从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均较为明显。2024年1月，申万一级行业中煤炭行业累计上涨6.67%，表现最为出色，同期电子行业下跌23.91%，最好最差行业收益差为30.58%，分化相对较为明显。

行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是投资者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。

因此，我们结合宏观“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子，构建了多因素行业轮动模型。

上述行业轮动模型历史表现较为出色，自2012年以来，行业轮动多头组合年化收益15.31%，同期行业等权组合年化收益4.68%，行业轮动组合年化超额收益为10.63%。2024年1月份，模型配置公用事业、石油石化、家用电器、钢铁、轻工制造、汽车等行业，年初以来累计下跌6.74%，同期行业等权组合下跌10.68%，行业轮动组合战胜基准组合3.95%。

根据央行最新公布数据，2023年12月，M2余额为292.27万亿元，同比增长9.7%，增速环比上月下降0.3个百分点。社会融资存量余额为378.09万亿元，同比增长9.5%，增速环比上月提升0.1个百分点，结合最新10年期国债收益率曲线判断，模型认为目前市场环境处于宽货币紧信用阶段。根据各驱动因子表现，模型建议2月份关注交通运输、公用事业、钢铁、计算机、电子、家用电器等行业。

风险提示

4 风险提示

本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。

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本篇文章来源于微信公众号: 春晓量化