美股整体上涨，A股表现分化。A股表现分化，其中中证1000上涨2.79%；海外市场表现分化，其中纳斯达克指数上涨3.31%，德国DAX上涨2.06%，韩国KOSDAQ上涨3.45%，印度SENSEX30上涨2.96%。

本周北向资金表现净流入，两市成交额有所回升。北向资金成交净买入342亿元，两融余额增加400亿元。从情绪面来看，本周日均成交额9,825.09亿元，成交额较上周回升。

沪深300偏乐观，创业板指注意阶段性回调风险。沪深300择时观点：一，沪深300指数于2022年7月24日触发金叉信号后快慢线差值下降至0以下，但本周快慢线差值继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。创业板择时观点：一，创业板指择时模型快慢线差值突破0线后下降至0以下，本周继续下降；二，本周创业板下跌，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周20.25%下降至19.98%，结合择时模型信号注意阶段性回调风险。

本周国防军工、汽车、传媒景气度边际提升居前。扩散指数排名前六的中信一级行业分别是食品饮料、消费者服务、汽车、煤炭、非银行金融、交通运输。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是国防军工、汽车、传媒、电力设备及新能源、综合、非银行金融。

本周中证1000ETF、证券ETF净流入居前。本周全部宽基ETF当中，净流入第一的是产品中证1000ETF基金，宽基ETF标的指数净流入第一的是科创50指数，周成交额最高的代表产品：科创50ETF（588000.SH，105.64）。本周全部行业/主题ETF当中，净流入第一的产品是证券ETF(12.55)，而将ETF产品按行业分类，本周净流入第一的行业是金融地产。

融资净买入电子、电力设备及新能源、非银行金融等，北向净买入电力设备及新能源、非银行金融、汽车等。本周中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子、电力设备及新能源、非银行金融、计算机和医药。本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是电力设备及新能源、非银行金融、汽车、食品饮料和银行。

本周宁德时代北向流入居前，关注公牛集团大额解禁。从北向资金净流入个股分布看，本周净流入居前个股有宁德时代、招商银行、隆基绿能、中国平安、比亚迪；下周预计解禁规模居前的公司有公牛集团、斯达半导、瑞芯微、心脉医疗、东方生物。

综合来看，本周市场表现分化。从大盘择时模型看，沪深300目前快慢线差值下降至0以下，但本周继续回升，创业板指择时模型快慢线差值下降至0以下，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度较上周下降，注意阶段回调风险。宽基ETF中，本周以中证1000指数为标的的ETF流入居前，行业ETF中证券ETF流入居前，结合扩散指标来看，认为当前可重点关注国防军工、汽车、传媒、电力设备及新能源、综合、非银行金融。

海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险

1. 观点综述

A股表现分化，其中中证1000上涨2.79%；海外市场表现分化，其中纳斯达克指数上涨3.31%，德国DAX上涨2.06%，韩国KOSDAQ上涨3.45%，印度SENSEX30上涨2.96%。

本周北向资金表现净流入，两市成交额有所回升。北向资金成交净买入342亿元，两融余额增加400亿元。从情绪面来看，本周日均成交额9,825.09亿元，成交额较上周回升。

沪深300择时观点：一，沪深300指数于2022年7月24日触发金叉信号后快慢线差值下降至0以下，但本周快慢线差值继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。

创业板择时观点：一，创业板指择时模型快慢线差值突破0线后下降至0以下，本周继续下降；二，本周创业板下跌，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周20.25%下降至19.98%，结合择时模型信号注意阶段性回调风险。

从行业趋势角度来看，截至2023年1月6日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是食品饮料(0.819)、消费者服务(0.81)、汽车(0.773)、煤炭(0.684)、非银行金融(0.672)、交通运输(0.639)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是国防军工(0.417)、汽车(0.269)、传媒(0.262)、电力设备及新能源(0.201)、综合(0.199)、非银行金融(0.189)。

从本周宽基ETF流向来看，标的指数资金净流入前五的分别是科创50(9.51)、创业板指(8.13)、创业板50(5.04)、中证1000(3.83)和深证100(2.93)。其中，科创50宽基指数周成交额最高的ETF是科创50ETF（588000.SH，105.64）,创业板指宽基指数周成交额最高的ETF是创业板ETF（159915.SZ，55.11）,创业板50宽基指数周成交额最高的ETF是创业板50ETF（159949.SZ，35.73）。

