【宏观】7月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05）

事件：

2023年8月4日，美国劳工部公布2023年7月美国非农数据，新增非农就业18.7万人，低于预期的20.0万人，略高于前值18.5万人，失业率3.5%，低于预期的3.5%，前值3.6%；平均时薪环比+0.4%，高于预期的+0.3%，持平于前值+0.4%。

核心观点：

7月新增非农就业延续降温趋势，低于市场预期。其中，专业和商业服务、信息服务是主要拖累项，零售业、金融业和教育与保健服务就业回暖。但是7月失业率回落、薪资环比超预期仍指向美国就业市场依然处于供小于求的状态，供需缺口尚未收敛，韧性较强。

7月非农数据有喜有忧，支持美联储采取“观望”立场，维持当前的高利率环境。市场预期年内会议维持利率不变的概率均超过6成，并认为降息最早可能出现在2024年的3月，概率约4成。

新增非农就业降温，零售、教育医疗等服务业维持韧性

（一）专业和商业服务：减少0.8万人（前值+2.3万人），是主要拖累项，其中行政和服务支持、就业服务等商业服务需求偏冷。（二）零售业、批发业：分别新增0.9万人（前值-1.4万人）、1.8万人（前值-0.8万人），6月极端气候过后，7月居民开始补充家庭物资，带动消费需求回暖。（三）教育和保健服务业：新增10.0万人（前值+7.1万人），其中就医需求新增8.7万人（前值+7.1万人）。（四）金融服务业：新增1.9万人（前值+0.9万人），主要由房地产和租赁业拉动。

失业率小幅回落，指向劳动力供需矛盾仍然存在

劳动参与率与6月持平，失业人口小幅减少，驱动失业率回落。从失业人数的结构看，就业供给端趋弱，退职者增加，新进入者减少，指向劳动力就业意愿不足。7月时薪环比增速与6月持平，指向薪资粘性较强。

7月非农数据支持美联储采取“观望”立场，年内会议维持利率不变的概率均超过6成

7月非农数据有喜有忧，在总体就业规模边际降温的同时，仍释放了就业市场供需紧张格局尚未缓解的信号。对此，美联储将谨慎权衡，更可能采取“观望”立场，维持当前的高利率环境。CME Fedwatch工具显示市场预期年内会议维持利率不变的概率均超过了6成，并认为降息最早可能出现在2024年的3月，概率约4成。

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