全球衰退与流动性边际改善并进时刻——大类资产配置2月报·战略篇

admin2年前研报890

重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者,为控制投资风险,请您请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合!

主要内容


权益资产:A股短期上行趋势有望延续

美国:在资产大幅定价流动性冲击边际缓和后,盈利快速回落下,预计美股在短期震荡后,中期仍有下探风险。


中国:疫情放开后,经济从底部反弹,短期修复预计还将持续。技术面上,各宽基指数陆续突破去年12月初高点,与基本面疫后恢复节奏一致,短期市场上行趋势有望延续,下一技术阻力区域在22年7月初高点位置。


固定收益:美债做多胜率提升

美国:2月FOMC会议上美联储承认通胀压力缓解,市场对此反应积极。在增长与通胀共振放缓背景下,预计中期10年期美债收益率逐步下行。


中国:当前核心通胀相对低迷,限制了利率上行空间,随着经济修复斜率的放缓,预计利率债将逐步迎来阶段性交易机会。


大宗商品:商品最终将回到中期下跌趋势,黄金已经底部反转

CRB:2020年开启的商品牛市主要受海外需求驱动,在海外衰退的背景下,预计商品将重回中期下跌趋势。


黄金:2022年11月以来,黄金已经底部反弹20%,与美元指数回落、加息预期降温有关,预计美元指数在2023年上半年继续回落,对应黄金中期趋势向上,回调仍是增配时机。


地产:美国地产继续下行,中国地产景气度有望反弹

美国:去年底以来实际利率的快速上行将施压美国地产。


中国:在部分城市调控政策有所放松、贷款利率下行的背景下,预计地产景气度底部回升是中期趋势。



一、周期定位:长波萧条,中国库存周期见底

在现代资本主义经济体中,普遍存在50-60年左右的长期经济循环,我们称之为康德拉季耶夫周期。根据雅各布·范·杜因、陈漓高、周金涛等人对康氏周期的划分,我们正处于第五次康德拉季耶夫周期萧条期。该时期的特征为创新红利衰减导致总需求降低,生产疲软,消费被动支撑经济增长,商业活动不可避免的进入红海竞争之中。从中周期的维度来看,一轮康波周期内,大致存在5-6轮8-12年的朱格拉周期。长波最核心的驱动力——创新漫化,以固定资产周期性更新的方式来完成。





短周期方面,当前全球库存周期已经见顶,本轮库存周期启动的时点先后顺序是中国、欧洲、美国,而应对疫情出台刺激政策力度大小顺序是美国、欧洲、中国,其中,中国库存周期已经在2020Q4确认见顶但即将完成下行周期,目前处于关键的筑底阶段,美国、欧洲库存周期相继在2021年3月、2021年5月见顶,下行周期才过半。


二、全球金融市场回顾

2023年1月,大类资产表现上:股票>利率债>商品,新兴>发达,成长>价值。

全球经济基本面:全球PMI小幅反弹。2023年1月摩根大通全球制造业PMI从48.7反弹至49.1,连续5个月在荣枯线之下,发达市场PMI回升至48.1,新兴市场PMI回升至49.9,其中,中国财新PMI较前值回升0.2个百分点,欧元区PMI较前值回升1个百分点。

全球通胀:美国继续回落。美国2022年12月CPI同比6.5%,前值7.1%,核心CPI同比5.7%,前值6%。欧元区2022年12月CPI同比增长9.2%,前值10.1%;核心CPI同比5.2%,前值5%。中国12月CPI同比上涨1.8%,前值1.6%;剔除食品和能源的核心CPI同比0.7%,前值0.6%;PPI同比-0.7%,前值-1.3%。




三、全球经济跟踪与展望

3.1 美国:收益率曲线平坦化





3.2 中国:1月经济景气度回暖

2023年1月官方制造业PMI为50.1,前值47;官方非制造业PMI为54.4,前值41.6;财新制造业PMI为49.2,前值49。


3.3 大宗商品:价格反弹,金价上涨


3.4 汇率:美元指数回落,人民币汇率升值


大类资产量化基本面相关报告

(点击标题可查看历史文章)