本周全部行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是证券ETF(12.55)、芯片ETF(9.34)、券商ETF(7.31)、红利ETF(4)和房地产ETF(3.79)。而将行业/主题ETF按行业分类，净流入前五的行业分别为金融地产(20.08)、TMT(16.62)、医药生科(11.8)、新能源(10.27)和消费(2.02)。

本周中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(40.11)、电力设备及新能源(39.77)、非银行金融(37.75)、计算机(34.94)和医药(26.57)。本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是电力设备及新能源(101.92)、非银行金融(42.83)、汽车(42.44)、食品饮料(40.36)和银行(33.36)。

从北向资金净流入个股分布看，本周净流入居前的有宁德时代(60.39)、招商银行(39.55)、隆基绿能(36.72)、中国平安(23.7)、比亚迪(23.41)；下周预计解禁规模居前的公司有公牛集团(795.84,43.83%)、斯达半导(267.09,3.62%)、瑞芯微(183.51,12.96%)、心脉医疗(72.73,63.1%)、东方生物(62.79,78.86%)。

综合来看，本周市场表现分化。从大盘择时模型看，沪深300目前快慢线差值下降至0以下，但本周继续回升，创业板指择时模型快慢线差值下降至0以下，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度较上周下降，注意阶段回调风险。宽基ETF中，本周以中证1000指数为标的的ETF流入居前，行业ETF中证券ETF流入居前，结合扩散指标来看，认为当前可重点关注国防军工、汽车、传媒、电力设备及新能源、综合、非银行金融。

从已披露A股企业数据来看，2022Q3盈利增速为0.79%，增速较2022Q2有所下降。2022Q3消费风格、稳定风格板块仍呈显著正增长，其他风格板块盈利表现较弱，因此，我们建议关注新消费配置主线。

2. 大盘择时：沪深300偏乐观，创业板指注意阶段性回调风险

沪深300择时观点：一，沪深300指数于2022年7月24日触发金叉信号后快慢线差值下降至0以下，但本周快慢线差值继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。

创业板择时观点：一，创业板指择时模型快慢线差值突破0线后下降至0以下，本周继续下降；二，本周创业板下跌，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周20.25%下降至19.98%，结合择时模型信号注意阶段性回调风险。

2.1. 大盘扩散指数择时

本周大盘表现分化，沪深300指数下跌0.95%。根据我们的扩散指数择时模型，沪深300指数于2022年7月24日触发金叉信号，快慢线差值下降至0以下。因此，我们对于后市的判断是：一，沪深300指数于2022年7月24日触发金叉信号后快慢线差值下降至0以下，但本周快慢线差值继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。

创业板指数下跌0.23%。模型于2022年6月7日触发“死叉”信号，创业板指扩散指数快线和慢线之差(图2下方图中的绿线)目前突破0线，本周继续下行。

因此，我们对于后市的判断是：一，创业板指择时模型快慢线差值突破0线后下降至0以下，本周继续下降；二，本周创业板下跌，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周20.25%下降至19.98%，结合择时模型信号注意阶段性回调风险。

2.2. 全球股市本周表现情况：美股整体上涨，A股表现分化

本周(2023年1月30日至2023年2月3日)从全球市场角度看，A股表现分化，其中中证1000上涨2.79%；美国股市整体上涨，其中纳斯达克指数上涨3.31%；欧洲股市也跟随上涨，其中德国DAX上涨2.06%；亚太股市表现分化，其中韩国KOSDAQ上涨3.45%；新兴市场表现依旧分化，其中印度SENSEX30上涨2.96%。

2.3. A股资金流向情况

2.3.1. 两融余额流向：本周增加400亿元

截至2023年2月2日，两融余额为15514亿元，较2023年1月20日15114亿元增加400亿元(2.65%)。两融余额占A股流通市值比例为2.16%，较2023年1月20日2.13%增加0.03个百分点。两融交易额占A股成交额的8.49%，较2023年1月20日7.74%增加0.75个百分点。

2.3.2. 沪深港通资金流向：本周北向净买入342亿元

陆股通(北向)资金本周累计成交净买入341.79亿元人民币；本月累计成交净买入1412.9亿元人民币；2023年累计成交净买入1467.11亿元人民币；开通以来累计成交净买入18713.08亿元人民币。

