章椹元：近几年全球半导体产业呈现明显的周期性变化。从宏观角度来看，半导体产业的周期大致可分为长期周期和中期周期。

章椹元：近几年半导体板块的市场行情走势主要由以下几个因素驱动：

国产替代：自2018年开始，中兴国际和华为等事件引发了国产替代的趋势。国产替代在软件和芯片设计方面取得了较大进展，通过引进海外人才等方式实现了人力资源和成本的替代，这对国内半导体行业的发展产生了正面积极影响。

5G和新能源汽车：近年来，半导体行业的增长主要受到5G和新能源汽车需求的驱动。5G的普及推动了相关半导体产品需求的增长，而新能源汽车的快速发展导致了汽车中硅含量和半导体含量的增加。这些因素对半导体行业的增长起到了支撑作用。

产品周期和饱和状态：消费电子产品，尤其是智能手机，已经达到相对饱和状态。消费者对新款产品的需求放缓，导致产品的更新迭代需求减少。这种周期性和市场饱和状态使得消费电子的需求不景气，对半导体行业的增长产生了影响。

疫情影响：全球疫情对产业链的管控和运作造成了一定的不顺畅，进而影响了整体需求的下降。疫情导致的不确定性和供应链问题对半导体行业的行情也产生了一定的负面影响。

高鹏：您如何看2023年以来全球的AI浪潮？AI大趋势将会利好哪些半导体细分板块？ 

章椹元：从我个人的观点来看，全球的AI浪潮在近年来确实引起了广泛的讨论。有人认为GPT等技术的使用率并不高，而且可能只是昙花一现。然而，我认为中国GPT在使用和交互过程中，不仅仅是回答问题，更重要的是具备逻辑推理和解决问题的能力。这种AI的发展使其具备更多的自主性和解决问题的能力。将来，AI有望在许多应用场景中扮演更重要的角色，减少对人的依赖性，自主独立完成大量工作。

章椹元：近两年，半导体板块整体处于股价下跌趋势中，板块当前处于整体业绩低点阶段。由于2023年一季度的整体业绩同比下降，目前半导体行业的估值水平略低于过去三年的平均水平，大约在40%-45%分位。虽然估值中等偏低，但我们可以看到未来的机会：随着整体业绩从底部复苏，半导体行业的业绩有望增长，进而提升板块估值中枢上移。这可能会带来戴维斯双击，即估值和业绩同步上升。我们认为目前整体估值水平相对合理，不算特别低，但考虑到当前业绩处于相对低点，我们对未来整体估值的提升和业绩的改善有所期待。

高鹏：在半导体板块投资中，较多投资者会选择指数基金作为标的，那么指数化投资半导体有何好处？

章椹元：我们强烈推荐个人投资者以及机构投资者使用半导体ETF这样的工具来投资半导体板块。这样做最重要的原因是：分析半导体行业的整体基本面相对困难，需要专业的知识来掌握每家公司的基本面情况。即使拥有专业知识，半导体产业也是瞬息万变的，单一企业在某个阶段的发展情况很难把握。在这种情况下，我们认为个人投资者在选择投资具体个股时可能面临较大的风险，特别是在市场大幅下跌时，可能会遭受股价大幅下跌甚至公司爆雷的风险。使用指数基金的好处在于可以享受板块的整体收益，而无需担心单个企业的表现。指数基金将半导体行业中最具代表性的公司集合在一起，只要我们相信半导体行业整体将持续向上，通过指数化投资就能够享受整个半导体板块的收益。这样做可以省去研究个别半导体企业的业务情况的时间成本。通过选择指数基金或者ETF进行投资，我们既可以获得半导体板块整体发展带来的收益，又同时节省研究个股的时间成本。特别是对于很多个人投资者来说，半导体的业务很难把握。我们可以帮大家选择最具代表性的半导体公司放入一个指数篮子中，作为工具供投资者投资，使其获得整体半导体行业的收益，这是事半功倍的投资方式。

高鹏：半导体板块涨跌幅波动较大，投资者有时承受不住波动甚至会止损离场。那么普通投资者该如何利用半导体etf来投资半导体板块？

章椹元：半导体ETF持有人非常多，因此我们会经常关注他们的整体投资情况，并询问那些使用我们产品投资者的投资感受。大家经常遇到购买了某个产品之后，其价格就突然大幅下跌，在他们无法忍受损失选择止损之后，价格又回升了，这种过程感受非常痛苦。对于个人投资者或某些机构投资者来说，我们建议在进行板块和主题投资时，首先要明确投资的大方向。那么在半导体ETF中，我们投资的就是整个半导体板块，此时我们如何分析其大方向呢？我认为非常简单，只需要问一个问题：大家认为半导体这种材料的属性在未来整体需求会下降吗？我们未来社会整体发展趋势是智能化，而所有的智能化都隐含着半导体化，即我们需要将半导体制作成芯片，进而制造相关的下游产品。因此，只要智能化趋势不改变，我相信对于半导体材料的整体需求不会改变，只会在速度上有所变化，例如产品需求的增长速度快慢不同，但方向性增长不会改变。除非有一天出现了可以替代半导体的新材料来作为智能设备的基础材料，这时半导体行业才会面临真正的基本面问题。如果没有这种现象，随着世界智能化水平的提高，半导体行业的需求肯定会越来越多。

高鹏：您管理的半导体ETF跟踪中证全指半导体产品与设备指数，这个指数有什么特点？

章椹元：我们跟踪的中证全指半导体产品与设备指数，是中证指数公司发布的一个最权威的半导体产业的指数，这个指数基本上包含了近期和半导体相关的优秀上市公司。近期这个指数调入了一些科创板的优秀半导体上市公司，例如拓荆科技和盛美上海等，这些公司在科创板中表现非常出色。这个指数最大的特点是成分股的半导体含量很纯正，如果想投资市场上国内半导体整个板块，投资这个指数基本上涵盖了我们之前提到的几个细分板块。因此，这个指数可以被认为是权威指数公司发布的最权威的半导体指数。

高鹏：最后，您能介绍下您管理的国联安中证全指半导体ETF（512480）的投资运作情况吗？

章椹元：我们的半导体ETF产品在整体规模和流动性方面都不错。截至昨天，我们基金产品的最新规模大约在240亿，每天的成交量稳定在15亿以上，可以说是市场上流动性非常好的ETF产品。因此，无论是个人投资者还是机构投资者，如果他们想通过场内交易来配置半导体板块，想要购买几千万甚至一两个亿的量，我们的产品都能够满足他们对于流动性的需求，而且不会带来过高的交易冲击成本。