A股有望迎来反弹，黄金配置价值上升——大类资产配置10月报之战略篇
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主要内容
权益资产：短期A股大概率迎来反弹
美国：美国正在经历过度加息事件，并已对美国经济形成重大冲击，最新货币供应及发电量、财政收入等数据表明，在美国强力财政刺激之外的真实美国经济处在显著弱势中，因此短期的美国财政支出预期的扰动或令美国内生经济疲弱的真实现状随时暴露在市场面前，这是美股无法回避的重大不利因素。
中国：A股处于估值上的长期低位，国内制造业PMI回升至荣枯线之上，央行增加公开市场投放力度，市场已处于黎明前的黑暗，短期市场大概率迎来反弹，但海外利率反弹对A股部分板块产生压制，未来一段时间A股或仅为指数行情而未必是个股普涨。
固定收益：美债利率或将拐头向下，中债利率反弹难持续
美国：过去一段时间美债利率快速上行以熊陡的方式进行，期限溢价贡献了大部分利率上行，加息预期和基本面的变化不大，主要由于美债大量发行以及市场对未来高利率环境的预期。但展望未来，我们美债久期模型出现2年来首个反转信号，美债利率年底或下行至4.3%。
中国：目前经济数据仍然较弱且通胀处于低位，叠加全球大宗商品开始回落，预计中债利率维持低位，当前的利率反弹难持续。
大宗商品：黄金有望触底反弹
CRB：铜价出现破位下跌的迹象，未来反而需要关注商品“买预期，卖事实”的风险。
黄金：全球制造业出现企稳迹象，美元指数未来或拐头向下，黄金仍可跟随美元指数下行而反弹，技术上黄金超卖程度到达了2016年底以来最高，当下黄金配置价值上升。
地产：中国地产景气度有望反弹
美国：近期美国房贷利率快速上行至7.5%附近，NAHB住房市场指数出现回落，由于前期利率上升过快，预计短期美国地产景气度仍将回落。
中国：近期部分城市全面取消限购，房地产政策调整仍在继续，预计中期地产有望逐步回暖。
风险提示：本报告结果均基于对应领先指标模型计算，需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历史规律总结，需警惕历史规律不再重复的风险，当前世界经济逆全球化加剧，本轮周期全球各个经济相关程度下降，经济体内部结构也出现严重分化，经济同步、领先、滞后指标之间存在的时滞可能会拉长，对模型的时间周期判定有可能存在扰动，不排除未来美国PMI数据严重下滑而失业率还维持相对低位。若失业率继续维持低位，美国加息促进美元资产向美国回流，需警惕美联储加息超预期的风险
一、周期定位：长波萧条，中国库存周期回升
在现代资本主义经济体中，普遍存在50-60年左右的长期经济循环，我们称之为康德拉季耶夫周期。根据雅各布·范·杜因、陈漓高、周金涛等人对康氏周期的划分，我们正处于第五次康德拉季耶夫周期萧条期。该时期的特征为创新红利衰减导致总需求降低，生产疲软，消费被动支撑经济增长，商业活动不可避免的进入红海竞争之中。从中周期的维度来看，一轮康波周期内，大致存在5-6轮8-12年的朱格拉周期。长波最核心的驱动力——创新漫化，以固定资产周期性更新的方式来完成。
短周期方面，当前全球库存周期已经见顶，本轮库存周期启动的时点先后顺序是中国、欧洲、美国，而应对疫情出台刺激政策力度大小顺序是美国、欧洲、中国，其中，中国库存周期下行已经结束，并正在开启新一轮上行周期，美国、欧洲库存周期相继在2021年3月、2021年5月见顶，下行周期仍未结束。
二、全球金融市场回顾
2023年9月，大类资产表现上：商品>股票>利率债，新兴>发达。
全球经济基本面：全球PMI小幅回升。2023年9月全球制造业PMI较前值回升0.1个百分点；美国ISM制造业PMI从47.6反弹至49；中国制造业PMI从49.7反弹至50.2。
全球通胀：美国反弹，中国转正。美国8月CPI同比增长3.7%，预期3.6%，前值3.2%；核心CPI同比4.3%，预期4.3%，前值4.7%。欧元区9月CPI同比增长4.3%，预期4.5%，前值5.2%；9月核心CPI同比5.5%，前值6.2%。中国8月CPI同比0.1%，前值-0.3；剔除食品和能源的核心CPI同比0.8%，前值0.8%；PPI同比-3%，前值-4.4%。
三、全球经济跟踪与展望
3.1 美国：收益率曲线陡峭化
3.2 中国：9月制造业景气度回升
