【策略】以史为鉴：海外政治风险对市场有何影响？——策论海外系列报告之四

中美博弈主要涉及贸易、科技、金融、外交、意识形态等领域

中美博弈历史久远，主要涉及包括贸易、科技、金融、外交、意识形态等领域。中美博弈并非真正意义上两个大国之间的博弈，而是美方屡次滥用国家力量无底线无理打压中国，随着中国在国际体系中的话语权与地位逐渐提升，中美对抗将是未来国际政治中的重要内容。

不同的摩擦对各行业影响不一，对海外供应链和出口业务依赖度高的企业受影响较大

贸易方面

1）中美关税摩擦期间两地市场整体承压，在关税计划超预期宣布时，A股市场短期内反应较大，而当关税正式落地时波动幅度有限；2）以商业贸易、钢铁、汽车、纺织服装等行业为代表的贸易出口主线，这类行业受中美贸易摩擦影响较大，原因在于整体行业以加工贸易为主，对出口业务依赖度较高，主要产品与美国关税清单高度重合；3）以食品饮料、医药生物和公用事业等行业为代表的主线具有较强的防御属性，主要依靠内需发力，因此在经济周期走弱或海外压力较大时能有相对稳定的业绩增速；4）以电子、计算机、通信、国防军工为代表的自主可控主线在贸易争端时承压明显，但具有较强的后发增长优势。

科技方面，美方主要采用四类清单制裁和推出《芯片技术法案》作为对中国的主要制裁措施。对大盘整体影响最为明显的是所谓的军事最终用户清单，该类制裁后长期来看大盘整体处于上涨态势；而实体清单对大盘整体影响有限，主要原因是实体清单制裁相对较为频繁，市场后期逐步消化其影响，清单的边际影响力逐步减弱。分行业板块来看，国防军工、电子、计算机、通信板块受影响较为严重，机械设备板块主要受被拒绝人员清单和未核实清单制裁的影响。对于相关个股的影响来看，按影响严重程度由高到低可排序为：被拒绝人员清单>军事最终用户清单>实体清单>未核实清单，被拒绝人员清单影响最为明显，可引发个股股价大幅下跌，未核实清单中列入的个股将有所下跌、移出清单后上涨，短期来看军事最终用户清单对相关个股影响明显，长期来看实体清单对相关个股影响更为显著；《芯片技术法案》长期来看对计算机股价上涨有促进作用，而对电子板块抑制效果明显。

金融方面，对于中概股退市，其对相关个股股价的影响主要在短期，整体跌幅在20%-30%之间，长期来看股价将回归基本面。对于中国军事综合体清单（NS-CMIC），制裁手段更为强硬，短期大盘和个股下跌但各行业涨跌形势不一致，长期回归基本面。特别指定国民清单（SDN）对大盘和个股影响也呈现出短期影响显著、长期回归基本面的特点，对计算机行业的长期负面影响更为显著。

科技领域摩擦或成常态，中美科技领域进一步“脱钩”

未来需要警惕科技制裁和外交事件。中美博弈五大领域中，科技领域将会是未来博弈的“主战场”，近年来美方在科技制裁方面的手段多样，发起制裁的频率较高并且科技制裁对大盘、行业板块、相关个股均能产生一定程度的影响。同时外交事件影响在2017年以后升温，对整体大盘的负面影响更为明显。美国中期选举之后共和党重新掌握众议院，积极推动所谓的中国台湾相关法案，预计外交事件仍存在频发的风险，对股市将形成较大扰动。而贸易、意识形态、金融方面的博弈也在持续，不过考虑到其影响力和发生概率，未来风险程度将略低于科技领域摩擦和外交事件。

风险提示： 1、美国经济加速下行；2、俄乌冲突再度升级；3、中美关系持续恶化。

发布日期：2023-04-28