Smart Beta是以非市值加权为代表，通过透明的、基于规则或量化的方法，投资特定领域或目标，实现捕捉风险溢价、降低风险、提高分散度等目标的策略。Smart Beta产品在过去十几年间获得了极大的发展，备受全球市场关注。随着学术研究的不断推进，小市值溢价、价值溢价、质量溢价、股息溢价等现象不断被发现，为实践Smart Beta策略提供了重要方向。Smart Beta指数优化了传统的按市值加权进行指数编制方式，增加更有利于筛选出更优秀股票的编制条件，追求在传统的指数投资基础上获得相应的超额收益。

根据中证指数公司发布的2022年《Smart Beta ETF发展年度报告》，海外市场投资者对 Smart Beta 策略接受度持续提升，产品应用场景更为多元。美国市场 Smart Beta ETF存量产品规模趋于稳定，市场集中度较高，新发产品策略多样性有所提升。2022年美国市场存续Smart Beta ETF产品数量为1021 只，规模合计1.51万亿美元。2022年境内市场Smart Beta指数产品整体规模边际变化较小，规模合计452.75亿元。随着长期资金占比持续提升，Smart Beta投资理念逐步普及，境内市场Smart Beta ETF仍具有较大发展潜力。

从Smart Beta ETF的分布来看，全球Smart Beta ETF主要分布于红利、价值、成长策略，三者合计规模占比超过70%。境内Smart Beta ETF中，红利策略的规模和产品数量最大，投资者对于红利概念的接受度均较高。此外，多因子、成长、价值等策略的规模和数量也较大。境内Smart Beta ETF在策略多样性方面还有较大提升空间。

在国外成熟市场，较之资本利得，公司分红也是投资者购买股票的重要目的及收益的重要来源。以美国市场为例，现金红利分配已然成为股市的常态。上市公司的红利政策是反映公司经营情况的重要信号，通过持续、稳定的分红政策，公司向市场传达了企业保持稳定强劲增长能力的信号，对于增强投资者信心、吸引投资者入市有着积极的作用。

A股市场也在鼓励和引导上市公司分红，逐步培养价值投资和长期投资的理念。我们对中证800股票池内的股息率因子进行测试。股息率因子的RankIC均值为4.26%，月度胜率为70%。高股息组合能够明显战胜低股息组合。

2023年经济弱复苏，价值策略更具防御属性。4月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.5%，同比下降3.6%。4月PMI为49.2，低于荣枯线，反映出市场需求仍有不足等问题，整体经济呈现弱复苏的态势。

2023年以来，整个市场也呈现震荡行情，万得偏股混合型基金指数（885001.WI）截至2023年5月19日仍然为负收益，且收益小于沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，且其中中证800价值指数的收益高于中证800成长指数。

我们以单季度净利润同比增速作为成长因子的代表，测算其在中证800股票池内的表现，从图13的中证800指数成分股内单季度净利润增速最高的1/10组相等权基准的净值走势及回撤情况，可以看到2021年9月份以来成长因子出现持续回调，其回撤幅度达到近十年以来的最大幅度。

在主动投资中，成长型投资策略同样面临较大的挑战。图14展示了万得成长风格型基金指数(885022.WI)与万得价值风格型基金指数(885020.WI)自2019年以来的相对净值走势，可以看到2021年春节后“核心资产”大幅回撤，持续两年多强势表现的大盘成长风格开始进入低迷期。更进一步地，2021年9月后以烧炭和新能源为代表的新旧能源板块相继回调，景气度投资策略遭遇瓶颈，成长风格型基金指数近三年持续落后价值风格型基金指数。

在后续生产端数据及金融数据验证复苏程度前，市场或将呈现风格胶着的局面，宽基均衡的行业配置以及价值型策略可以更好的抵御风险。

2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行，标志着注册制的制度安排基本定型。注册制将进一步加剧分化的结构，注册制一方面增加了A股市场的供给，使得市场可选标的数量增多，另一方面也加速了绩差公司市值萎缩和退市，A股将形成“有进有出”的市场体系，实现优胜劣汰的生态格局，更凸显了核心资产的价值。

