把握高盈利中国核心资产指数
报 告 摘 要
MSCI中国A50互联互通指数采用创新的行业中性策略(Sector-neutral approach), 挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，务求分散配置于不同的行业，并均衡反映中国A股市场的整体情况。
指数成分股的净资产收益率均值达到16.92%，全部成分股净资产收益率均为正，且大部分处于5%~25%的区间，盈利能力相对较强，兼具高盈利和高增长的特点，具备作为中国股市核心资产的价值。
相较于传统的仅按市值排序选取成分股票，MSCI中国A50互联互通指数创新的行业中性编制法，避免了在市值过于集中一两个板块，如金融、消费板块，而反映新经济、新产业的板块权重更高，行业配置占比相比于沪深300、上证50指数更加均衡。
近年来我国指数增强基金发展迅速，基金数量与规模都呈现逐年稳步上涨趋势，截止2023年第3季度，我国指数增强基金的数量已达235只，总规模达1899.35亿元；不同类别的指数增强基金长期来看均能战胜基准指数，说明A股市场中指数增强基金的实践取得了较为成功的成果。
MSCI中国A50互联互通指数（746059.MI）发布于2021年9月17日，是基于MSCI中国A股指数（母指数）构建而成，其母指数是个基础广泛的基准指数，包含了在上海和深圳交易所上市的中国A股大盘和中盘股票，且可通过北向交易互联互通。MSCI中国A50互联互通指数成分股的平均市值为3949.93亿元，高于上证50指数、沪深300等指数。截至2023年9月28日，指数前十大权重股占比合计45.6%，集中度较高，包含了贵州茅台、宁德时代等行业龙头公司，平均市值为6624.34亿元；MSCI中国A50互联互通指数的市盈率为10.42，市净率为1.31，市盈率处于34.03%分位点，市净率处于2.55%分位点，为均值减一倍标准差以下，存在估值修复的空间。指数自基日以来的年化收益为6.39%，年化夏普比为0.29，高于上证50、沪深300、中证500等指数。
中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金（代码A类014623/C类014624）是中银基金发行的一只以MSCI中国A50互联互通人民币指数为基准的指数增强型基金，基金经理为赵志华先生。该产品将于2023年10月20日开始进行认购。
中银基金管理有限公司前身为中银国际基金管理有限公司，于2004年7月29日正式开业，由中银国际和美林投资管理合资组建，拥有国际化与本土化相结合的中西合璧的专业化团队。截至2023年9月28日，中银基金共在管产品155只，总规模4564.6亿元。
一
1
优选龙头、均衡配置
MSCI中国A50互联互通指数采用创新的行业中性策略(Sector-neutral approach), 挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，务求分散配置于不同的行业，并均衡反映中国A股市场的整体情况，旨在反映全球行业分类标准 (GICS)所涵盖的每个行业中具有代表性的50家最大上市公司的表现。指数成分股的选择方法具体如下：
第1步：该指数旨在纳入MSCI中国A股大盘股指数各个GICS行业板块中自由流通调整市值最大的2只证券。如果母指数的某些行业板块中没有证券被上述规则选出，则从备选池（合格备选池包括母指数的所有成分股）纳入这些行业中自由流通调整市值最大的证券。
第2步：在按第1步选出证券之后，该指数纳入MSCI中国A股大盘股指数中自由流通调整市值最大的证券，直至证券数量达到目标成分股数量(50)。
相比于单纯挑选50只最大股票的方法，MSCI中国A50互联互通指数能够降低行业板块权重过度集中于金融和日常消费品行业的风险，并且成分股的流动性较高、数量较少，易于复制和研究。
2
指数具备稳定高盈利的特征，符合经济发展趋势
截至2023年9月28日，MSCI中国A50互联互通指数前10大权重股包括贵州茅台、宁德时代、招商银行等，前10大权重股占比合计45.6%，行业分布于食品饮料、电力设备及新能源、银行等行业；平均净资产收益率10.32%，兼具高盈利和高增长的特点，具备作为中国股市核心资产的价值。
指数全部成分股的净资产收益率均值高达16.92%，全部成分股净资产收益率均为正，且大部分处于5%~25%的区间，表明成分股盈利能力相对较强。
对比其他指数，MSCI 中国 A50 指数成分股的ROE位于指数中的较高水平，在2021年、2022年分别为13.11%和12.99%，高于沪深300、中证500等指数。
