整体规模再创新高。四季度权益市场估值已处低位的背景下，虽然股市整体震荡，但以权益型产品为主的被动指数型基金获资金明显流入。截至12月末被动产品整体规模约为2.54万亿元，相较2022年三季度规模大幅回升9.1%。结构上，股票型ETF规模增长迅速，增速高达17.9%；而货币型ETF规模降幅领先，相对上季度末降低11.2%，债券和商品型ETF规模也分别有7.6%和4.8%的缩水。

宽基产品规模增长突出，跨境产品规模再创历史新高。截至四季度，权益产品中行业主题产品规模相对占优，整体规模为7,005亿元，对应规模占比为44%；宽基产品规模占比紧随其后，对应规模为5,991亿元。其中宽基产品规模相比三季度增长明显，涨幅为26%，创历史新高；行业主题和SmartBeta型产品分别环比小幅增长4%和6%。伴随着香港市场的上行，被动跨境产品规模延续近年的规模增长趋势，规模大幅升至2,296亿元，刷新历史新高。

TMT主题权重提升，消费和金融地产主题权重下行。在所有行业主题产品中，规模占比相对靠前行业主题为消费与金融地产，两者对应规模分别为1,361亿元与1,289亿元。其中，TMT主题产品规模占比环比提升领先，增长1.3ppt，医药和新能源主题的占比提升也相对明显；消费和金融地产主题规模占比下行靠前，分别降低1.2ppt和0.7ppt。

宽基和证金债指数产品规模增长靠前。四季度跟踪产品规模增长前十的指数除了宽基指数沪深300、科创50、中证500和创业板50外，其余指数中有5只指数为证金债指数。截至四季度，被动权益产品跟踪最大规模指数为沪深300，整体规模1,774亿元，其次为中证500指数。在所有的指数中，有6只指数的跟踪产品规模超过500亿元。

头部权益产品集中度提升明显。基金公司被动产品管理规模头部排名相对去年年末变化较小，且整体集中度维持高位，行业CR5升至50%以上。在产品层面，头部被动权益产品集中度大幅提升，CR10由27.1%升至28.6%。

权益产品发行规模处于中位水平，成长型产品受到关注。2022年四季度总发行规模大幅降低，由三季度的698亿元下降至253亿元，平均发行规模降至8.2亿元，但总发行规模和平均发行规模仍处于2017年以来的中位水平。具体产品层面，权益型宽基产品发行规模领先，成长科技板块的产品受捧，交运主题也受到关注。

整体规模再创新高。四季度权益市场估值已处低位的背景下，虽然股市整体震荡，但以权益型产品为主的被动指数型基金获资金明显流入。根据公募基金2022年四季报显示，截至12月末被动产品整体规模约为2.54万亿元，相较2022年三季度规模大幅回升9.1%。结构上，股票型ETF规模增长迅速，增速高达17.9%；而货币型ETF规模降幅领先，相对上季度末降低11.2%，债券和商品型ETF规模也分别有7.6%和4.8%的缩水。

股票型指数产品已近千只。截至2022年四季度末，被动产品中股票型产品数量已近千只，占所有被动产品比例80.1%。其中ETF股票产品数量686只。规模层面，同样是股票产品占优，截至2022年12月末，ETF中股票产品规模逾1.25万亿元，占比所有ETF产品规模75.4%，相比上季度明显增长。LOF及场外产品中，股票产品规模占比则为37.6%；

图表1: 被动产品整体规模再创新高

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表2: 数量层面股票产品占主导

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表3: 规模层面股票产品同样占优

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

宽基产品规模增长突出。截至四季度，权益产品中行业主题产品规模相对占优，整体规模为7,005亿元，对应规模占比为44%；宽基产品规模占比紧随其后，对应规模为5,991亿元。其中宽基产品规模相比三季度增长明显，涨幅为26%，创历史新高；行业主题和SmartBeta型产品上季度规模涨幅则相对较低，分别环比增长4%和6%。

跨境产品规模再创历史新高。2022年四季度，被动跨境产品规模伴随着香港市场的上行，延续近年的规模增长趋势，规模由上季度1,817亿元大幅升至2,296亿元，占比为14.5%，规模和占比刷新历史新高。

TMT主题权重提升，消费和金融地产主题权重下行。在所有行业主题产品中，规模占比相对靠前行业主题为消费与金融地产，两者对应规模分别为1,361亿元与1,289亿元。其中，TMT主题产品规模占比环比提升领先，增长1.3ppt，医药和新能源主题产品的规模占比提升也相对明显；消费和金融地产主题产品规模占比环比下行靠前，分别降低1.2ppt和0.7ppt。

头部非货ETF产品规模相对均衡。观察四季度被动产品规模，可以发现ETF规模最大产品整体分布相对均衡，规模最大产品前四名均以宽基指数为跟踪目标。规模前十大产品中，有6只为宽基产品，2只为证券ETF，2只产品投向港股。而头部LOF及场外指数产品规模分布相对极端，招商中证白酒A于四季度规模降至684亿元，但仍远高于第二名博时中债1-3年国开行A。

宽基和证金债指数产品规模增长靠前。观察四季度产品规模变化，并以跟踪指数进行汇总，可以发现跟踪产品规模增长前十的指数除了宽基指数沪深300、科创50、中证500和创业板50外，其余指数中有5只指数为证金债指数。截至四季度，被动权益产品跟踪最大规模指数为沪深300，整体规模1,744亿元，跟踪产品数量35只。其次为中证500指数，规模接近850亿元，跟踪产品数量为26只。在所有的指数中，有6只指数的跟踪产品规模超过500亿元。

头部公司整体排名相对稳定。统计2022年四季度基金公司整体被动产品管理规模，整体排名相对稳定，具体表现为公司规模排名相较去年四季度变化较小，其中前三公司仍为华夏基金、华宝基金和易方达基金。对于各家基金公司的非货币ETF产品管理规模，整体格局也相对稳定，排名前三的公司包括华夏基金、易方达和华泰柏瑞基金。其中，广发基金和富国基金的非货币ETF规模增长较快。

头部权益产品集中度明显提升。以基金公司为观察口径，被动权益产品整体集中度整体提升，行业CR5上升至50%以上。从我们构建的集中度指标看，2022年四季度公司层面集中度小幅提升。相对上年年末，可以发现四季度被动产品向前20%公司集中的趋势更加明显。产品层面，头部被动权益产品集中度大幅提升，CR10由三季度27.1%升至28.6%。若排除新发产品影响，从密度曲线看，头部10%产品集中度则小幅提升。

图表14：被动产品管理规模排名相对稳定

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表16：被动权益产品公司层面集中度较高

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表17：被动权益产品在向头部公司集中

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表18：头部权益产品集中度明显提升

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表25：各类资产资金净流入情况（剔除首发募集）

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表26：股票产品每月资金流情况与新发规模

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表27：各类指数资金净流入前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表28：各类产品中资金净流入前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表29：2022年Q4大部分产品日均成交金额偏低

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表30：股票和跨境型产品交投情况12月明显下滑 

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表31：各类产品交投在12月大幅下降

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表32：各类行业主题产品交投情况

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表33：各类指数2022年Q4交投前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

图表34：各类产品中交投活跃度前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至日期为2022.12.31

本文摘自：2023年1月29日已经发布的《解读公募定期报告（29）：被动基金规模再创新高，哪类产品受捧？——被动基金2022年四季报》

胡骥聪 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083

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