公募基金作为 A 股机构投资者的主力，近年来其总体规模和数量不断扩张。这些活跃在 A 股市场上的大型机构投资者，凭借着雄厚资金，拥有更强的定价能力。随着基金规模的增加，高昂的冲击成本使得其更偏好大市值公司，同时大型基金对确定性要求更高，从而偏好业绩持续性更好的公司。因此，机构投资者在近年来对业绩更好、市值更大的头部公司有更高的关注，主动型基金持仓结构越集中于大市值股票。持有市值前10%的股票的持有比例在2018年之后有明显的提升，全市场主动股基80%的股票配置都集中在了持有市值最大的10%的股票上。基金样本包括成立或者转型超过15个月的普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金，并且满足在过去连续4个报告期股票仓位均大于70%。

随着经济的发展，很多行业资源会逐渐向更有效率的企业倾斜，大公司市场份额扩大，呈现强者恒强的格局。中证800指数由中证500和沪深300指数成份股组成，综合反映中国A股市场大中小市值公司的股票价格表现，是A股的核心资产。

中证800叠加价值策略，可以选出较多防御性强且具有高股息的优质好公司，在震荡市中防御属性凸显。下图展示了中证800价值和中证800成长指数净值，可以看到，2023年以来中证800价值指数相对中证800成长指数的超额收益显著。截至2023年5月19日中证800价值指数2023年以来的收益为7.88%。

2022年11月21日，证监会主席易会满表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。2023两会政府工作报告指出，切实落实“两个毫不动摇”。深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。3月3日国资委召开会议，动员部署国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动。

若我们根据公司的实际控制人属性对公司类别进行区分，中证800成分股内的中央国有企业和地方国有企业权重占比分别为39.66%和25.19%，合计权重占比接近65%。

中证800价值指数国企占比较高，有望持续收益于“中特估”行情。且中证800价值指数的股息率水平较高，具备安全边际的投资属性。近12个月股息率为4.52%，高于沪深300、中证500、中证800指数。中证800价值指数发布以来市净率显著低于中证800指数，且截至2023年5月19日，中证800价值指数市净率仍低于1，估值还有较大的抬升空间。

中证800价值指数（H30356.CSI）发布于2014年6月9日，中证800价值指数以中证800指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的250只股票作为样本股。截至2023年5月19日，中证800价值指数成分股有250个。

具体选样方法如下图所示：

中证800价值指数的成分股中97个属于沪深300，153个成分股属于中证500，权重占比分别为78.61%和21.39%。中证800价值成分股的平均市值为1199.63亿元，高于中证800指数和中证800成长指数。

从指数中信一级行业分布来看，中证800价值指数的银行权重占比为26.23%，非银行金融权重为19.60%，电力及公用事业权重为6.01%。中证800价值指数整体侧重低估值行业，偏向商业模式更加成熟、行业格局较为稳定、分红更加稳定的传统周期、金融型企业，低配了电力设备及新能源、医药、食品饮料等行业。

截至2023年5月19日，中证800价值指数的市盈率为8.21，市净率为0.86。发布以来市净率显著低于中证800指数。

中证800价值指数的市盈率处于27.95%分位点，市净率处于13.86%分位点，均处于发布日以来较低分位。

中证800价值指数的盈利增长较为稳健，2022年每股收益同比增速为5.88%，预计2023年、2024年每股收益增速为8.37%和14.45%。2022年营业收入同比增速为4.30%，预计2023年、2024年营业收入增速为6.63%和5.55%。

上市公司的股息政策是反映公司经营情况的重要信号，通过持续、稳定的分红政策，公司向市场传达了企业保持稳定强劲增长能力的信号，对于增强投资者信心、吸引投资者入市有着积极的作用。中证800价值指数的股息率一直较高，近12个月股息率为4.52%。

截至2023年5月19日中证800价值指数前十大权重股占比合计为27.95%，持仓较为分散。包含了中国平安、招商银行、兴业银行、长江电力、中信证券、格力电器等大盘蓝筹股，平均市值为5852亿元。