港股通(南向)资金本周累计成交净卖出174.88亿元港币；本月累计成交净买入2.98亿元港币；2023年累计成交净卖出39.66亿元港币；开通以来累计成交净买入25671.14亿元港币。

2.3.3. 宽基ETF资金流向

从本周宽基ETF流向来看，标的指数资金净流入前五的分别是科创50(9.51)、创业板指(8.13)、创业板50(5.04)、中证1000(3.83)和深证100(2.93)。

其中，科创50宽基指数周成交额最高的ETF是科创50ETF（588000.SH，105.64）,创业板指宽基指数周成交额最高的ETF是创业板ETF（159915.SZ，55.11）,创业板50宽基指数周成交额最高的ETF是创业板50ETF（159949.SZ，35.73）。

标的指数资金净流出前五的分别是沪深300(-27.94)、中证500(-26.35)、上证50(-8.8)、中证100(-1.2)和国证2000(-0.16)。

具体来看，净流入前五的分别是中证1000ETF(10.54)、创业板ETF(9.49)、科创50ETF(7.03)、创业板50ETF(5.47)和中证1000ETF(2.94)。

净流出前五的分别是中证500ETF(-19.4)、沪深300ETF(-18.26)、上证50ETF(-8.14)、中证500ETF(-5)和中证1000ETF指数(-4.09)。

2.3.4. 解禁规模统计：本周全市场解禁规模为1117亿元

本周全市场解禁规模为1117亿元，其中沪市主板为109亿元，深市主板为108亿元，创业板为122亿元，科创板为776亿元。预计未来一周解禁规模为1600亿元，较本周增加482亿元，预计未来一月解禁规模为4437亿元。

3. 行业轮动：2023年以来超额收益-2.50%

回顾2021年扩散指数行业轮动模型表现情况，9月份之前动量类策略比较好的捕捉了行业趋势，超额收益率一度超过25%。而9月份后随着周期股回调，模型并未及时做出调整导致策略出现较大回撤。2022年策略收益较为稳定，全年超额收益6.12%。根据扩散指数行业轮动模型，2023年2月份建议配置的行业有煤炭、消费者服务、汽车、医药、通信、交通运输。

3.1. 行业扩散指数轮动

3.1.1. 行业扩散指数周度跟踪：本周国防军工、汽车、传媒环比提升排名靠前

根据行业扩散指数观察，截至2023年2月3日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是食品饮料(0.819)、消费者服务(0.81)、汽车(0.773)、煤炭(0.684)、非银行金融(0.672)、交通运输(0.639)，扩散指数排名后六的中信一级行业分别是钢铁(0.208)、综合金融(0.209)、电子(0.272)、建材(0.287)、银行(0.311)、电力及公用事业(0.338)。

从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是国防军工(0.417)、汽车(0.269)、传媒(0.262)、电力设备及新能源(0.201)、综合(0.199)、非银行金融(0.189)，行业扩散指数变化排名后六的中信一级行业分别是房地产(-0.173)、煤炭(-0.006)、家电(0.048)、综合金融(0.053)、消费者服务(0.056)、银行(0.065)。

3.1.2. 行业扩散指数月度轮动

根据扩散指数行业轮动模型，2023年2月份建议配置的行业有煤炭、消费者服务、汽车、医药、通信、交通运输。本周平均收益0.12%，超额中信一级行业等权收益-1.08%，2月以来超额收益0.11%，今年以来

3.2. 行业指数周度表现情况

本周中信一级行业涨跌幅居前的有汽车(5.79%)、计算机(4.88%)、国防军工(4.13%)、传媒(4.09%)和机械(3.38%)；涨跌幅居后的有消费者服务(-4.18%)、银行(-2.59%)、非银行金融(-2.41%)、家电(-2.01%)和煤炭(-1.31%)。

今年中信一级行业涨跌幅居前的有计算机(18.07%)、有色金属(15.96%)、汽车(12.82%)、电子(11.9%)和通信(11.56%)；涨跌幅居后的有消费者服务(-1.25%)、商贸零售(0.75%)、银行(1.08%)、交通运输(1.15%)和房地产(1.56%)。

3.3. 行业资金流向情况

3.3.1. 融资余额净流入行业统计

截至2023年2月2日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(40.11)、电力设备及新能源(39.77)、非银行金融(37.75)、计算机(34.94)和医药(26.57)；融资余额下降最多的五个行业分别是国防军工(-0.14)、综合金融(0.09)、综合(0.51)、纺织服装(0.89)和商贸零售(1.54)。(注：深市数据截至2023年2月02日，数据均与2023年1月20日的结果做差)

