配。
壹
择时
市场情绪指数
上周上证指数走出V型，周四周五连续上涨。从微观交易来看，上周四、周五涨停家数分别为93、68只，高于周二、周三的52只、47只，市场情绪得以回升。
微观市场结构择时
上周知情交易者活跃度指数下降后升，周四达到低点，周五“聪明钱”进场，但尚未触发看涨信号。
贰
行业与风格
风格收益
行情结构性向小盘股倾斜，盈利弹性优于盈利确定性。在2016年后的商誉暴雷、小微企业融资难等影响下，小盘股在2017-2021年一直处于无人问津的状态，筹码持续向大盘股聚集。因此，在接下来的半年甚至更长周期，筹码将不断由大盘向小盘转移，小盘风格也将进入结构性强势。短期来看，随着信用数据企稳，经济复苏预期的形成，市场开始侧重于盈利空间及弹性，成长风格将优于价值风格，机构持股思路也从“抱团”、“龙头”等思路转向深挖小市值个股。总结来说，下半年市场没有趋势性机会，小盘成长逐渐强势，当前是起点而非终点。
美股：盈利价值回调；
港股：盈利延续，价值回调；
台股：盈利延续，价值回暖；
日股：盈利延续；
韩股：价值回调；
整体来看，风格较为分化。
行业与热点主题
上周电子、计算机、国防军工、通信和食品饮料涨幅居前，家用电器、房地产、汽车、建筑装饰和钢铁跌幅较大。
板块方面，长江存储、光刻胶、中芯国际和半导体等板块上涨最多；领涨龙头、风力发电、触板、能源互联网和吉利概念等板块跌幅较大。
上周北上资金净流出12.33亿。在行业方面，食品饮料、计算机、基础化工、通信和医药等板块净流入资金最多，家电、银行、钢铁、有色金属和军工等板块净流出资金最多。
叁
选股
各行业内高基本面ALPHA个股名单
高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括中青旅、奥泰生物、厦门象屿等。
非线性量价选股组合
非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：广汽集团、天融信、恒生电子等。
冷门股选股
使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐光大证券、一汽解放等：
肆
融资融券
上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周略有下降，前值（2022-08-04融资融券余额）为16187.96亿元，两融余额相对A股流通市值为2.40%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周持平。
上周两融净流入的行业数量继续减少，其中净流入占比最高的行业为国防军工，流出占比最高的行业为医药、有色金属、食品饮料。
详细报告请查看2022/08/07发布的国泰君安金融工程量化周报《小盘成长的强势期处于起点，而非终点》
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