2023年6月官方制造业PMI为49，前值48.8；6月官方非制造业PMI为53.2，前值54.5。6月财新制造业PMI为50.5,前值50.9；6月财新服务业PMI为53.9，前值57.1。
3.3 大宗商品：价格下跌，金价回落
3.4 房地产：美国地产景气度回落
3.5 汇率：美元指数上涨，人民币汇率贬值
大类资产量化基本面相关报告
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【系列月报】
2023年9月报·战术篇：油价如期到达90美元目标，未来仍有上涨空间
2023年4月报·战术篇：OPEC+额外大幅减产或助推油价中枢抬升至90-100美元
2023年4月报·战略篇：海外衰退、中国复苏是中期资产配置核心线索
2023年1月报·战术篇：美联储释放鸽派信号，黄金中期上涨趋势不变
2022年10月报·战术篇：减产计划抬升油价中枢，黄金仍是以时间换空间
2022年6月报·战术篇：海外风险如期来临，黄金仍是避险首推
2021年8月报·战术篇：紧缩预期反应钝化，重点关注黄金配置价值
2021年6月报·战术篇：美联储紧缩政策开启，黄金超调建议重点超配
2021年5月报·战术篇：65美元或成原油中期拐点，黄金维持看多
2021年5月报·战略篇：强势通胀如期来袭，黄金中期行情再启
2021年4月报·战术篇：通胀加速短期压制美股，黄金步入上行通道
2021年3月报·战术篇：金价短期震荡筑底，二季度WTI油价仍看65美元
2021年2月报·战术篇：美债收益率短期压制金价，供需缺口支撑油价上行
2021年1月报·战术篇：美股短期或有波动，沙特额外减产提振原油
2020年11月报·战术篇：重大不确定性落地，美股料重拾升势
2020年9月报·战术篇：盈利向好面临大选扰动，美股或在波折中上行
2020年8月报·战术篇：经济修复接力流动性，美股仍有向上动能
2020年7月报·战术篇：波动不改美股向上趋势，黄金短期或超买
2020年6月报·战术篇：美联储宽松加持，疫情折返不改美股看涨
2020年5月报·战术篇：美股震荡后仍有向上空间，农产品短期存在大概率机会
2020年4月报·战术篇：流动性支撑美股逐级上行，20-25美元为WTI原油底部区间
2020年3月报·战术篇：疫情影响升级，WTI油价5月目标45美元不变
2020年2月报·战术篇：冷静看待疫情冲击，黄金回避原油50美元空单平仓
2019年11月报·战术篇：黄金如期破位，原油6个月目标45美元
2019年10月报·战术篇：沙特事件平息原油重回弱势，黄金如期跌破上行趋势
2019年9月报·战术篇：黑天鹅孵化原油高波动，金价仍将震荡下行
2019年9月报·战略篇：库存周期上行在即，贸易战影响阶段弱化
2019年8月报·战术篇：警惕90年代初期黄金高位滞涨走势再现
2019年7月报·战术篇：谨防降息预期反转，美股黄金再次预警
2019年7月报·战略篇：康波萧条期，在防御中静待新的效率提升
2019年6月报·战术篇：降息预期过度乐观，黄金建议1450急流勇退
2019年5月报·战术篇：中美贸易摩擦加剧，原油50%涨幅精准兑现可离场
2019年3月报：WTI原油稳健上行目标65美元临近，黄金短期惯性冲高后将二次下探
2019年2月报：过度悲观预期大幅修复，美股减仓原油依旧可期
2018年8月报：美债期限利差倒挂意味着经济危机来临？——量化大类资产配置8月报match
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2018年1月报：黄金反弹完美兑现，平多静待议息会议；原油继续中期看涨，目标维持65美元不变
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2017年11月报：原油冲高获利了结，年底前盘整回落；通胀略超预期，黄金下跌建议平空
2017年10月报："油涨金跌"观点完美兑现；美国经济乐观预期，继续多原油空黄金
2017年8月报：七月油价暴涨观点兑现，建议继续做多；避险情绪推升金价，但黄金中期头部已现
证券研究报告名称：《A股有望迎来反弹，黄金配置价值上升——大类资产配置10月报之战略篇》
对外发布时间：2023年10月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
陈韵阳 执业证书编号：S1440520120001
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