3.3.2. 北向资金成交净买入行业统计

截至2023年2月3日，本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是电力设备及新能源(101.92)、非银行金融(42.83)、汽车(42.44)、食品饮料(40.36)和银行(33.36)；北向资金成交净买入最少的五个行业分别是电力及公用事业(-16.39)、通信(-12.29)、煤炭(-10.27)、房地产(-8.49)和交通运输(-5.71)。

3.3.3. 行业/主题ETF资金流向

总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是证券ETF(12.55)、芯片ETF(9.34)、券商ETF(7.31)、红利ETF(4)和房地产ETF(3.79)。

本周行业/主题ETF当中，净流出前五的行业分别是军工ETF(-5.26)、传媒ETF(-3.28)、沪深300成长ETF(-3.24)、饮食ETF(-2.57)和军工龙头ETF(-2.44)。

将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为金融地产(20.08)、TMT(16.62)、医药生科(11.8)、新能源(10.27)和消费(2.02);本周净流入后五的行业分别为国防军工(-12.54)、低碳环保(-3.16)、宏观主题(-0.88)、中游制造(-0.67)和农林牧渔(-0.33)。

其中金融地产行业周成交额最高的ETF是证券ETF（512880.SH，76.97）,TMT行业周成交额最高的ETF是半导体ETF（512480.SH，56.65）,医药生科行业周成交额最高的ETF是医药ETF（512010.SH，29.78）。

4. 个股资金流向监控

4.1. 北向资金流入流出个股情况

从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的有宁德时代(60.39)、招商银行(39.55)、隆基绿能(36.72)、中国平安(23.7)、比亚迪(23.41)、贵州茅台(19.72)、中国中免(15.42)、东方财富(12.18)、伊利股份(12)、汇川技术(10.91)。 

从北向资金净流出个股分布看，净流出居前的有通威股份(-10.7)、康龙化成(-6.96)、长江电力(-6.23)、美的集团(-5.95)、恒瑞医药(-5.25)、科大讯飞(-4.75)、TCL中环(-4.67)、国电电力(-4.4)、五粮液(-4.37)、中国神华(-4.14)。

4.2. 下周预计解禁个股情况

下周预计解禁规模居前的公司有公牛集团(795.84,43.83%)、斯达半导(267.09,3.62%)、瑞芯微(183.51,12.96%)、心脉医疗(72.73,63.1%)、东方生物(62.79,78.86%)、东微半导(62.37,52.09%)、博杰股份(37.67,52.84%)、三元生物(19.53,252.87%)、亚信安全(14.9,173.26%)、沧州明珠(12.64,20.66%)。

5. 附录1：A股企业盈利情况(截至2022年三季报)

截止2022年11月5日，全部A股上市公司2022年三季报共披露4975家。从已披露A股企业数据来看，2022Q3盈利增速为0.79%，增速较2022Q2有所下降。科创板、创业板利润增速大幅回升，2022Q3盈利增速分别为14.50%和28.53%。

5.1. A股上市公司盈利同比增速

全部A股：2022年三季度归母净利润同比增长2.61%，营业总收入同比增长7.99 %；Q3归母净利润同比增长0.79%，营业总收入同比增长7.17 %。2022Q3归母净利润同比增速较2022Q2有所下降，营业总收入同比增速较2022Q2回升。

全部A股年复合增长率：根据我们对全部A股历史2年、3年5年的年复合增速对比研究，不同年份的增速依旧保持较强的周期性。截止2022年9月30日，全部A股2年、3年和5年的年复合增长率分别为：13.27 %、6.23 %和7.13 %。

全部A股剔除金融石油石化： 2022年三季度归母净利润同比增长1.48%，营业总收入同比增长7.76%；Q3归母净利润同比增长-1.73 %，营业总收入同比增长7.86%。2022Q3归母净利润和营业总收入同比增速较2022Q2大幅回升。

全部A股按照板块统计：2022年三季度沪深主板归母净利润同比增长1.93%，创业板归母净利润同比增长8.31%，科创板归母净利润同比增长24.27% ；Q3沪深主板归母净利润同比增长-0.81%，Q3创业板归母净利润同比增长28.53 %，Q3科创板归母净利润同比增长14.50%。2022Q3创业板、科创板利润增速相较于2022Q2大幅回升，沪深主板利润增速略有下降。