下表展示了主要指数的业绩比较情况，可以看到中证800价值指数2014年6月9日以来的年化收益为8.48%，年化夏普比为0.48，长期风险收益特征较好。

下图展示了主要指数净值走势，近期展现出较强的走势。2023年以来，截至2023年5月19日，中证800价值指数上涨7.88%。

汇添富中证800价值ETF（基金代码：560030，认购代码：560033）将于2023年6月6日开始发行，于6月15日结束募集。该ETF拟任晏阳先生为基金经理。

该ETF的管理费率为0.5%/年，托管费率为0.1%/年：

晏阳先生于2016年9月至2021年8月任中证指数有限公司研究员、高级研究员。2021年9月加入汇添富基金管理股份有限公司，现任汇添富中证上海环交所碳中和ETF、汇添富中证100ETF、汇添富北证50成份指数、汇添富中证细分有色金属产业主题ETF基金经理。晏阳先生在指数编制、指数规则研究、指数产品研究和指数基金管理等方面具有丰富经验。截至2023年5月26日，晏阳先生在管产品合计规模为33.84亿元。

汇添富基金成立于2005年2月，是中国一流的综合性资产管理公司之一。公司总部设立于上海。公司及旗下子公司业务牌照齐全，拥有全国社保基金境内委托投资管理人、全国社保基金境外配售策略方案投资管理人、基本养老保险基金投资管理人、保险资金投资管理人、专户资产管理人、特定客户资产管理子公司、QDII基金管理人、RQFII基金管理人、QFII基金管理人、基金投资顾问等业务资格。目前，汇添富基金已经发展成为长期业绩亮眼、产品布局完善、业务领域全面、资产管理规模居前的大型基金公司。公募业务方面，截至2022年四季度，汇添富基金共管理270只公募基金，涵盖股票型基金、指数型基金、QDII基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品。

汇添富基金ETF产品类别丰富。截至2023年5月19日，汇添富基金ETF（不含联接基金、货币基金及正在募集基金）数量达到33只，合计规模达到384.27亿元。

Smart Beta产品追求在传统的指数投资基础上获得相应的超额收益，在过去十几年间获得了极大的发展，红利、价值等Smart Beta产品在海内外应用广泛。价值因子和股息率因子在A股市场中长期有效，长期来看低估值、高股息的股票能够取得更高的收益，且2023年以来估值类因子整体表现较好。

在2023年，整体经济弱复苏的态势下，A股呈现震荡行情，市场主线和风格难以把握，宽基指数均衡的行业配置可以更好的抵御风险。中证800指数由中证500和沪深300指数成份股组成，综合反映中国A股市场大中小市值公司的股票价格表现，是A股的核心资产，叠加价值策略，可以选出较多防御性强且具有高股息的优质好公司，在震荡市中防御属性凸显。中证800价值指数国企占比较高，且当前市净率仍低于1，有望持续收益于“中特估”行情，估值存在抬升空间。且中证800价值指数的股息率水平较高，具备安全边际的投资属性。

中证800价值指数（H30356.CSI）发布于2014年6月9日，中证800价值指数以中证800指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的250只股票作为样本股。中证800价值指数行业分布较为均衡，持仓较为分散，偏向商业模式更加成熟、行业格局较为稳定、分红更加稳定的传统周期、金融型企业。截至2023年5月19日，中证800价值指数的市盈率为8.21，市净率为0.86，均处于发布日以来较低分位，且盈利增长较为稳健，2022年每股收益同比增速为5.88%。中证800价值指数近12个月股息率为4.52%。2014年6月9日以来的年化收益为8.48%，年化夏普比为0.48，长期风险收益特征较好。

汇添富中证800价值ETF（基金代码：560030，认购代码：560033）将于2023年6月6日开始发行，于6月15日结束募集，该ETF拟任晏阳先生为基金经理。该ETF的管理费率为0.5%/年，托管费率为0.1%/年。汇添富基金成立于2005年2月，是中国一流的综合性资产管理公司之一。截至2022年四季度，汇添富基金共管理270只公募基金，涵盖股票型基金、指数型基金、QDII基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品。汇添富基金ETF产品类别丰富。截至2023年5月19日，汇添富基金ETF（不含联接基金、货币基金及正在募集基金）数量达到33只，合计规模达到384.27亿元。

注：本文选自国信证券于2023年5月31日发布的研究报告《一键布局价值策略——汇添富中证800价值ETF投资价值分析》。