开源证券金融工程首席分析师 魏建榕

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执业证书编号：S0790520090003

研究领域：资产配置、基金研究、因子模型

5月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-8.35%和-7.04%。

港股市场成交活跃度持续回落。5月港股通日均成交额631亿港元，较4月日均成交额742亿港元下降了15.0%，港股日均成交额763.7亿港元，较4月日均成交额851亿港元下降了10.3%。

5月两市港股通净流入金额较4月有所降低，5月总计净流入224.6亿港元。

我们将港股通成分股（共547只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。

图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业：

（1）南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、石油石化、建筑装饰、传媒、煤炭，净流出占比较高的行业为家用电器、汽车、农林牧渔、有色金属、美容护理。

（2）银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、汽车、建筑装饰、银行、基础化工，净流出占比较高的行业为电力设备、煤炭、轻工制造、综合、钢铁。

（3）券商系：净流入占比较高的行业为电力设备、社会服务、农林牧渔、钢铁、有色金属，净流出占比较高的行业为建筑装饰、基础化工、煤炭、石油石化、家用电器。

我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率4.21%（最高），券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-14.60%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-11.86%。

在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数 (注：由于港股市场恒生指数与恒生科技指数分化严重，恒生指数以低估值的价值股为主，而恒生科技指数以高成长的科技企业为主，而港股通成分股包含了恒生指数与恒生科技的成分股，因此基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数较为合适)。

2023年5月，港股通量化30组合的收益率为-8.98%，恒生指数的收益率为-8.35%，恒生科技指数的收益率为-7.04%，组合超额收益率-1.28%。

从全区间来看（2015.1~2023.5），港股通量化30组合的年化收益率7.4%（基准为-0.1%），收益波动比0.34（基准为-0.01）。

2023年6月的港股通量化30组合见下表3所示，整体在半导体、能源类、互联网上较上一期有所增配(报告原文请联系开源金工团队成员获取)。

模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。

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团队介绍

开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人、研究所所长助理，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。代表研报《蜘蛛网CTA策略》系列、《高频选股因子》系列、《因子切割论》系列，在量化圈内有强烈反响。2016年获新财富最佳分析师第6名、金牛分析师第5名、水晶球分析师第6名、第一财经最佳分析师第5名。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良。

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