3
相较于传统蓝筹指数，MSCI中国A50互联互通指数更加均衡、长期表现出色
相较于传统的仅按市值排序选取成分股票，MSCI中国A50互联互通指数创新的行业中性编制法，避免了在市值过于集中一两个板块，如金融、消费板块，而反映新经济、新产业的板块权重更高。从下图的Wind一级行业权重显示，MSCI中国A50互联互通指数行业占比相比于沪深300、上证50指数更加均衡。
从指数的业绩来看，相比于沪深300、上证50、富时中国A50指数，MSCI中国A50互联互通指数走势与这三者基本一致，但自2015年以来，长期表现更加亮眼。
在过去的9年间，MSCI中国A50互联互通指数有6年战胜了沪深300指数，6年战胜了上证50指数，5年战胜了富时中国50指数，表现更为突出。
4
指数增强型基金长期具有alpha收益
2002年11月，我国首只指数增强基金华安中国A股增强型指数基金问世，该基金以MSCI中国A股指数为跟踪标的。
从下图可以看到，近年来我国指数增强基金发展迅速，基金数量与规模都呈现逐年稳步上涨趋势。截止2023年第3季度，我国指数增强基金的数量已达235只，总规模达1899.35亿元，相比2013年的454亿元增长了8倍。
下左图展示了2017年以来沪深300指数、中证500指数和中证1000指数增强基金相对基准指数9成仓位的分年度超额收益中位数，可以看到，不同类别的指数增强基金大部分时间下均能战胜基准指数，说明A股市场中指数增强基金的实践取得了较为成功的成果。右图我们将月频获取的各类指数增强基金视为一个投资组合并进行等权配置，观察其相较基准指数9成仓位的净值走势，同样可以观察到各类指数增强基金长期均具有超额收益。
二
MSCI中国A50互联互通指数投资价值分析
1
指数编制规则介绍
MSCI中国A50互联互通指数（746059.MI）发布于2021年9月17日，MSCI中国A50互联互通指数基于MSCI中国A股指数（母指数）构建而成，其母指数是个基础广泛的基准指数，它包含了在上海和深圳交易所上市的中国A股大盘和中盘股票，且可通过北向交易互联互通。该指数旨在反映代表各全球行业分类标准的5种最大股票的表现，并反映母指数的行业权重分配。
2
行业较为均衡，成分股主要来自电力设备及新能源、食品饮料、银行等行业
MSCI中国A50互联互通指数行业分布较为均衡和分散，从指数中信一级行业分布来看，电力设备及新能源权重占比为14.60%，食品饮料权重为14.11%，银行权重为12.89%。从中信二级行业来看，酒类、全国性股份制银行Ⅱ、新能源动力系统权重分别为12.90%、7.60%、7.14%。
3
估值处于较低分位，盈利能力较好
截至2023年9月28日，MSCI中国A50互联互通指数的市盈率为10.42，市净率为1.31，市盈率处于34.03%分位点，市净率处于2.55%分位点，均处于发布日以来较低分位。
MSCI中国A50互联互通指数当前市盈率位于均值以下，市净率处于均值减一倍标准差以下，存在估值修复的空间。
MSCI中国A50互联互通指数2022年净利润增速为3.05%，营业收入增速为-12.68%。预计2023E年、2024E年净利润增速为-0.60%、12.44%，营业收入增速分别为39.53%、9.50%。
4
成分股平均市值高于上证50指数、沪深300、中证500等指数
截至2023年9月28日，MSCI中国A50互联互通指数的平均市值为3949.93亿元，高于上证50指数、沪深300、中证500等指数。从指数成分股数量分布来看，全部成分股为沪深300指数成分股。
5
重仓股集中度较高，包含行业龙头公司
截至2023年9月28日，MSCI中国A50互联互通指数前十大权重股占比合计为45.6%，持仓的集中度较高，包含了贵州茅台、宁德时代等行业龙头公司。平均市值为6624.34亿元。
6
长期收益好于上证50、沪深300、中证500等指数
下表展示了主要指数的业绩比较情况，可以看到MSCI中国A50互联互通指数基日以来的年化收益为6.39%，年化夏普比为0.29，高于上证50、沪深300、中证500等指数。
下图展示了主要指数净值走势，可以看到MSCI中国A50互联互通指数的长期收益较好，短期波动较低，波动率略高于沪深300，而低于中证500、中证1000指数。
三
中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金投资价值分析
1
产品介绍
中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金（代码A类014623/C类014624）是中银基金发行的一只以MSCI中国A50互联互通人民币指数为基准的指数增强型基金，基金经理为赵志华先生。该产品将于2023年10月20日开始进行认购。
