中金 | 量化观市：震荡上行或将持续

admin1年前 (2023-11-20)研报541

全周回顾：市场出现分化，计算机汽车强势，价值优于成长，贴水快速扩大

1）市场出现分化：经历了前期的反弹行情后，A股市场在本周出现分化，表征市场走势的各宽基指数涨跌不一，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-0.51%、1.05%、-0.93%；市场活跃度较前期有所下降，本周平均日成交额为8902亿元；北向资金维持前期的净流出趋势，全周累计净流出49.76亿元。

2）计算机汽车强势：本周计算机与汽车行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括通信、国防军工、钢铁等。而食品饮料与电力设备及新能源行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括农林牧渔、银行、建材等。

3）价值优于成长：本周价值风格的收益强于成长风格，对应国证价值指数全周下跌0.05%，而国证成长指数全周下跌0.58%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括低流动性、动量、成长能力和综合质量等。

4）贴水快速扩大：本周场内期权持仓量较上周（11/7~11/10，下同）上涨3%，股指期货总持仓量较上周基本不变。本周期指当季合约周均贴水率相对上周快速下降。本周IH、IF、IC和IM日均当季年化基差率分别为2.9%、2.2%、-3.6%和-5.9%。

后市展望：震荡上行或将持续

展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前转为看空观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度偏负面。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多观点，当前有4个指标触发看多信号，2个指标触发看空信号，其余指标处于中性状态，我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来大概率出现均值和情绪修复带来的市场上行。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中涨跌信号互现，我们认为市场未来走势或以震荡为主，或难以出现大级别的上涨或下跌。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于一般水平，我们认为成交量难以支撑市场未来出现大幅上涨。综合来看，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，可以耐心进行布局，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。风格轮动方面，我们在11月初相对看好小盘价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，可以耐心进行布局，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，风格方面建议关注小盘价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：轮动速度自适应模型本周跑赢行业等权基准0.2ppt。轮动速度自适应模型11月份持仓行业为石油石化、银行、电力及公用事业、通信、传媒和钢铁。该模型组合本周收益率1.3%，同期行业等权基准收益为1.1%，组合跑赢行业等权基准0.2ppt。样本外（2023-08-01至2023-11-17）组合收益率累计-9.2%，同期行业等权基准收益率-7.5%，超额收益率-1.7%。

多因子选股：中证500指数增强跑赢基准1.07个百分点。本周（2023-11-10至2023-11-17），沪深300指数增强跑输基准0.11ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2023-11-17）累计收益76.68%，累计跑赢基准56.52ppt。本周中证500指数增强跑赢基准1.07ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2023-11-17）累计收益24.74%，累计跑赢基准37.88ppt。本周中证1000指数增强跑输基准0.37ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2023-11-17）累计收益7.78%，累计跑赢基准21.45ppt。

主动量化选股：今年以来成长趋势共振选股策略超额偏股混合型基金指数6.0个百分点。成长趋势共振模型本周（2023-11-13至2023-11-17）收益率为0.1%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达30.8%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.4%。2023年以来收益率为-4.3%，超额基准6.0ppt；本周收益率为0.1%，跑输基准0.5ppt。价值股优选策略本周（2023-11-13至2023-11-17）收益率为1.3%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达19.7%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为14.2%。2023年以来收益率达-0.2%，跑输红利指数1.4ppt；本周收益率为1.3%，超额基准1.1ppt。