2023Q4主动权益类基金又加配了哪些行业?

admin10个月前 (01-26)研报643

摘要

2023Q4主动权益类基金的数量和规模变化分析
基金数量方面，主动权益类基金数量持续增长。截至2023年四季度末，全市场共有4348只主动权益类基金。其中，普通股票型基金有553只、偏股混合型基金有2361只、灵活配置型基金有1409只、平衡混合型基金有25只。主动权益类基金新发数量较上季度有所回升。截至2023年四季度末，全市场共新成立90只主动权益类基金。其中，普通股票型基金有14只、偏股混合型基金有75只、灵活配置型基金有0只、平衡混合型基金有1只。
基金规模方面，主动权益类基金整体规模连续三个季度出现下滑。截至2023年四季度末，全市场主动权益类基金合计规模达到了39331.21亿元，较上季度减少3256.87亿元。其中，普通股票型基金合计规模减少401.08亿元至5813.17亿元、偏股混合型基金合计规模减少1946.83亿元至22541.18亿元、灵活配置型基金合计规模减少883.62亿元至10626.06亿元、平衡混合型基金合计规模减少25.34亿元至350.80亿元。基金新发规模方面，主动权益类基金新发规模较上季度有所提升。截至2023年四季度末，全市场主动权益类基金新成立规模达到了229.62亿元。其中，普通股票型基金合计规模为18.45亿元、偏股混合型基金合计规模为210.51亿元、灵活配置型基金合计规模为0.00亿元、平衡混合型基金合计规模为0.67亿元。

2023Q4主动权益类基金的仓位变化分析
在基金仓位方面，除平衡混合型基金仓位下降外其余类型权益基金均小幅上调股票仓位。2023年四季度相对三季度，普通股票型基金加仓0.06pct至89.95%，偏股混合型基金加仓0.49pct至87.60%，灵活配置型基金加仓0.43pct至73.45%，平衡混合型基金减仓1.06pct至57.06。

2023Q4主动权益类基金的重仓股变化分析

在重仓股数量方面，2023年四季度主动权益类基金重仓股总数量连续六个季度提升并持续刷新历史最高水平，本季度最新重仓股数量为2827只；重仓股平均集中度有所回落，最新重仓股平均集中度为52.0%。被新纳入重仓股较多的A股是立讯精密、智飞生物、温氏股份、通富微电、牧原股份等等；被新纳入重仓股较多的港股是中芯国际、金蝶国际、小米集团-W、康方生物、联想集团等等。

2023Q4主动权益类基金的配置偏好变化分析
在重仓股行业配置方面，2023Q4主动权益类基金在电子、医药、农林牧渔、电力及公用事业、机械等行业加仓；在食品饮料、传媒、电力设备及新能源、计算机、银行等行业减仓。引入重仓股补全法，我们可以得到更加有效的基金模拟全持仓信息。进一步分析发现，模拟全持仓在非银行金融、食品饮料、银行、有色金属、石油石化等行业加仓；在电子、农林牧渔、医药、电力及公用事业、煤炭等行业加仓；在计算机、食品饮料、银行、非银行金融、房地产等行业减仓。

在板块配置方面，主动权益类基金重仓股在医药和科技板块分别加仓1.38pct以及0.90pct；在金融和消费板块分别减仓1.25pct以及0.75pct。模拟全持仓在医药板块加仓0.83pct；在金融板块减仓1.28pct。

　　公募基金作为A股市场重要的机构投资者，在信息获取和投研能力等方面有明显优势，使其已经成为A股投资的风向标。以股票投资为主的非指数型公募基金产品，包括：主动偏股型基金（包含普通股票型基金和偏股混合型基金）、灵活配置型基金、平衡混合型基金。机构投资者的增减股票、仓位变化、配置变化等行为都备受市场关注。因此，本报告将对2023Q4主动权益类基金的持仓特征进行分析。

1. 2023Q4主动权益类基金的数量和规模变化分析
　　基金数量方面，主动权益类基金数量持续增长。截至2023年四季度末，全市场共有4348只主动权益类基金。其中，普通股票型基金有553只、偏股混合型基金有2361只、灵活配置型基金有1409只、平衡混合型基金有25只。

　　可以发现，在2015年二季度及以前，普通股票型基金数量最多，其他类型基金数量较少；2015年末至2018年间，由于股票市场不景气，仓位较为灵活的灵活配置型基金数量增长较快；2019年至2021年末，随着股票市场持续上涨，仓位较高的普通股票型基金和偏股混合型基金数量增长较快。2022年以来，由于我国权益市场表现波动较大，普通股票型基金和偏股混合型基金数量增速有所放缓，灵活配置型基金数量连续九个季度出现负增长。

　　基金规模方面，主动权益类基金整体规模连续三个季度出现下滑。截至2023年四季度末，全市场主动权益类基金合计规模达到了39331.21亿元，较上季度减少3256.87亿元。其中，普通股票型基金合计规模减少401.08亿元至5813.17亿元、偏股混合型基金合计规模减少1946.83亿元至22541.18亿元、灵活配置型基金合计规模减少883.62亿元至10626.06亿元、平衡混合型基金合计规模减少25.34亿元至350.80亿元。

　　可以发现，在2018年及以前主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）的规模并没有发生较大变化，主要是从2019年到2021年末随着股票市场持续上涨，迎来了大幅增长，规模增长了两倍多。在2014年及以前灵活配置型基金的规模都比较小，主要在2015年牛市中有跳跃式增长，但很快回落；2019年至2021年末，灵活配置型基金和平衡混合型基金的规模同样大幅增长，规模增长了接近一倍。2022年，由于A股市场波动较大导致各类型权益基金规模出现不同程度的缩水。而2023年以来，尽管受TMT相关主题投资影响权益市场部分板块在上半年出现结构性行情，但由于消费、医药、新能源等公募基金重仓赛道依旧处于下行趋势，最终导致主动权益基金规模在该年度最后三个季度持续缩水。

