重要观点链接

1

观点简述：

上周市场延续调整，沪深300指数周涨幅-0.44%，上证综指周涨幅-1.72%，中证500指数周涨幅-3.61%。市场因动量效应惯性调整，雪球产品的敲出预期是造成惯性调整的重要因素，但下半周市场迎来显著增量资金。

基本面上，月度经济数据初现企稳迹象。上周三披露的中国12月经济数据并未延续弱势，工业增加值同比较上月小幅回升，社零、发电量数据虽同比回落但主因去年疫后开放高基数，实际环比也有小幅改善，地产销售维持低位状态，但此前持续披露的一线城市销售数据改善，或与12月以来部分城市进一步政策放松节奏有关，持续性有待观察，周三市场大幅调整虽与上述宏观数据披露时点一致，但我们认为不存在直接因果关系；海外方面，美国就业数据意外再度转好，但库存指标再度显著回落，预示美国本轮库存周期仍在下行趋势中，但美股短期似乎对利空数据有脱敏迹象，逆回购市场上的资金仍在趋势性从美联储重回市场，但存量金额自2021年6月以来首次跌回1万亿存量下方，预计将在未来3个月内消耗完毕，敏锐投资者必须对此做出充分准备。

技术面上，技术变盘点触发，市场短期看涨。我们在1月以来持续提示机构资金流指标的异常特征，即主板持续增量资金流入与中小市值板块的平稳，并在上周提示主板调整进入尾声，在周三市场出现盘中恐慌放量后，短期底部条件触发，市场反弹或就此展开。

综上所述，上周市场如期调整但整体结构先抑后扬，降息预期落空令市场再度向下寻求支撑符合预期，但周三市场短期中阴线并非源于12月中国宏观数据，市场超跌反弹在即；基本面上，中国12月经济数据止住了10-11月的环比弱势，全国地产月度数据虽不及一线城市同期销售，但考虑到去年12月的一线城市进一步放松政策，整体仍在预期之内；海外方面，美国库存数据大跌，表明美国经济调整仍未在进行，商品CRB指数也呈现加速下跌，当前支撑美股与商品走势显著背离的核心因素仅为动量本身，这是较为典型的中长期泡沫头部特征，虽然美股短期对基本面有脱敏迹象，但中期跟随基本面下行的规律仍值得重视，即将到来的财报披露季中，密切关注美股上市公司业绩大幅不达预期风险；技术面上，上周我们提示市场调整进入尾声、反弹已在不远处，并强调了本轮主板独有的资金流入模式，观点伴随上周市场表现得以兑现，市场技术面反弹或就此展开。

主板最新择时建议：国内经济数据短期企稳企稳，虽一季度同比压力较大但市场也以年初调整有效定价，技术指标显示主板增量资金入场趋势显著，自去年11月19日以来主板首次重回高仓位建议，重点配置大盘成长及早周期行业。

中小市值板块择时建议：机构资金流增量资金并不显著，短期技术面较主板偏弱，建议等待右侧突破信号，暂维持中等仓位不变，市值风格维持大盘占优不变。

本周中信一级行业热点（动量策略）：证券、交通运输。

风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。