主办单位：华西证券研究所

协办单位：南方基金

会议时间：2023年4月21日

会议地点：厦门天元酒店

论坛四 量化及ETF投资论坛 

会议主持：华西证券研究所副所长，金融工程首席分析师 杨国平

演讲主题：百年变局下的全球资产配置

演讲嘉宾：泓湖百世全球家办董事长 康朝锋

嘉宾介绍：

演讲正文：

现在疫情放开有一段时间了，这段时间我一直在跟客户聊他们这三年经历和想法上的变化，今天我把想法分享给大家看一看，提供一些思考方向和解决方案。

SVB倒闭的时候，我问一个国外回来的朋友，这些存款客户都是投资专家，都是最专业的金融人士，但是为什么放那么多存款？在SVB存款有91%是超过25万美金的，而且在上海那边有个很大的网点，有大量的中国创投基金是他们的客户。巴塞尔协议都已经修改了几版，全世界的金融精英和监管机构已经把整个世界的金融体系改善了这么多次，但还是出现了这么大的冲击。我们看到这几个月货币市场基金大幅增长，它们有好的流动性，跟存款比收益差不多，安全性则明显更高。

我们有几个困惑：

第一，投资人或者存款人为什么还会去持有那么多25万美金以上的存款，不买货币基金？

第二，美联储为什么不仔细看它的资产负债表，我们看到纽约银行等都还好，短借长贷的这些结构都还好，而SVB几乎百分之九十几都是短借长贷，所以在几天内就发生风险，它的监管去哪里？

这个世界确实有很多不完美地方，这一群拿着高薪的金融精英，好像还留下了很多的漏洞。

我们看到了一个很明显的现象，一些大的家族客户包括我们的这些制造业的老板，怎样合理合法合规的做全球化，这是他们最关心的两个事情。这个世界在经历巨大的变化，美国把过去215年里印的钱在过去三年多全印出来，这可能是被迫的，或者是没有办法。从2008年开始，我们看到在印货币的国家，都对自己的货币的信心在下降，它的资产配置组合都在增持黄金，而且在加速，是不是实在没有别的选择？最近大家开始说了，去美元化人民币全球化可能吗？我个人猜测另一个办法就是赶紧发展一个可以替代美元，可以替代那些资产的东西，类似于数字货币的东西，虽然经历过这几年出现了很多的风险。所以世界在经历很大的变化，我们在帮客户把钱全世界去做配置的时候，会有巨大不一样的变化。

首先第一个问题：账户怎么开？这是现在最重要的。有些东西不会变化，比如长期投资这件事，在市场越动荡的时期去做长期的资产配置，越容易通过再平衡获得额外的回报，越是这个时候越应该通过向全世界去分散资产获取更多的回报。

在过去10到20年，在资产管理或者财富管理行业发展出了一个不一样的模式叫独立资产顾问模式，钱全部存在高盛摩根或者最大的基金公司，但是请第三方去给他发表意见。钱放在这些大的私人银行、基金公司，但不能让中国有钱的土豪出去被欺负，就请一个熟悉中国、熟悉海外的背景的中国人在旁边看着提醒一下，这叫独立顾问的服务。

虽然我是做资产配置出身，但是我发现帮客户管财富的时候，财富继续稳定增值只是他最简单的诉求。其他的，财富跟社会的关系是他意识到但一直没解决的，这个最直接的就是纳税的关系。还有他的小孩怎么接班，你怎么样教他的小孩做投资，这是他关心的事情。

我们经验是如果把这三个问题融合在一起解决了，基本上客户会陪着你5年、10年甚至20年、30年，客户不是不信任你，中国人最重情义，你如果真的把他这些问题梳理清楚了，你就算回撤20%，他一样对你很宽容，客户需要的是最专业的建议，你只需要尊重一下他最后的决策权就行了，最后的签字是他签的，他很愿意听你专业的意见。

其实很多客户在一些方面很厉害，远比我们走在前面。比如说三年前客户跟我们聊的最多的是税的问题，今天最重要的结论是强烈看好香港，因为香港综合解决了刚才我说的这三个问题。去年前年还是新加坡占优，而在未来的一年到两年内，谁要是抓住了香港的机会，无论是做资管，还是做财富管理，你就占住了未来几十年最大的机会和空间。