　　基金数量的变化，可能受到新发、转型、清盘等因素的影响，其中新发基金是市场重要的增量信息。基金新发数量方面，主动权益类基金新发数量较上季度有所回升。截至2023年四季度末，全市场共新成立90只主动权益类基金。其中，普通股票型基金有14只、偏股混合型基金有75只、灵活配置型基金有0只、平衡混合型基金有1只。

　　基金新发规模方面，主动权益类基金新发规模较上季度也有所提升。截至2023年四季度末，全市场主动权益类基金新成立规模达到了229.62亿元。其中，普通股票型基金合计规模为18.45亿元、偏股混合型基金合计规模为210.51亿元、灵活配置型基金合计规模为0.00亿元、平衡混合型基金合计规模为0.67亿元。

2. 2023Q4主动权益类基金的仓位变化分析
　　在基金仓位方面，除平衡混合型基金仓位下降外其余类型权益基金均小幅上调股票仓位。2023年四季度相对三季度，普通股票型基金加仓0.06pct至89.95%，偏股混合型基金加仓0.49pct至87.60%，灵活配置型基金加仓0.43pct至73.45%，平衡混合型基金减仓1.06pct至57.06%。

事实上，主动偏股型基金的仓位变化与市场行情相关度较高，2023年以来受主题投资以及各板块走势影响，多数基金经理选择顺势而为根据市场整体情况改变自身产品的权益仓位。

3. 2023Q3主动权益类基金的重仓股变化分析
　　在重仓股数量方面，2023年四季度主动权益类基金重仓股总数量连续六个季度提升并持续刷新历史最高水平。2023Q4主动权益类基金共将2827只股票纳入重仓股。可以发现，2016年及以前，主动权益类基金的重仓股总数量逐年增加，最高超过1900多只；2017年，主动权益类基金的重仓股总数量迅速减小；2018年后，主动权益类基金的重仓股总数量整体变化不大，基本维持在1400只左右；2021年以来重仓股数量再度增加，2023年四季度持续刷新历史最高水平。

在重仓股集中度方面，2023年四季度重仓股平均集中度有所回落。2023Q4主动权益类基金的重仓股平均集中度为52.0%。可以发现，2018年以来，主动权益类基金的重仓股平均集中度整体变化不大，基本维持在55%左右。

　　在重仓股方面，主动权益类基金主要重仓持有食品饮料、医药、电子等行业的A股股票。其中，重仓持有总市值较高的为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、立讯精密等等。

　　主动权益类基金主要重仓持有信息技术、公共事业、可选消费等行业的港股股票。其中，重仓持有总市值较高的为腾讯控股、中国海洋石油、中国移动、美团-W、药明生物等等。

　　在新进重仓股方面，主动权益类基金的新进重仓股主要是电子、农林牧渔、医药等行业的A股股票。其中，被主动权益类基金新纳入重仓股较多的是立讯精密、智飞生物、温氏股份、通富微电、牧原股份等等。

　　主动权益类基金的新进重仓股主要是信息技术、医疗保健、能源等行业的港股股票。其中，被主动权益类基金新纳入重仓股较多的是中芯国际、金蝶国际、小米集团-W、康方生物、联想集团等等。

4. 2023Q4主动权益类基金的配置偏好变化分析
　　在重仓股行业配置方面，主动权益类基金行业配置依旧较为分散，仅在食品饮料、医药、电子、电力设备及新能源等行业上的配置权重相对较高。2023Q4相比于2023Q3，主动权益类基金在电子、医药、农林牧渔、电力及公用事业、机械等行业加仓；在食品饮料、传媒、电力设备及新能源、计算机、银行等行业减仓。

　　考虑到，重仓股信息并不完整，非重仓股可能也会影响到基金的行业配置信息。因此，在此前的报告中，我们提出了重仓股补全法，在保证准确度的同时兼顾时效性，可以作为公募基金配置偏好分析的有效工具。（详情可见《20181102天风证券-基金研究：基于模拟全持仓的基金配置偏好分析：2018Q3主动权益类基金加仓金融板块大幅减仓医药行业》）

具体的，重仓股补全法，即在证监会行业配置约束下，利用上期持仓股票和全市场其他股票补全本期行业配置缺失的部分，模拟本期全部持仓，进而估计基金的中信行业配置信息。其中，在三季度（或三季度）节点使用的是上期的年报（或半年报）的真实持仓信息，在二季度（或四季度）节点使用的是上期的一季报（或三季报）的模拟持仓信息。该方法前提假设条件为基金经理配置偏好具有延续性，其管理的基金在前后期非重仓股的行业配置比例不变。

以主动权益类基金进行实证研究发现，重仓股补全法估计的行业配置信息与真实行业配置信息的整体相关性在0.99以上，平均行业偏离在0.15%以下，远优于传统的净值回归法和重仓股单位化法。

在模拟持仓行业配置方面，主动权益类基金模拟持仓的行业配置较为分散，在电子、医药、食品饮料、电力设备及新能源、机械等行业的配置权重较高。2023Q4相比于2023Q3，主动权益类基金在电子、农林牧渔、医药、电力及公用事业、煤炭等行业加仓；在计算机、食品饮料、银行、非银行金融、房地产等行业减仓。