系列月报

2023年1月报·战略篇:美元回落是中期资产配置核心线索

2022年11月报·战术篇:加息预期放缓,黄金扭转颓势

2022年11月报·战略篇:宽松窗口打开,积极做多股债

2022年10月报·战略篇:从股债双杀到股债齐涨

2022年10月报·战术篇:减产计划抬升油价中枢,黄金仍是以时间换空间

2022年9月报·战略篇:大盘股估值重构行情将启动

2022年8月报·战略篇:在库存周期底部看多A股

2022年7月报·战术篇:商品属性错杀,黄金配置良机

2022年6月报·战术篇:海外风险如期来临,黄金仍是避险首推

2022年5月报·战略篇:滞胀定价尾声,衰退冲击临近 

2022年3月报·战略篇:在高波动市场中选择黄金

2022年2月报·战略篇:中美股市将开启反弹

2022年1月报·战术篇:国际金价已克服加息恐惧,避险首推

2021年12月报·战术篇:不惧紧缩提速,黄金预计震荡上行

2021年12月报·战略篇:风险资产的小阳春

2021年10月报·战略篇:权益与商品热点开始切换

2021年9月报·战术篇:首次提示美股中期调整风险

2021年8月报·战术篇:紧缩预期反应钝化,重点关注黄金配置价值

2021年7月报·战术篇:通胀或持续超预期,黄金维持做多

2021年7月报·战略篇:在割裂的市场中选择价值

2021年6月报·战术篇:美联储紧缩政策开启,黄金超调建议重点超配

2021年6月报·战略篇:股债汇三牛能否持续?

2021年5月报·战术篇:65美元或成原油中期拐点,黄金维持看多

2021年5月报·战略篇:强势通胀如期来袭,黄金中期行情再启

2021年4月报·战术篇:通胀加速短期压制美股,黄金步入上行通道

2021年4月报·战略篇:通胀压力测试才刚开始

2021年3月报·战术篇:金价短期震荡筑底,二季度WTI油价仍看65美元

2021年3月报·战略篇:risk off下的资产再平衡

2021年2月报·战术篇:美债收益率短期压制金价,供需缺口支撑油价上行

2021年2月报·战略篇:2021年第一把risk off

2021年1月报·战术篇:美股短期或有波动,沙特额外减产提振原油

2020年12月报·战略篇:经济之高点,权益之拐点

2020年12月报·战术篇:盈利修复接力,美股仍有上涨空间

2020年11月报·战略篇:全球热点从权益转向商品

2020年11月报·战术篇:重大不确定性落地,美股料重拾升势 

2020年9月报·战术篇:盈利向好面临大选扰动,美股或在波折中上行

2020年8月报·战术篇:经济修复接力流动性,美股仍有向上动能

2020年7月报·战术篇:波动不改美股向上趋势,黄金短期或超买

2020年6月报·战术篇:美联储宽松加持,疫情折返不改美股看涨

2020年5月报·战术篇:美股震荡后仍有向上空间,农产品短期存在大概率机会

2020年4月报·战术篇:流动性支撑美股逐级上行,20-25美元为WTI原油底部区间

2020年3月报·战术篇:疫情影响升级,WTI油价5月目标45美元不变

2020年2月报·战术篇:冷静看待疫情冲击,黄金回避原油50美元空单平仓

2020年2月报·战略篇:新冠病毒拖累全球复苏节奏

2020年1月报·战略篇:20年代第一把RISK ON

2019年12月报·战略篇:全球库存周期如何修复?

2019年11月报·战术篇:黄金如期破位,原油6个月目标45美元

2019年11月报·战略篇:全球经济即将短暂企稳

2019年10月报·战术篇:沙特事件平息原油重回弱势,黄金如期跌破上行趋势

2019年10月报·战略篇:把握当前库存周期回升机遇

2019年9月报·战术篇:黑天鹅孵化原油高波动,金价仍将震荡下行

2019年9月报·战略篇:库存周期上行在即,贸易战影响阶段弱化

2019年8月报·战术篇:警惕90年代初期黄金高位滞涨走势再现

2019年8月报·战略篇:以防御应对如期而至的风险

2019年7月报·战术篇:谨防降息预期反转,美股黄金再次预警

2019年7月报·战略篇:康波萧条期,在防御中静待新的效率提升

2019年6月报·战术篇:降息预期过度乐观,黄金建议1450急流勇退

2019年6月报·战略篇:经贸磋商与经济的双折返

2019年5月报·战术篇:中美贸易摩擦加剧,原油50%涨幅精准兑现可离场

2019年5月报·战略篇:康波萧条中来之不易的短暂复苏

2019年4月报:地缘局势紧张仍将助推原油中期上涨

2019年3月报:WTI原油稳健上行目标65美元临近,黄金短期惯性冲高后将二次下探

2019年2月报:过度悲观预期大幅修复,美股减仓原油依旧可期

2018年10月报:美股急跌“空中加油”,黄金反弹或非反转

2018年8月报:美债期限利差倒挂意味着经济危机来临?——量化大类资产配置8月报match

2018年7月报:美股的派对结束了吗?——量化大类资产配置7月报

2018年4月报:贸易战升级,投资时钟还靠谱吗?——“基本面量化”系列思考之五?

