我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。

• 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。
• 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都打，科创板选择只打已实现盈利的新股。
• 情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。
• 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y，z，测算方式在打新数据库中均可自选）。

情景4下，A类2亿规模账户打新收益率0.52%，C类2亿规模账户打新收益率0.33%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。

2023年以来，受春节影响新股上市数量与规模较低，但未有破发出现，新股平均涨幅显著高于去年。滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3185左右，C类有效报价账户数量在2944左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2806左右，C类有效报价账户数量在2348左右。主板（包含中小企业板）个股A类有效报价账户数量在3777左右，C类有效报价账户数量在5787左右。

华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现，从投资行为和心态的角度，对未来短期打新收益做出预测（一个月），帮助投资者决定当期参与打新的积极程度（激进/保守），指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在，潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期，如下所示。

近期发行的股票中，N通达的发行价为25.13、N上海的发行价为11.47、百甲科技的发行价为4、明阳科技的发行价为11.88、康乐卫士的发行价为42、宿迁联盛的发行价为12.85、安达科技的发行价为13、东和新材的发行价为8.68、联合水务的发行价为5.86、苏能股份的发行价为6.18、海通发展的发行价为37.25（单位：元）。

百甲科技(835857.BJ)在北证上市，采取战略配售,网上定价方式。发行价格4元，发行市盈率16.5，行业市盈率27.26，新股发行数量4347万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资18748.78万元，实际募资合计17388万元。新股发行数量中，战略配售756万股，网上发行数量3591万股，网下发行数量0万股。网上中签率0.87%，网上发行超额认购倍数114.57，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。

明阳科技(837663.BJ)在北证上市，采取战略配售,网上定价方式。发行价格11.88元，发行市盈率17.63，行业市盈率27.71，新股发行数量1483.5万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资18179.89万元，实际募资合计17623.98万元。新股发行数量中，战略配售258万股，网上发行数量1225.5万股，网下发行数量0万股。网上中签率0.23%，网上发行超额认购倍数427.9，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。

康乐卫士(833575.BJ)在北证上市，采取战略配售,网上定价方式。发行价格42元，发行市盈率0，行业市盈率0，新股发行数量805万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资33008.02万元，实际募资合计33810万元。新股发行数量中，战略配售140万股，网上发行数量665万股，网下发行数量0万股。网上中签率2.94%，网上发行超额认购倍数34.04，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。

亚光股份(603282.SH)在主板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格18元，发行市盈率14.75，行业市盈率36.11，新股发行数量3350万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资60300万元，实际募资合计60300万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量3015万股，网下发行数量335万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数2900.2，网下初步询价对应的超额认购倍数4834.88，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数28795.43。

通达海(301378.SZ)在创业板上市，采取网上定价方式。发行价格95元，发行市盈率48.09，行业市盈率54.12，新股发行数量1150万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资109250万元，实际募资合计109250万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量1150万股，网下发行数量0万股。网上中签率0.01%，网上发行超额认购倍数6971.81，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。

雅达股份(430556.BJ)在北证上市，采取战略配售,网上定价方式。发行价格3.7元，发行市盈率14.14，行业市盈率38.12，新股发行数量4140万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资26654.98万元，实际募资合计15318万元。新股发行数量中，战略配售720万股，网上发行数量3420万股，网下发行数量0万股。网上中签率0.2%，网上发行超额认购倍数489.91，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。

彩蝶实业(603073.SH)在主板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格19.85元，发行市盈率19.37，行业市盈率18.77，新股发行数量2900万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资57565万元，实际募资合计57565万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量2610万股，网下发行数量290万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数2876.74，网下初步询价对应的超额认购倍数1395.94，网下申购获配比例0.01%，网下发行有效申购认购倍数7700.38。

宏源药业(301246.SZ)在创业板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格50元，发行市盈率41.21，行业市盈率26.98，新股发行数量4725.72万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资81774.63万元，实际募资合计236286万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量1843万股，网下发行数量2882.72万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3462.16，网下初步询价对应的超额认购倍数1969.32，网下申购获配比例0.06%，网下发行有效申购认购倍数1686.99。

涛涛车业(301345.SZ)在创业板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格73.45元，发行市盈率35.78，行业市盈率43.99，新股发行数量2733.36万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资74243.32万元，实际募资合计200765.29万元。新股发行数量中，战略配售203.74万股，网上发行数量1202.95万股，网下发行数量1326.67万股。网上中签率0.02%，网上发行超额认购倍数4302.9，网下初步询价对应的超额认购倍数2339.8，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3084.13。

泓淋电力(301439.SZ)在创业板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格19.99元，发行市盈率51.84，行业市盈率32.85，新股发行数量9728万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资94576.72万元，实际募资合计194462.72万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量4718.05万股，网下发行数量5009.95万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数2966.74，网下初步询价对应的超额认购倍数2358.97，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3162.69。

A股新股上市流程大致如下图所示。

截至上个交易日（2023年3月10日），排除网上发行的股票，有14只待上市股票，其中，8只已结束申购待上市，4只已公布发行价待申购，2只待询价，预计募集资金共132.75亿元。

过去一周（2023年3月6日-2023年3月10日）上市新股8只，为主板的播恩集团、一彬科技、宝地矿业，北证的凯大催化、铁大科技，科创板的C 茂莱，创业板的绿通科技、C华塑科。

近一个月以来（2023年2月8日-2023年3月10日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于0%-160%水平区间内，首次开板涨跌幅最高的三家为裕太微-U、C茂莱、扬州金泉，分别达到165.77%、156.38%、149.37%。

大部分新股发行市值位于0-40亿元水平区间内，其中发行市值最高的三家为湖南裕能、格力博、绿通科技，分别达到45.00、37.50、22.93亿元。

根据图表21可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于0-80水平区间内。PE倍数最高的三只股票为华人健康、纳睿雷达、C茂莱，分别达到了106.19、86.77、84.8倍。

近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大多在0.00%-0.04%左右，最高的三只为宝地矿业、N上海、C茂莱，中签率分别为0.1001%、0.0489%、0.0407%。

近一个月内新申购股票的网下A类申购中签率大部分在0.00%-0.06%左右，最高的三只为宏源药业、多利科技、真兰仪表，中签率分别为0.062%、0.0554%、0.0529%。

用A类平均中签率估算，我们测算当A类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：

我们测算了不同规模资金的网下A类打新收益。假设使用网下A类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在90%的资金使用效率下我们测试不同账户规模下的逐股票网下打新收益。

图表29列举了在1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿账户规模下，以A类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2023年2月8日至2023年3月10日）上市新股的网下打新收益。

参照7.1中的测算方式，在不同规模A类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2022年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，截至目前， 2022年至今A类2亿打新收益率3.99%，2023年至今2亿打新收益率达到0.52%。

参照7.1中的测算方式，在不同规模C类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2022年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，截至目前，2022年至今C类2亿打新收益率2.16%，2023年至今C类2亿打新收益率0.33%。

重要声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

行业及公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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