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观点简述：

上周市场如期延续调整，沪深300指数周涨幅-1.70%，上证综指周涨幅-0.91%，中证500指数周涨幅-0.88%。市场整体延续下行，国内月度经济数据披露维持低位震荡，货币信贷数据延续回落对市场形成压力。

基本面上，货币供应数据仍在低位震荡。上周国内发布多项月度经济数据，其中工业生产、社零消费等数据同比延续回升，但由于去年同期基数效应，实际环比数据仍在相对低位等待改善，货币供应方面，M1、M2延续下行，社融增速小幅回升，上述经济指标总体虽未显示显著下行，但也都在相对低位徘徊状态，对市场缺乏有力支撑作用；海外方面，美联储周四议息会议上给出点阵图反转，对2024年利率目标指引上出现了50BP的下调，美联储主席对此给出的解释是2024年经济增速下行及通胀预期下行，但显然资本市场选择性的忽略了前者而过度放大了后者影响，美股延续反弹而美债利率再度大幅下跌，这里存在重要风险，需要注意到美联储在2023-2025年美国GDP预测方面上调2023年而下调2024-2025年的细节，我们此前多次强调美国2023Q2以来的GDP相对其他多项宏观变量的高估质疑，而在最关键的美国标普盈利方面，更是显示反向波动特征，值得最高度警惕，自2023年以来美股情绪更多与GDP数据相关而非货币政策，市场正在进入非理性乐观情绪中，强烈建议回避。

技术面上，外资引发机构资金流指标延续走弱。11月下旬以来伴随外资流出再度增加，机构资金流指标对应趋弱，虽然外资占比不高的中小市值板块因此在资金流指标上有相对优势，但绝对方向也是下行一致，预示市场调整短期仍在延续。

综上所述，上周A股延续调整符合预期，月度经济变量环比改善不明朗仍是市场担忧的主因；基本面上，国内重要月度生产消费数据同比延续回升，但主因去年基数效应，而货币供应指标M1、M2等仍在同比回落趋势中；海外方面，全球资本市场对美联储议息会议内容选择性接受，充分聚焦其利率指引中相对9月的50BP额外降息信息，但忽略其连续调低2024/2025年经济增长和通胀预期，后者直接关乎美股盈利，实际上我们已明确提示美股三季报业绩持续趋弱的现实，最终将引发市场严重估值下调修正，一个简单的结论是：美联储利率政策已高度同步于美国经济本身而缺乏审慎，这是央行政策调控的极限，但这种转向也意味着美国经济衰退趋势的正式开启，参考过去20年美国利率高点与美股高点对应关系，建议对美股高度回避；技术面上，北上资金流出小幅提速继续压制资金流指标，市场短期调整仍在延续。

主板最新择时建议：国内各项经济数据仍将面临12月开始的基数上行挑战，虽然上周一线城市首付比例及贷款利率双降，但政策有待销售数据验证，当前仍需做好拐点左侧应对的准备，建议维持中等仓位不变，细分方向仍是红利低波板块防御优先。

中小市值板块择时建议：小盘风格受动量效应及海外流动性宽松预期支撑，但再度提示月度效应下的风格轮动风险，建议同样维持中等仓位不变，细分方向仍是TMT板块、主推电子不变，市值风格维持均衡。

本周中信一级行业热点（动量策略）：商贸零售、通信。