前几年客户最关心的问题是能不能帮我节税。节税没有捷径，如果直接用最简单的方案，那一定踩在了政策的边缘。如果是一个合理的方案，包括这两年大家听到的所谓的新加坡的13O项目、海南双十五政策等等，都不是简单的方案。

当我们给客户做资产配置的时候，我提到了KYC（了解你的客户），那么真正的KYC是什么？现在金融机构给客户做的KYC像免责声明，免除了资产管理公司推荐一个有波动的产品的责任，如果你连客户的财产情况，连有几个小孩，小孩多大都没问，那就仅仅是在给自己做免责声明。我们给客户做KYC问卷有十几个问题，囊括了税收、小孩、婚姻、企业等等。其中第一个问题是问你是谁？你有没有美加澳英新这五个国家的身份？如果有，那您需要特殊处理，需要单独讨论。比如是美国身份，那么接下来我们会告诉他在美国这样一个全球领先的国家，你要先想好你要付出比较高的税收，如果你接受也觉得这是公平的，那么请你合规纳税。但你的资产安排应当特殊对待，你不应该开自然人户，也不应该开法人户，应该去做一个叫外国赠与人信托的账户，这里面会涉及到我们说的战略资产配置，更重要的是能节约成本，其中第一种成本就是税。我给客户做指数化投资，如果他最后的税要30%，那么就算我能做到投资组合年化收益9%，那也比不过一个节约了税的年化收益7%的组合，所以我们说这是最重要的。

我们的政府把长期的规划目标写得很清楚，我们要赶紧把自己规范好，别再去干那些不合规的事情。个人财富跟社会的关系里，第一个关系就叫怎么样合理合规的纳税。

我自己这三年总结下来，在给客户做战略资产配置的时候，我会问他三个问题，你是谁？问你爸爸是谁，你妈妈是谁，你配偶是谁，你小孩是谁，是不是一个相当典型的中国家庭的结构？爸妈奋斗40年攒了一点钱或者开了一个公司，有几个小孩，大儿子每天努力上班，女儿在享受人生，小儿子放在香港，到了第三代孙子这边，往往会是美加澳英新这几个身份，最大的风险就在第三代。我强烈建议大家考虑一下香港，你的小孩将来高考可以轻松很多，你自己将来会有更多的选择，也更有机会为国家做贡献，这是KYC的第一步。

第二个问你在开户的时候报的那一串数字是什么？是你的税号或者你的身份证号。目前的环境下，你要事先想清楚你要用哪一个税号来报，开你的银行账户，去基金公司开户，去银行开户，这决定了很多。所以战略资产配置不是被动的，我得先让客户考虑好你报的税号，因为那会直接影响到你未来30年50年复利增长的速度，是会少1/3，还是会保留原来的增速。如果你是最右边的，年化10%去掉4%就只有6%，去认真优化一下能大幅提升年化回报。

最后才是大家关心的我真的喜欢哪里，我们不应该让你的小孩只在中国发展，而是去全世界发展，去全世界念最好的大学，哪里有机会就去哪里。但是有一句话一定要记住，不管你在哪过了三代甚至五代，我们的血缘是改不了的，永远改不了。如果我们中国人自己不团结，不争气，你就算换了一个税号，最后也是被欺负的。所以问完这些再去跟他说，到底应该是去用个人的名义开户，还是我去开一个基金账户，还是我在基金账户上面再套一层，这可能对他会有很大帮助的。

另外一种财产账户——信托，当然信托只是一个基本的原理，在各个地方有不同的变种，比如说基金、项目基金、公益基金，或者一个定制的保险，它本质上都是信托的原理，每一个人都应该有个人、公司、信托这三种账户，但是如果你想做长期的战略性投资的钱，就应该是信托账户。这个账户是放真正的做战略资产配置的钱，它可以只给你想给的人，不给你不想给的人，按特定的要求才给。

我自己挺庆幸的，四年多前从一个大型金融机构出来的时候去给客户画图纸，我建议客户在国内开账户，在国外开账户，可进可退，合规地做。到现在为止，基本上是可以应对现在这样一个半全球化的风险。今年3月中香港立法会FIHV政策出来后，我们真的是非常惊喜，觉得这一任特首虽然不是金融出身，但真的干了一些可能对我们整个国家有巨大帮助的事情。

谢谢。

嘉宾发言仅代表其个人观点，华西证券不对其观点的准确性、完整性进行任何形式的确认、承诺或保证。

本篇文章来源于微信公众号: 华西量化研究