【国盛量化&汽车】新能源大势所趋，自主品牌汽车迈向全球——广发汽车ETF(159512)投资价值分析

admin12个月前 (07-28)研报383

报告摘要

汽车行业投资价值分析：

1、政策导向明确，新能源持续渗透。国内陆续推出新能源激励政策，从补贴、双积分、充电基础设施建设、税收优惠及新能源安全政策等方面支持新能源汽车消费，促进新能源车产业稳健发展。根据Cleantechnica数据，到2022年，全球新能源汽车销量1009.1万辆，同比增长53.6% ，渗透率14%。2023年1-5月销量455.8万辆，同比增长40.8%，渗透率14%。

2、优质供给增加，自主品牌崛起。中国是新能源销售的主力市场，根据乘联会数据，2023年1-6月，中国新能源车销售354.3万辆，同比+44%，全球销量贡献超60%，渗透率32%。自主份额提升明显，合资销量降幅较大。优质供给不断增加，市场竞争加剧。

3、终端趋势向好，增长动力可观。政策继续支持，购置税减免再次延期。2023年起，国补正式退出，但对于汽车消费，尤其是新能源车相关，政策支持未减，包括购置税免征再次延长至2025年底（2026-2027年新能源车购置税减半）、举办汽车下乡、消费季系列活动等，各地也陆续通过消费券或者补贴等方式促进终端消费。

中证全指汽车指数投资价值分析：

1、指数精选汽车主题股票。中证全指汽车指数选取中证全指样本股中的汽车行业股票组成，以反映汽车行业股票的整体表现。

2、指数成分股主题特征鲜明。从成分股行业分布来看，主要布局汽车相关行业。成分股大、中、小市值的汽车股都有覆盖，分布较均衡。从指数成分股涉及概念来看，中证汽车全指指数在新能源汽车、新能源整车、华为汽车等概念上的暴露较高，主题特征鲜明。

3、指数当前投资价值较高。指数近3年业绩优秀，具有高收益、高夏普等优势。指数当前估值水平处于历史低位，具有较高安全边际。从盈利来看，中证汽车全指指数的盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。

广发中证全指汽车ETF基金投资价值分析：

1、广发中证全指汽车ETF（简称：汽车ETF，基金代码：159512）。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

2、基金由姚曦先生管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。广发基金坚持“专业创造价值、客户利益为上”的理念，致力成为值得托付的领先全能资产管理机构。从ETF产品布局来看，广发基金旗下ETF产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。

一、全球新能源车持续渗透，国内自主品牌崛起

1.1 新能源大势所趋，全球渗透率持续提升

根据各国制定的“内燃机禁止或电气化目标”时间规划，大多数国家或地区的目标是在2050年及以前停售燃油车。欧盟、日本、英国、美国等通过直接补贴、免税、经济刺激、积分要求等方式积极推动新能源汽车消费。国内陆续推出新能源激励政策，从补贴、双积分、充电基础设施建设、税收优惠及新能源安全政策等方面支持新能源汽车消费，平缓补贴退坡力度，保持技术指标门槛稳定，促进新能源车产业稳健发展。

根据Cleantechnica数据，到2022年，全球新能源汽车销量1009.1万辆，同比增长53.6% ，渗透率14%。2023年1-5月销量455.8万辆，同比增长40.8%，渗透率14%。其中，国内市场是增长主力，根据乘联会数据，2022年国内新能源车销量648.1万辆，同比增长97.0%，渗透率28%，2023H1销量354.3万辆，同比增长44.3%，渗透率32%.

2023年1-5月，全球新能源TOP3品牌为比亚迪、特斯拉、宝马，销量分别为95.1/67.3/17.4万辆，广汽埃安、理想、长安等自主品牌进入全球销量Top 10；热销车TOP3为Model Y、比亚迪宋、Model 3，销量分别为44.4/21.7/20.9万辆，比亚迪、埃安多款车型销量领先。

1.2 技术、品牌厚积薄发，自主车企迈向海外

中国是新能源销售的主力市场，根据乘联会数据，2023年1-6月，中国新能源车销售354.3万辆，同比+44%，渗透率32%。

自主份额提升明显，合资销量降幅较大。随着长城、吉利、比亚迪、长安等新车型销售放量，到2022年，自主销量占比47%，同比提升6pct。2023Q1，主流合资车企销量承压，尤其是日系市场份额下滑较为明显，由2022年的20%下滑至17%。

2022年，比亚迪、长安、广汽的自主新车型销量表现亮眼，分别实现销售186.9/234.6/243.5万辆，同比增长分别为151%/2%/14%。其中，比亚迪进入强车型周期，混动、纯电系列产品竞争力强，新订单强势增长。

