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【家电】空调销售持续高景气，重点关注空调产业链Q2业绩弹性——家用电器研究双周报（2023年第24-25周）
空调销售持续高景气，重点关注空调产业链 Q2 业绩弹性
市场表现层面：5-6月（截至6月21日）家电板块前跌后涨。5月家电板块跑输同花顺全A 6.6个百分点，主因龙头公司一季报数据不及预期引领投资热情整体回落；6月截至21日跑赢同花顺全A 6.5个百分点，市场对后续地产及消费政策预期较强+空调产业链高景气带动上下游表现强势系主要原因。基本面角度：（1）白色家电是一季报数据较为稳健的细分行业，22Q4白电龙头业绩增长幅度回落（因疫情扰动），23Q1白电龙头业绩增长明显回升（即便是在业绩确认相当谨慎的条件下），其中空调产业链公司的业绩增长弹性更大（尤其是二线公司）。（2）部分行业的景气复苏还未明显到来，大厨电（与地产关联度高）和小家电（与居民收入关联度高）的一季报表现较为平淡。（3）二季度空调产业的业绩弹性值得重点关注。高温天气+低基数驱动空调行业景气度持续高企，空调行业有望在23Q2-Q3持续高景气，催化剂或是高温气候。
地产数据：1-5 月新房销售面积同比-0.9%，商品房销售市场回稳缓慢。2023 年 1-5 月，商品房销售面积较 2022 年同期下降 0.9%（1-4 月同比-0.4%，1-5 月同比下滑幅度扩大）。2023 年 5 月，一/二/三线城市商品房单月销售面积同 比增速分别为+72%/+36%/+54%，高能级城市销售维持一定韧性。2023 年 1- 5 月，房屋新开工面积同比下降 23%，房屋新开工规模持续处于深度调整期， 这与房企的经营模式、行业规模、市场需求都有直接的关系。2023 年 1-5 月， 房屋施工面积同比-6%；房屋竣工面积同比+20%。 家电产销 ：（ 1 ） 空 调 ：出 厂 口 径 ， 5 月 家 用 空 调 出 货 1927 万 台 （ yoy+23% ） ， 1-5 月 累 计 yoy+13% ，其中 5 月 内 销 1264 万 台 （yoy+35%），1-5 月累计 yoy+29%，内销改善主要系地产修复+经销商补库+ 需求递延等多因素共振；5 月空调出口 663 万台（yoy+6%），1-5 月累计 yoy3%，欧美市场库存仍处高位，出口面临压力。零售口径：5 月空调全渠道零售 量/额同比+40%/+40%，主因疫情退散后国内需求提升，行业整体景气逐步恢 复。5 月线上/线下价格同比分别+3%/+3%。（2）大厨电：5 月油烟机全渠道 零售量/额同比+8%/+11%。（3）冰箱&洗衣机：5 月冰箱全渠道量/额同比为 +0%/+12%；5 月洗衣机全渠道量/额同比为-1%/+5%。（4）清洁电器：5 月 清洁电器全渠道量/额同比为+1%/+12%。风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。
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