全部A股按照国企和民企统计： 2022年三季度国企归母净利润同比增长0.34%，民企归母净利润同比增长2.06%；Q3国企归母净利润同比增长-3.78%，Q2民企归母净利润同比增长11.61 %。2022Q2国企归母净利润同比增速相较于2022Q2有所下降，民企归母净利率同比增速回升。

5.2. A股上市公司净资产收益率

全部A股：2022年H1净资产收益率(年化)为10.85%，扣非净资产收益率(年化)为10.14%，稍弱于2021年H1的11.41%和10.59%，但显著高于2021年全年的9.72%和8.81%。

全部A股剔除金融和石油石化：2022年H1净资产收益率(年化)为10.72 %，扣非净资产收益率(年化)为9.62 %，略低于2021年H1的11.36 %和10.00 %，但高于2021年全年的8.94 %和7.35 %。

全部A股按照板块统计： 2022年H1沪深主板净资产收益率(年化)为10.85%，创业板净资产收益率(年化)为9.08%，科创板净资产收益率(年化)为9.19%。沪深主板的净资产收益率更具吸引力。

全部A股按照国企和民企统计：2022年H1国企净资产收益率（年化）为10.74 %，民企净资产收益率（年化）为10.02 %，略低于2021年H1的11.41 %和11.20 %，但高于2021年全年的10.25 %和7.47 %。

5.3. 中信板块净利润增速

全部A股中信风格板块归母净利润累计同比统计： 2022年三季度中信金融风格板块归母净利润同比增长-1.11%(Q3单季度-0.39 %)，周期风格板块归母净利润同比增长1.71%(Q3单季度-17.39%)，消费风格板块归母净利润同比增长8.44%(Q3单季度42.98%)，成长风格板块归母净利润同比增长11.12%(Q3单季度3.49%)，稳定风格板块归母净利润同比增长5.30%(Q3单季度18.68%)。从中可以看到，2022Q3消费风格、稳定风格板块仍呈显著正增长，其他风格板块盈利表现较弱，因此，我们建议关注新消费配置主线。

全部A股中信一级行业归母净利润累计同比统计：中信一级行业2022三季度归母净利润同比居前的有农林牧渔(142.96%)、煤炭(68.37%)、有色金属(62.59%)、电力设备及新能源(48.96%)和石油石化(32.7%)；归母净利润同比居后的有房地产(-72.61%)、钢铁(-66.88%)、消费者服务(-49.87%)、计算机(-39.82%)和综合金融(-39.46%)。中信一级行业2022Q3归母净利润同比居前的有农林牧渔(182.3%)、煤炭(24.74%)、有色金属(18.49%)、电力设备及新能源(53.69%)和石油石化(14.19%)；归母净利润同比居后的有房地产(-101.96%)、钢铁(-105.25%)、消费者服务(-10.61%)、计算机(-41.77%)和综合金融(-67.63%)。

6. 风险提示

海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险。

证券研究报告：《节后首周两市成交明显放大，证券ETF净流入居前》

对外发布时间：2023年2月5日

分析师：肖承志

资格编号：S0120521080003

邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

    肖承志，同济大学应用数学本科、硕士，现任德邦证券研究所首席金融工程分析师。具有6年证券研究经历，曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师。致力于市场择时、资产配置、量化与基本面选股。撰写独家深度“扩散指标择时”系列报告；擅长各类择时与机器学习模型，对隐马尔可夫模型有深入研究；在因子选股领域撰写多篇因子改进报告，市场独家见解。

    吴金超，清华大学工学硕士，南开大学本科，曾任职于东北证券、广发证券，2021年11月加入德邦证券。主要负责指数择时、行业轮动、基本面量化选股等工作。

    林宸星，美国威斯康星大学计量经济学硕士，上海财经大学本科，主要负责大类资产配置、中低频策略开发、FOF策略开发、基金研究、基金经理调研和数据爬虫等工作，2021年9月加入德邦证券。

    路景仪，上海财经大学金融专业硕士，吉林大学本科，主要负责基金研究，基金经理调研等工作，2022年6月加入德邦证券。

    王治舜，香港中文大学金融科技硕士，电子科技大学金融+计算机双学士，主要负责量化金融、因子选股等工作，2023年1月加入德邦证券。