基金的费率结构如下，下表为在认购/申购/赎回基金过程中收取的费用：
以下为从基金资产中扣除的与基金运作相关的费用：
2
基金经理简介
赵志华先生管理经验丰富，为中银基金助理副总裁，金融工程博士、基金经理。曾任华泰证券金融创新部量化投资经理，资产管理总部投资主办；2011年加入中银基金，先后担任基金经理助理、专户投资经理，目前是中银基金量化团队负责人。
3
基金管理人简介
中银基金管理有限公司前身为中银国际基金管理有限公司，于2004年7月29日正式开业，是由中银国际和美林投资管理合资组建。2007年12月25日，经中国证监会批准，中国银行直接控股中银基金。2008年1月16日，公司正式更名为中银基金管理有限公司。
中银基金管理有限公司汇集海内外具有丰富经验和良好职业道德，具备团队精神和创新意识的资深投资管理人才，组成了国际化与本土化相结合的中西合璧的专业化团队，致力于以诚信服务大众，用智慧创造财富，为投资者提供丰富的投资产品和国际标准的投资管理服务。公司将充分发挥中外股东的全球经验和资源优势，引入外方股东在全球资产管理市场的成功经验、技术和智慧，与中国本土经验相结合，为广大投资者提供专业化的投资理财服务。截至2023年9月28日，中银基金共在管产品155只，总规模4564.6亿元。
四
总结
MSCI中国A50互联互通指数采用创新的行业中性策略(Sector-neutral approach), 挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，务求分散配置于不同的行业，并均衡反映中国A股市场的整体情况。
指数成分股的净资产收益率均值达到16.92%，全部成分股净资产收益率均为正，且大部分处于5%~25%的区间，盈利能力相对较强，兼具高盈利和高增长的特点，具备作为中国股市核心资产的价值。
相较于传统的仅按市值排序选取成分股票，MSCI中国A50互联互通指数创新的行业中性编制法，避免了在市值过于集中一两个板块，如金融、消费板块，而反映新经济、新产业的板块权重更高，行业配置占比相比于沪深300、上证50指数更加均衡。
近年来我国指数增强基金发展迅速，基金数量与规模都呈现逐年稳步上涨趋势，截止2023年第3季度，我国指数增强基金的数量已达235只，我国指数增强基金总规模达1899.35亿元。；不同类别的指数增强基金长期来看均能战胜基准指数，说明A股市场中指数增强基金的实践取得了较为成功的成果。
MSCI中国A50互联互通指数（746059.MI）发布于2021年9月17日，是基于MSCI中国A股指数（母指数）构建而成，其母指数是个基础广泛的基准指数，它包含了在上海和深圳交易所上市的中国A股大盘和中盘股票，且可通过北向交易互联互通。成分股的平均市值为3949.93亿元，高于上证50指数、沪深300等指数。截至2023年9月28日，指数前十大权重股占比合计为45.6%，持仓的集中度较高，包含了贵州茅台、宁德时代等行业龙头公司，平均市值为6624.34亿元；MSCI中国A50互联互通指数的市盈率为10.42，市净率为1.31，市盈率处于34.03%分位点，市净率处于2.55%分位点，处于均值减一倍标准差以下，存在估值修复的空间。指数自基日以来的年化收益为6.39%，年化夏普比为0.29，高于上证50、沪深300、中证500等指数。
中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金（代码A类014623/C类014624）是中银基金发行的一只以MSCI中国A50互联互通人民币指数为基准的指数增强型基金，基金经理为赵志华先生。该产品将于2023年10月20日开始进行认购。
中银基金管理有限公司前身为中银国际基金管理有限公司，于2004年7月29日正式开业，由中银国际和美林投资管理合资组建，拥有国际化与本土化相结合的中西合璧的专业化团队。截至2023年9月28日，中银基金共在管产品155只，总规模4564.6亿元。
注：本文选自国信证券于2023年10月23日发布的研究报告《把握高盈利中国核心资产指数——中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金投资价值分析》。
分析师：张欣慰 S0980520060001
联系人：杨昕宇
风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。
本篇文章来源于微信公众号: 量化藏经阁
