【海通金工】市场恐慌情绪缓解，A股有望走出震荡

admin2年前 (2023-03-27)研报909

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量化择时及拥挤度预警周报（20230326）

上周A股市场开启反弹，上证50指数上涨0.94%，沪深300指数上涨1.72%，中证500指数上涨2.05%，创业板指上涨3.34%。当前全市场PE（TTM）为17.9倍，处于2005年以来的39.2%分位点。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300指数在3月下半月均表现较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于3月22日向上突破反转点位，发出买入信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-2.23%，发出卖出信号；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为50%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为84，处于2021年以来的47%分位点。综上所述，上周美联储加息符合预期，同时技术指标也有所好转。我们认为，随着美联储加息计划逐步稳定，以及A股财报期的来临，市场情绪有望好转，并引领A股走出震荡，逢低加仓或是良策。

从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为3.04%，低于前一周（3.83%），市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。

从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.19，高于前一周（0.41），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.19倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.88，低于前一周（0.91），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.74%和1.17%，处于2005年以来的48.17%和55.33%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。

从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，根据2023年2月底的最新数据，股票市场2023年3月信号为正向，其中经济增长和通货膨胀因子均发出正向信号，汇率因子发出负向信号。2. 我国2月宏观数据多数表现较好。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.16%、0.28%。

从资金流向上看，北上资金上周流入109.50亿元，2023年以来累计流入1755.22亿元。

日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在3月下半月的上涨概率分别为50%、50%、50%、54%，涨幅均值分别为0.65%、0.82%、0.79%、-0.1%，涨幅中位数分别为0.28%、0.54%、-0.24%、0.06%，上证综指、沪深300指数表现较好。

事件驱动上，1. 上周美股继续上行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.18%、1.39%、1.66%。根据Wind数据3月23日消息，美联储公布议息会议声明，决定将联邦基金利率提升25个基点至4.75%-5%的目标区间，且删除过去8次声明中的“FOMC委员认为持续加息是适宜的”，暗示加息周期接近尾声。2. 根据财联社3月23日信息，国家新闻出版署公布了3月份的国产网络游戏审批信息，共86款游戏获批，版号发放常态化后，预计发放数量和频率都会提升，相关厂商尤其是大厂的新品释放节奏将提速。

技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于3月22日向上突破反转点位，发出买入信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-2.23%，发出卖出信号；3. 根据我们的仓位配置模型[1]，计算得出的A股权益类投资仓位为50%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数[2]，当前市场得分为84，处于2021年以来的47%分位点。

综上所述，上周美联储加息符合预期，同时技术指标也有所好转。我们认为，随着美联储加息计划逐步稳定，以及A股财报期的来临，市场情绪有望好转，并引领A股走出震荡，逢低加仓或是良策。

[1] 仓位配置模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号（周线、日线），对市场趋势进行判断，并计算出具体仓位。

[2] 均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日、13日、21日等8种均线组合，比较不同均线与目前收盘价的相对位置，预测目前市场顶部/底部是否显现。

2.因子拥挤度观察：基本面因子拥挤度仍在历史低位，静待财报期来临

因子拥挤，是指跟踪或者投资某一因子的资金过多，使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象。因此，因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。

根据海通量化团队前期发布的专题报告《选股因子系列（四十二）——因子失效预警：因子拥挤》，我们使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告。

下表展示了使用截至2023年3月24日的数据计算得到的常见因子的拥挤度。

以下四图分别展示了小市值、低估值、高盈利、高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中，小市值因子拥挤度0.29，低估值因子拥挤度0.01，高盈利因子的拥挤度-0.78，高盈利增长因子拥挤度-0.24。

3.行业拥挤度：通信、计算机、汽车、电力设备及新能源和家电的行业拥挤度相对较高

根据海通量化团队前期发布的专题报告《行业轮动系列研究15——行业板块拥挤度》，截至2023年3月24日，通信、计算机、汽车、电力设备及新能源和家电的行业拥挤度相对较高，通信和综合的行业拥挤度上升幅度相对较大。下列图表展示了截至2023年3月24日的行业拥挤度及相对前一周的变化。

4.风险提示

市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

联系人：曹君豪 (021) 23219745

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