海外文献推荐：第252期
1. 一图胜千言：使用机器学习与新闻图片来衡量投资者情绪
文献来源：Obaid K, Pukthuanthong K. A picture is worth a thousand words: Measuring investor sentiment by combining machine learning and photos from news[J]. Journal of Financial Economics, 2022, 144(1): 273-297.
推荐原因：作者使用机器学习技术从大量新闻媒体图像样本中提取信息，并基于这些信息构建照片悲观指数。结果表明，照片悲观指数与第二天市场收益率呈负相关，并与周剩余交易日的市场收益呈正相关，此外，作者指出，该指数与第二天市场交易量呈正相关。在套利限制较高的市场和恐慌情绪加剧的时期，这种关联最为显著。新闻文本中嵌入的悲观情绪和基于图片构造的情绪指数在预测股票收益方面是替代关系。最后，作者根据公司的特殊波动率和规模构建了投资组合，发现照片悲观指数对最高特质波动率和最小规模的公司投资组合的收益影响最强。
2. A股市场的媒体强化效应
文献来源：Qin Yu, Bing Zhang. The Media Reinforcement Effect in Chinese Stock Market[J]. The Journal of Portfolio Management Non-US Markets 2023, jpm.2023.1.483;
推荐原因：作者研究了媒体与资产价格之间的相互作用，并探讨了股票市场对新闻媒体做出反应的潜在机制。具体说来，作者基于媒体情绪与股票过去一段时间收益构建了投资组合，购入情绪较低且过去表现较差的股票，卖出情绪较高且过去表现较好的股票，最终组合所获得的收益超过了标准反转策略。这意味着媒体情绪具有提高股票收益的作用，也就是说，存在媒介强化效应。而当回报与媒体情感相反时，获得的回报低于标准反转效应；即媒体强化效应消失。此外，作者指出，官方控制的媒体具有媒体强化效应，而私营媒体则没有这种效应。同时，作者发现，机构投资者持股比例越低、股权离散度越高、分析师覆盖率越低、套利限制越严重的情况下，媒体强化效应越显著。
3. 为什么卖空者喜欢定性新闻？
文献来源：Von Beschwitz B, Chuprinin O, Massa M. Why do short sellers like qualitative news?[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2017, 52(2): 645-675..
推荐原因：作者发现，卖空者在有定性新闻的日子进行更多的交易，这里的定性新闻是指包含较少数字的新闻。研究表明，这种行为的驱动因素不是信息，而是流动性。在定性新闻出现时，流动性和噪音交易增加会使得卖空者能够更好地掩饰他们的知情交易。作者指出，当股票从标普500指数中剔除并导致流动性下降时，定性新闻对卖空者的交易有更大的影响；而在投资者注意力被奥运会分散时，定性新闻的影响较小。
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证券研究报告
《天风证券-金融工程：海外文献推荐第252期》
对外发布时间
2023年04月12日
报告发布机构
天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴先兴 SAC 执业证书编号：S1110516120001
姚远超 联系人
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本篇文章来源于微信公众号: 量化先行者