2018年3月报:基本面、通胀预期和加息节奏谁跑得更快?

2018年2月报:量化基本面系列之二:基本面、通胀预期和加息节奏谁跑得更快?

2018年1月报:黄金反弹完美兑现,平多静待议息会议;原油继续中期看涨,目标维持65美元不变

2017年12月报:加息兑现,黄金迎接短期反弹;原油继续中期看涨,目标65美元!

2017年11月报:原油冲高获利了结,年底前盘整回落;通胀略超预期,黄金下跌建议平空

2017年10月报:"油涨金跌"观点完美兑现;美国经济乐观预期,继续多原油空黄金

2017年8月报:七月油价暴涨观点兑现,建议继续做多;避险情绪推升金价,但黄金中期头部已现

2017年7月报:黄金如期重回1200,空头建议获利了结;原油45美元存在超卖,继续推荐

2017年6月报:美联储加息落地,黄金1200~1300震荡;原油45美元以下存在超卖,建议买入

证券研究报告名称:《全球衰退与流动性边际改善并进时刻——大类资产配置2月报之战略篇》 

对外发布时间:2023年2月3日 

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师:丁鲁明 执业证书编号:S1440515020001

                         陈韵阳 执业证书编号:S1440520120001

免责声明

【鲁明量化全视角】

本订阅号(微信号:lumingdaochang)为中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)研究发展部丁鲁明金融工程研究团队运营的唯一订阅号。

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。

中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。



本篇文章来源于微信公众号: 鲁明量化全视角

本文链接:http://17quant.com/post/%E5%85%A8%E7%90%83%E8%A1%B0%E9%80%80%E4%B8%8E%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%80%A7%E8%BE%B9%E9%99%85%E6%94%B9%E5%96%84%E5%B9%B6%E8%BF%9B%E6%97%B6%E5%88%BB%E2%80%94%E2%80%94%E5%A4%A7%E7%B1%BB%E8%B5%84%E4%BA%A7%E9%85%8D%E7%BD%AE2%E6%9C%88%E6%8A%A5%C2%B7%E6%88%98%E7%95%A5%E7%AF%87.html 转载需授权!

分享到:

相关文章

【方正金工】基金周报:港股及海外主题权益基金表现领涨,监管持续发声促进REITs市场发展

【方正金工】基金周报:港股及海外主题权益基金表现领涨,监管持续发声促进REITs市场发展

本文来自方正证券研究所于2023年7月17日发布的报告《港股及海外主题权益基金表现领涨,监管持续发声促进REITs市场发展》,欲了解具体内容,请阅读报告原文,分析师:刘洋 S12205221...

【海通金工】依然无力的指数增强(量化选股周报)

【海通金工】依然无力的指数增强(量化选股周报)

重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通...

【方正金工】价值风格有望延续强势,12月建议关注银行ETF、价值100ETF、家电ETF、物流ETF等产品

【方正金工】价值风格有望延续强势,12月建议关注银行ETF、价值100ETF、家电ETF、物流ETF等产品

本文来自方正证券研究所于2022年12月6日发布的报告《价值风格有望延续强势,12月建议关注银行ETF、价值100ETF、家电ETF、物流ETF等产品》,欲了解具体内容,请阅读报告原文,分析师:曹春晓...

【信达金工于明明团队】主动权益基金持续加仓电子、煤炭,本周境内股票ETF净流入超百亿

【信达金工于明明团队】主动权益基金持续加仓电子、煤炭,本周境内股票ETF净流入超百亿

内容摘要▶ 市场回顾:本周市场宽基指数普遍下跌。截止2024年1月12日,上证综指收于2881.98点,近一周下跌1.61%;深证成指收于8996.26点,近一周下跌1.32%;沪深300收...

港股通量化30组合:3月组合收益4.1%,4月持仓较为均衡 | 开源金工

港股通量化30组合:3月组合收益4.1%,4月持仓较为均衡 | 开源金工

开源证券金融工程首席分析师 魏建榕微信号:brucewei_quant执业证书编号:S0790519120001开源证券金融工程分析师 傅开波(联系人)微信号:18621542108执业证书编号:S0...

【固收】中国4月经济运行数据出炉,MLF操作加量平价续作——利率债周报20230520(张旭/李枢川)

【固收】中国4月经济运行数据出炉,MLF操作加量平价续作——利率债周报20230520(张旭/李枢川)

、点击上方“光大证券研究”可以订阅哦点击注册小程序查看完整报告特别申明:本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。...

发表评论    

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。