【广发金融工程】CTA季度回顾与展望（2023年6月）
摘要
Abstract
1.国内CTA产品二季度发行数量锐减：
根据Wind统计数据，2023年二季度新发行CTA产品55只。
二季度公布信息的CTA产品中（剔除6个月没有净值的产品），年化收益率中位数为-1.29%，Sharpe Ratio中位数为-0.36，近一年最大回撤率中位数为-12.18%，二季度CTA产品总体盈利比例55.3%。
2.股指持续低波运行：
IF、IC、IH、IM合约二季度日均成交量分别为8.6万、6.9万、6.2万、5.4万手，日均持仓量分别20.9万、28.5万、13.3万、16.6万手。
股指期货基差方面，剔除分红影响后，IF、IH、IC各合约保持升水，IM各合约贴水水平与上季度基本持平。
在经济复苏不及预期、国际关系复杂化的影响下，A股主要宽基指数二季度承压回落。从当宏观环境来看，国内相对持续宽松的货币政策对A股形成一定的托底效应，但市场信心不足、投资者风险偏好下降，又为增量资金持续流入股市形成了一定障碍。因此我们判断三季度主要宽基指数仍然以震荡行情为主，其中受益于流动性利好的中小市值指数可能相对表现更好。底部震荡行情中往往市场波动率处于较低水平，不利于股指CTA策略获得绝对收益。
3.国债预期震荡为主：
国债期货主要品种二季度趋势性上涨，30年期国债期货也于4月21日上市。
二季度国内经济增长相对乏力，货币政策持续宽松，不同期限的国债期货合约均呈现单边上涨行情。但在美联储持续加息的带动下，全球利率整体仍处于高位震荡，压力传到至人民币汇率。因此三季度国内货币政策可能仍以宽松为主基调，利率下行或为长期趋势，但不排除短期政策调整对利率市场形成事件性冲击。
4.大宗商品把握下行中的价差交易机会：
二季度Wind商品指数回落反转，整体下跌。板块方面，工业品普遍价格下行，贵金属、软商品逆市上涨。
二季度波动率最高的三个品种分别为燃油、玻璃、原油；波动率最低的三个品种分别为铅、鸡蛋、黄金。
在国内外货币政策反向的市场环境下，国内定价和海外定价的大宗商品出现一定的价差交易机会。国内黑色板块、农副产品，相对海外有色与能化板块，具备相对配置价值。不过在全球经济偏弱运行的背景下，商品需求端受限，整体预计仍将偏弱运行，低波动行情或将贯穿整个通胀下行周期。
详细内容参考近期研报《CTA季度回顾与展望（2023年6月）》
风险提示
CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定CTA产品相关策略能否成功的主要因素之一。另外，本篇报告量化策略部分通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。
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