新势力方面，蔚来销量12.2万辆，同比+34%；理想销量13.3万辆，同比+47%；小鹏销量12.1万辆，同比+23%。哪吒、零跑销量分别为15.2万辆、11.1万辆，同比+118%、+154%。问界2022年3月开始交付，累计交付7.6万辆。

2023H1，比亚迪、理想、吉利、长安等车企继续保持较高增长，分别实现销售125.6/13.9/69.4/121.6万辆，同比+94%/130%/13%/8%。

优质供给不断增加，市场竞争加剧。2022下半年，问界M5 EV、小鹏G9、零跑C01、理想L9/L8、蔚来EC7/新款ES8等陆续发布；2023Q1，上海车展，自主、新势力等携多款重磅车型全面展示，随着优质供给的不断增加，市场竞争持续加剧。6月以来，宋plus冠军版、深蓝S7、小鹏G6等车型相继上市，正式售价皆低于预售价，终端反馈较好。

1.3 终端零售数据强势，行业景气度持续向上

2023年以来，特斯拉大幅降价，推动对手重新梳理价格体系。各家通过官降、渠道、促销礼包、迭代车款等方式调整车型售价。2023H1，比亚迪王朝系列推出冠军款，售价下探叠加渠道活动，订单数据强势，新车腾势上市后月销表现亮眼。理想L系列凭借精准卡位家庭用车，产品线切换成功，销量表现突出，同比+65.8%；小鹏P7的改款车型P7i在电池容量、最大充电功率、智能辅助硬件、百公里加速度等方面有提升，3月销量3030辆，环比+32.1%。

政策继续支持，购置税减免再次延期。2023年起，国补正式退出，但对于汽车消费，尤其是新能源车相关，政策支持未减，包括购置税免征再次延长至2025年底（2026-2027年新能源车购置税减半）、举办汽车下乡、消费季系列活动等，各地也陆续通过消费券或者补贴等方式促进终端消费。

2023Q2起，随着4月上海车展以及新车价格陆续落地，终端价格体系逐渐企稳，消费者观望情绪得到缓解，行业销量同环比改善，2023Q2乘用车批发/零售分别为601.5/520.0万辆，同比+27.0%/+19.6%，环比+19.0%/21.9%。

高基数下同比转正，周度销量环比高增。当前终端折扣力度大，行业主力车型基本完成迭代，新车供给强势，总量数据边际向好，6月周度环比强增长，第五周日均批发16.4万辆，同比去年6月同期增长9%，环比上月同期增长30%。6月全国乘用车厂商批发223.0万辆，同比增长2%，环比增长11%。去年同期受车购税出台+产销恢复性增长影响，基数相对较高，今年回到正常的产销节奏，基数对比下，全国批发销量仍实现同比增加，高于市场预期，下半年有望维持高景气度。全年维度看，折扣大、补贴强、新能源免购置税、提车周期短，消费者角度购车时点佳，终端增长动力依旧可观。

二、中证全指汽车指数投资价值分析

2.1 指数编制规则：反映该与汽车主题相对于上市公司证券的整体表现

指数简介：中证全指汽车指数（代码：931008.CSI），指数简称汽车指数，由中证指数有限公司于2013年7月15日发布，以2004年12月31日为基日，基点为1000点。中证全指汽车指数选取中证全指样本股中的汽车行业股票组成，以反映汽车行业股票的整体表现。

样本空间:

同中证全指指数的样本空间。即由满足以下2个条件的沪深A股组成：1)上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；2)非ST、*ST股票、非暂停上市股票。

选样方法：
（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取主营业务涉及整车制造、零部件制造和其他与汽车主题相关的上市公司证券作为待选样本；
（2）在上述待选样本中，优先按照过去一年日均总市值从高到低纳入整车制造企业；若样本不足50只，再按照过去一年日均总市值由高到低纳入汽车零部件企业，直到补齐50只样本。

2.2 指数成分股：精选汽车主题股票

从前十大成分股来看，中证全指汽车指数成分股集中度较高，主要聚焦于汽车主题股票。指数成分股数量为50只，截至2023年7月10日，指数前十大成分股累计权重为82.74%，集中度较高，主要聚焦于汽车行业，例如指数前三大成分股分别为长安汽车、上汽集团、比亚迪，权重分别为15.08%、14.62%和14.04%。

从成分股行业分布来看，主要布局汽车相关行业。从指数成分股的中信一级行业权重分布来看，指数涉及了5个中信一级行业，分别为汽车、基础化工、机械、电子和有色金属，其中汽车占比权重高达97.94%。从更加细分的中信三级行业分布来看，指数成分股主要布局于乘用车、卡车、汽车零部件、客车等细分子行业，其中以乘用车为主，权重占比高达74.87%。

