2022年3月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从去年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。

4月投资者情绪先升后降，下旬大幅回落，最终有惊无险

在市场情绪跟踪3月报中，我们指出部分公司一季报爆雷则可能拖累市场情绪，预计市场情绪先升后降，继续中位震荡状态。进入4月以后，投资者情绪确实呈现出先升后降的趋势，但4月下旬之后，投资者情绪在短时间内大幅下跌，4月21-25日三个交易日内情绪指数大幅下跌了22.5。从之前近60的高位最低降至31，最终在月末企稳回升，有惊无险。

具体来看，4月投资者情绪指数先升后降。月初由于TMT的赚钱效应和中国经济数据的超预期表现，市场情绪持续攀升，4月12日升至接近60的阶段高点，随后由于TMT板块的走弱小幅回落，4月20日降至55附近，回归中位水平。4月21日，由于市场对于一季报、外部风险、经济复苏和重要会议的担忧集中爆发，市场情绪急转直下，4月27日降至阶段最低的31，28日情绪指数企稳回升至36。展望5月，前期市场担忧的一季报爆雷、重要会议时点过去，五一假日出行高峰或将提振市场对于经济复苏的信心。市场有望重新凝聚共识，修复情绪。不过美联储加息决策和美股表现仍有一定不确定性，可能在5月影响市场信心的恢复。

我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率：4月A股换手率升至今年以来最高水平。今年以来，随着疫情好转和增量资金涌入，换手率已经有所回升，3月TMT板块行情火爆和4月市场巨震激发了市场换仓和交易的热情，4月全月两市成交额处于高位，当前换手率水平已经升至1.25%，为今年以来最高的水平，与前两年市场换手率相比仍有较大上升空间。

偏股型基金新发量：4月表现低迷，月底迎来好转。基金发行情况在从春节前后情况有所回暖，但随着新能源、食品饮料等基金重仓板块持续下跌，4月新基金发行仍然处于相当低迷的状态，不过本月最后4日基金发行明显回暖。

融资买入占比：4月下旬明显回落，后续走向需密切关注。杠杆资金的大幅流入是前期市场情绪指数走高的关键力量。然而该指标在4月10日见顶后有所回落，4月最后一周更是出现了较快的下滑。这反映出杠杆资金对于人工智能等主题后续行情持续性的担忧，可能压制后续情绪回暖，需密切关注后市走势。

隐含风险溢价：窄幅震荡，权益仍具性价比。A股隐含风险溢价4月受到财报业绩下滑和利率下行的双重影响，最终保持窄幅震荡。总体来说，当前的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置，权益类资产仍具有较好的性价比。

股债收益差：4月先升后降，零轴附近窄幅波动。4月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标在月初回升后，由于下旬市场大跌再度下降，目前处于零轴下方。预计5月股债收益差将逐步回升。

超60MA：4月大幅回落，目前约为40%，处于偏低水平。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。4月该指标大幅回落，4月25日降至34%以下，到月底回升到40%附近，与今年春节前后相当，还有进一步上升的空间。

超买超卖：4月下旬迅速降至零轴下方，市场短期处于弱势状态。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，4月该指标未能延续此前较强的趋势，进入下旬后随着市场大跌迅速降至零轴下方。28日虽然有所回升但仍然低于零轴，这意味着市场短期处于弱势状态。

风险提示：

1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。

2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。

本篇文章来源于微信公众号: 陈果A股策略