【浙商金工】景气投资失效，重视AI第二轮上涨机会

admin1年前 (2023-06-11)研报644

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核心观点：经济弱复苏已经充分定价，景气投资失效、交易能力对业绩影响权重更大，看好人工智能第二轮行情持续。

复盘与展望：景气投资失效，交易制胜。

2022Q4至今，行业ROETTM与当季超额收益之间的相关系数持续为负，景气投资失效的特征明显。伴随2023年上半年经济预期由强走弱，存量博弈背景下更侧重主题、个股的挖掘。年初至今，偏股混合型基金指数下跌4%，整体跑输Wind全A指数。表现突出的产品概括为以下3个特征：积极参与新兴主题机会（AI、中特估），重视黑马股挖掘和波段交易，风险偏好低、风控能力强。总结来说，目前市场环境下存量博弈加剧，行业轮动速度提升，波段交易变得格外重要。当下来看，进入6月以来，知情交易者活跃度持续抬升，市场情绪开始回暖，维持看好人工智能板块第二轮上涨。

风格监测及微观结构：黑马股挖掘带动小盘股低估值修复。

风格监测结果显示，5月9日以来，市值风格偏小盘，其中低估值组别相对高估值组别持续走强，这与当下投资者挖掘黑马股的意愿提升吻合。从机构产品表现也不难看出，含有微型股相关策略的产品今年普遍表现较好。在降准降息等重大催化落地前，资产荒效应将持续存在，微型股超额收益亦将持续。

板块配置：人工智能第二波行情持续，银行板块景气回升。

TMT板块经历4-5月回调后，内部结构出现分化，通信、半导体仓位几乎未变，而计算机板块仓位显著下降。在人工智能技术周期演绎进程中，行情不会一蹴而就，但内部个股会出现显著的热点切换。此外，银行板块受信贷需求端出现边际好转影响，景气投资模型发出看多信号。细分来看，地产销售、消费者信心指数均出现持续改善。

壹

择时

价格分段体系

上证综指本周（20230605-20230609）走势震荡，周涨幅0.04%。从价格分段的角度来看，目前上证综指仍处日线级别下跌趋势中，但周线上涨格局不变，后市整体格局向好。

宏观经济预测

从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对二季度GDP增速的最新预测值为4.4%，环比上周继续下修0.6%。从分项上来看，模型对工业部门的增速预测进一步调低，目前宏观经济预期仍偏弱。

微观市场结构择时

本周知情交易者活跃度指标先下后上，整体维持在零轴以上波动，表明知情交易者对后市态度较为积极。

贰

行业监测

分析师行业景气预期

我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周环保、房地产、基础化工等行业的ROEFTTM环比变动靠前；美容护理、传媒、交通运输等行业的一致预期净利润FTTM增速环比变动靠前。整体来看，分析师本周对顺周期行业的盈利预期继续调升。

北向资金流向

总量上，北向资金本周共计净流入17.3亿元。从结构上来看，北向资金本周大幅加仓地产链，对银行、家电、建材分别净流入32.6、17.3、5.9亿元；与此同时，北向资金对上游资源品及科技板块净流出较多，对电子、基础化工、电新分别净流出24.2、22.1、14.0亿元。

融资融券

本周两融净流入最高的行业为公用事业、机械设备、医药生物等，净流出最高的行业为银行、通信、非银金融等。两融资金本周并未过多参与地产链的反弹行情，而是在银行本周反弹过程中选择减仓。

基金仓位监测

从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金重点加仓了医药及中游制造板块，对医药、机械、电新分别加仓0.27%、0.30%、0.16%。另一方面，公募基金本周对TMT板块减仓较多，电子、通信、计算机、传媒分别减仓0.07%、0.13%、0.28%、0.03%。

叁

风格监测

从BARRA风格因子收益表现上来看，近期低估值因子表现持续强势，而市值风格则整体偏小盘，这与当下投资者挖掘黑马股的意愿提升吻合。

肆

基金表现复盘

2023年度偏股混合基金指数下跌4%，整体跑输市场指数。正回报的基金仅占28%的背景下，有近50只产品收益超20%。

哪些基金表现突出？三种路径：积极捕捉主题机会（AI、中特估）、重视黑马股挖掘和波段交易（高换手、交易操作明显、冷门股占比）、均衡低波稳健型（低回撤、震荡熊市抗跌、低估值）。

伍

风险提示

本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。

详细报告请查看20230610发布的浙商证券金融工程点评报告《景气投资失效，重视AI第二轮上涨机会》

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