中证全指汽车指数成分股市值分布较均衡。截至2023年7月10日，指数成分股大中小市值均有覆盖，从具体市值分布来看，超1000亿市值的成分股累计权重为57.94%，500-1000亿市值的成分股累计权重为9.85%，200-500亿市值的成分股累计权重为25.12%，200亿元以下市值的成分股也有覆盖。因此，整体而言指数成分股市值分布较均衡。

从指数成分股涉及概念来看，中证汽车全指指数在新能源汽车、新能源整车、华为汽车等概念上的暴露较高，主题特征鲜明。从具体相关概念来看，指数在新能源汽车、新能源整车、华为汽车、无人驾驶等概念的暴露度分别为86.00%、85.51%、83.66%、80.37%，由此可见，指数成分股具备鲜明的汽车主题特征。另外，指数在行业龙头、品牌龙头等概念上也有较高的暴露度，可见指数成分股龙头属性较高，具备较好的流动性。

2.3 指数历史业绩：高收益、高夏普

中证汽车全指指数近3年业绩优秀，具有高收益、高夏普等优势。截至2023年7月10日，中证汽车全指指数近3年业绩优秀，年化收益率高达13.18%，大幅跑赢中证1000（-3.00%）、中证500（-3.59%）、沪深300（-6.84%）、创业板指（-7.51%）等主流宽基指数。从区间波动来看，中证汽车全指指数年化波动率更高，弹性强。从区间夏普来看，中证汽车全指指数的年化夏普比率更高，投资性价比更高。因此，从近3年指数表现来看，中证汽车全指指数具有高收益、高夏普等优势。

2.4指数估值与盈利：估值处于历史低位，盈利未来成长可期

中证汽车全指指数当前估值水平处于历史低位，具有较高的安全边际。从指数PE和PB估值来看，PE和PB估值当前水平所处过去3年的分位数分别为15.41%、38.93%。所以不论是从指数PE还是PB来看，当前指数的估值水平都处于历史相对低位，具备较高的安全边际和投资性价比。

从盈利来看，中证汽车全指指数的盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。从指数的万得一致预期来看，中证汽车全指指数2023、2024、2025年预期营业收入分别为30574、35357、40432亿元，同比增速分别为22.93%、15.65%、14.35%；预期2023、2024、2025年归母净利润分别为1119、1568、1919亿元，同比增速分别为37.24%、40.11%、22.43%。因此，中证汽车全指指数的盈利能力突出，预期指数未来营收与归母净利润的增速较高，成长性可期。

三、广发中证全指汽车ETF基金分析

3.1 基金的基本信息

广发中证全指汽车ETF（简称：汽车ETF，基金代码：159512）。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。在正常情况下，本基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

3.2 基金经理投资经验丰富，基金公司产品线齐全

广发中证全指汽车ETF基金由姚曦先生管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。姚曦先生，证券从业年限近8年，商科硕士，曾任广发期货有限公司发展研究中心研究员、广发基金管理有限公司指数投资部研究员、广发中证京津冀协同发展主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

公司坚持“专业创造价值、客户利益为上”的理念，致力成为值得托付的领先全能资产管理机构。广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，是业内第30家成立的基金管理公司。公司总部设在广州，在北京、上海、广州、南京、成都设有分公司，并设立了全资子公司广发国际资产管理有限公司和瑞元资本管理有限公司。公司及旗下子公司拥有公募基金管理、社保基金境内委托投资管理人、基本养老保险基金证券投资管理机构、特定客户资产管理、基金投资顾问、QDII、QFII、RQFII、受托管理保险资金投资管理人和保险保障基金委托资产管理投资管理人等业务资格，是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司。截至2023年7月10日，公司共管理非货币型基金339只，规模合计约6777亿元。

从ETF产品布局来看，广发基金旗下ETF产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。截至2023年7月10日，公司共管理36只ETF基金，合计规模约900亿元。广发基金的ETF产品线非常全面，覆盖了宽基、主题、行业等多个类型，为投资者提供了全方位的指数投资工具。

风险提示：政策落地进度不及预期，政策落地进度可能影响汽车及新能源车行业需求以及终端销量。新车型、新工厂爬产不及预期，各车企销量可能会受到新车型上市节奏、以及新工厂爬产的影响。
本报告从历史统计的角度对指数进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。

本文节选自国盛证券研究所已于2023年7月26日发布的报告《新能源大势所趋，自主品牌汽车迈向全球——广发汽车ETF(159512)投资价值分析》，具体内容请详见相关报告。

林志朋 S0680518100004 [email protected]
丁逸朦 S0680521120002 [email protected]

刘富兵 S0680518030007 [email protected]

张国安 [email protected]

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