大家好，想必大家已经知道了，为期两天的牛市体验卡刚刚到期。看着沪深300两根极为挫伤士气的绿色倒锤线，米斯特李一遍又一遍地喊着，“兄弟，快看！牛市已经结束嘞！”话语之中几句无奈，几句愤怒，还有几句悲哀。虽然但是，昨天沪深300至少还是涨的，怎么也比医药股好上太多。昨天恒瑞医药大跌9.11%，差点被摁在跌停板，今天-2.69%继续下探，两天的调整已经把二季度的涨幅磨平。这些新晋恒瑞医药为前十大重仓股的基金经理，挨了一记闷棍。其实从去年4月末大盘第一回见底以来，恒瑞已经悄悄涨了65%，在去年10月和今年5月大盘一次又一次的“探底”中，股价表现都还算坚挺。可除了医药主题基金，现在还愿意拿着这个“昔日药茅”的基金经理已经越来越少，即使有，不少也是这轮股价过山车的亲历者，还在大幅度的深套中等着回本。这个两年前的明星板块，正在从各个方面经历巨大的落差。
巨大的落差
都说投资最忌讳线性外推，可99%的人，不管是投资还是生活，总会下意识的线性外推。至少在2021年，医药行业从业者和二级市场韭民的日子还没有现在这么苦逼。收入涨、前景好的时候，觉得好日子能一直继续下去，家庭杠杆率水平就容易垒得高；行业景气的时候，50倍PE，对应次年30%的业绩增长，高一点的估值看起来也没关系。“有个临床医学领域的人今天告诉我想看机会，今晚简历推出去，晚上就会给到年薪百万级别的总监机会，立马安排明天的面试，上午面试，下午就可以给offer办入职。”一个医药猎头如是说。在创新药高速扩张的年代，人才到位了管线可以尽快上临床，上了临床投资人能把白花花的Money融进来，就能早点上市，到二级市场讲更美的故事，给更高的估值，董秘接待机构投资者调研，那是由内而外的骄傲，讲PPT都是全英文。但美好的时光总是过得特别快，水涨船高的行业掉下来也是泥沙俱下，当first in class变成了 me too，不论是人才还是管线，供给都会显得有点同质。当港股18A和A股科创板上市规则对创新药的“创新”提出了更高的要求，原来的好日子一去不复返，不管是公司报表还是个人收入，一阵强烈的寒意都会扑面而来。这股寒意反映到账户上就是，异常的惨烈杀估值，尤其是炒得很高的那些。
信仰的垮塌
你在大街上遇到一个买基金的，不管男女老少，99%的几率是套在新能源、白酒和医药身上。前两年买医药的诸位，任谁都能讲一句老龄化，这是我们这群小韭民唯一能看到的广阔需求。当看空的声音被评为怕高的苦命人，在坊间流传的只剩“医药是长牛赛道，估值贵了可以通过业绩消化”、“短期存在风险，但长期依然是好赛道”这两句话。我们挑选出了2020年年底市值在500亿以上的A股药企和市值在300亿以上的港股药企，绝大部分都是明星大白马，是公认的好公司。结果又如何呢？在2021年到2023年7月底这2年半时间的最大回撤情况——
你可以说做手套的没啥技术壁垒，也可以说做胰岛素的营收天花板已经被集采约束，但这么多大白马，总不能都是垃圾吧？就算很多公司已经从最低点有了不小的涨幅，但依然改变不了巨幅亏损的结局。估值贵了，再好的东西都只有一个结果——跌，不存在第二个选项。在下跌真正到来前，我们都觉得可以扛过周期的波动，实践“长期主义”，但事实证明，我们高估了股票的估值，高估了行业抵御波动的能力，也高估了我们自己的风险承受能力。到了今年二季度，公募基金对医药生物的已经转向了低配，股票型+混合型基金医药生物的持仓占比低于2019年平均水平的 1.73%；剔除医药主题基金后持仓占比低于2019年以来平均水平 1.11个百分点（中国银河证券研究院）。老龄化的大趋势还在，上图一些公司的股价有朝一日肯定也还能涨回来，只是有几个人能熬到，我们就不知道了。
最后的话
医药算是成长股，但我觉得大多数成长股前面还要套一个限定词——周期成长股。据不完全统计，市场上49只生物医药相关行业的ETF基金，在2021年高点发行的占去了一半，而到了今年行业的低估阶段，医药ETF的发行量反而少得可怜。逆向投资，注定是一个只有少数人擅长的策略，对我们这些普通韭民，定投或许是我们少数能做的选择。至少在规模靠前的生物医药ETF上，资金仍在表明自己的态度。最近，有关医药反腐的消息可能会给医药板块孱弱的股价，继续带来一定负面的影响，但乐观一点想，这未尝不是一次优胜劣汰、去芜存菁的机会。一万个人心中有一万个白酒，生物医药怎么就不能是2013年的白酒呢？哦，对了，也可能大家都在忙着研究超导，没空管医药吧。
毕竟人类从发现导体到发现超导现象用了180年，
从发现超导现象到疑似发现室温超导用了112年，
A股从发现室温超导到实现可控核聚变用了60分钟……
无需重复添加，已经有北落微信，直接私聊领取
风险提示及免责声明
文中观点仅供参考，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
本公众号所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势等判断进行投资的参考。我司对这些信息的完整性和数据的准确性不作任何保证，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更，不代表我司的正式观点。投资者在做出投资决策前应仔细阅读基金合同、招募说明书以及在中国证监会指定信息披露媒介上发布的正式公告和有关信息，了解基金的风险收益特征及风险评级，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证。以上材料如需转载，请联系本公众号运营人员，谢谢支持。
本篇文章来源于微信公众号: 韭圈儿
本文链接：https://17quant.com/post/%E6%8C%81%E7%BB%AD%E4%B8%A4%E5%A4%A9%E7%9A%84%E7%89%9B%E5%B8%82%E7%BB%93%E6%9D%9F%E4%BA%86.html 转载需授权！
