油价如期到达90美元目标,未来仍有上涨空间——大类资产配置9月报·战术篇

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主要内容


美股:美股估值继续下行

截至2023年9月14日,道琼斯工业指数的市盈率为20.78倍。当前美联储净流动性处于收缩状态,同时,银行信贷收缩也将拖累美股盈利,美股估值将继续向下。


黄金:黄金短期延续震荡,中期仍是大类资产首推

8月以来,黄金延续震荡,主要原因是商品价格上涨推升美国通胀,美国CPI连续2个月反弹,美元指数再度反弹至年内高点附近。在美联储不给前瞻指引而选择根据数据边走边看后,能导致金价单边走势的驱动因素还未出现,预计短期黄金以横盘震荡为主,等待新的催化剂出现。


截至2023年9月14日,黄金现货价格为1909.97美元/盎司。中期而言,预计美国失业率进入上升通道,美联储加息进入尾声,黄金是上涨趋势,年底有望上行至2200附近。


原油:沙特延长减产,WTI年末目标价95美元

需求方面,欧佩克在月度原油市场报告中表示,2023年全球石油需求将增长244万桶/日,达到1.021亿桶/日,2024年将增长225万桶/日。


供给方面,OPEC月报显示,OPEC 8月原油产量约2782万桶/日,较7月增加4万桶/日。美国原油产量增加至1280万桶/日。9月5日,沙特将从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至今年12月底。


截至9月15日,WTI原油价格为90.69美元,达到我们90美元的目标价。尽管需求端缺乏明显上行动能,但供给端沙特再次延长自愿减产,预计未来半年原油市场的基本面仍将供不应求,WTI油价或呈现震荡上行趋势,年末目标价95美元。


风险提示:本报告结果均基于对应模型计算,需警惕模型失效的风险;历史不代表未来;模型结果仅为研究参考,不构成投资建议。


一、美股估值继续下行

截至2023年9月14日,道琼斯工业指数的市盈率为20.78倍。当前美联储净流动性处于收缩状态,同时,银行信贷收缩也将拖累美股盈利,美股估值将继续向下。


二、黄金短期延续震荡,中期仍是大类资产首推

8月以来,黄金延续震荡,主要原因是商品价格上涨推升美国通胀,美国CPI连续2个月反弹,美元指数再度反弹至年内高点附近。在美联储不给前瞻指引而选择根据数据边走边看后,能导致金价单边走势的驱动因素还未出现,预计短期黄金以横盘震荡为主,等待新的催化剂出现。

截至2023年9月14日,黄金现货价格为1909.97美元/盎司。中期而言,预计美国失业率进入上升通道,美联储加息进入尾声,黄金是上涨趋势,年底有望上行至2200附近。





三、沙特延长减产,WTI年末目标价95美元

需求方面,欧佩克在月度原油市场报告中表示,2023年全球石油需求将增长244万桶/日,达到1.021亿桶/日,2024年将增长225万桶/日。

供给方面,OPEC月报显示,OPEC 8月原油产量约2782万桶/日,较7月增加4万桶/日。美国原油产量增加至1280万桶/日。9月5日,沙特将从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至今年12月底。

截至9月15日,WTI原油价格为90.69美元,达到我们90美元的目标价。尽管需求端缺乏明显上行动能,但供给端沙特再次延长自愿减产,预计未来半年原油市场的基本面仍将供不应求,WTI油价或呈现震荡上行趋势,年末目标价95美元。





四、农产品或将逐渐回落

农产品方面,目前我们选择观测的指数为彭博农业总回报指数,原名为“道琼斯-瑞银农业分类指数总回报”,本指数为彭博商品指数总回报的农产品小组分类指数,主要由玉米、大豆、糖、豆粕、豆油、小麦、咖啡、棉花期货合约组成,它反映了美元报价的完全担保的期货头寸的回报率。

截至9月14日,彭博农业分类指数总回报为150.4。在地区冲突不出现升级的情况下,预计指数未来3个月将逐渐向140左右的前期低点水平回归。




大类资产量化基本面相关报告

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系列月报

2023年9月报·战略篇:库存周期反弹,战略看多A股
2023年7月报·战术篇:油价如期突破80美元,减产计划下继续看涨
2023年7月报·战略篇:美元年内新低,黄金买点已现
2023年6月报·战术篇:美股估值修复难持续
2023年6月报·战略篇:右侧等待国内经济数据和汇率企稳
2023年5月报·战术篇:黄金短期回调可增持,WTI年末目标价90-100美元

2023年4月报·战术篇:OPEC+额外大幅减产或助推油价中枢抬升至90-100美元

2023年4月报·战略篇:海外衰退、中国复苏是中期资产配置核心线索

2023年3月报·战术篇:美国加息尾声首推仍是避险资产

2023年3月报·战略篇:黄金、美债重新进入战略配置时间

2023年2月报·战术篇:加息预期再抬升,美国经济前景堪忧

2023年2月报·战略篇:全球衰退与流动性边际改善并进时刻

2023年1月报·战术篇:美联储释放鸽派信号,黄金中期上涨趋势不变

2023年1月报·战略篇:美元回落是中期资产配置核心线索

2022年11月报·战术篇:加息预期放缓,黄金扭转颓势

2022年11月报·战略篇:宽松窗口打开,积极做多股债

2022年10月报·战略篇:从股债双杀到股债齐涨

2022年10月报·战术篇:减产计划抬升油价中枢,黄金仍是以时间换空间

2022年9月报·战略篇:大盘股估值重构行情将启动

2022年8月报·战略篇:在库存周期底部看多A股

2022年7月报·战术篇:商品属性错杀,黄金配置良机

2022年6月报·战术篇:海外风险如期来临,黄金仍是避险首推

2022年5月报·战略篇:滞胀定价尾声,衰退冲击临近 

2022年3月报·战略篇:在高波动市场中选择黄金

2022年2月报·战略篇:中美股市将开启反弹

2022年1月报·战术篇:国际金价已克服加息恐惧,避险首推

2021年12月报·战术篇:不惧紧缩提速,黄金预计震荡上行

2021年12月报·战略篇:风险资产的小阳春

2021年10月报·战略篇:权益与商品热点开始切换

2021年9月报·战术篇:首次提示美股中期调整风险

2021年8月报·战术篇:紧缩预期反应钝化,重点关注黄金配置价值

2021年7月报·战术篇:通胀或持续超预期,黄金维持做多

2021年7月报·战略篇:在割裂的市场中选择价值

2021年6月报·战术篇:美联储紧缩政策开启,黄金超调建议重点超配

2021年6月报·战略篇:股债汇三牛能否持续?

2021年5月报·战术篇:65美元或成原油中期拐点,黄金维持看多

2021年5月报·战略篇:强势通胀如期来袭,黄金中期行情再启

2021年4月报·战术篇:通胀加速短期压制美股,黄金步入上行通道

2021年4月报·战略篇:通胀压力测试才刚开始

2021年3月报·战术篇:金价短期震荡筑底,二季度WTI油价仍看65美元

2021年3月报·战略篇:risk off下的资产再平衡

2021年2月报·战术篇:美债收益率短期压制金价,供需缺口支撑油价上行

2021年2月报·战略篇:2021年第一把risk off

2021年1月报·战术篇:美股短期或有波动,沙特额外减产提振原油

2020年12月报·战略篇:经济之高点,权益之拐点

2020年12月报·战术篇:盈利修复接力,美股仍有上涨空间

2020年11月报·战略篇:全球热点从权益转向商品

2020年11月报·战术篇:重大不确定性落地,美股料重拾升势 

2020年9月报·战术篇:盈利向好面临大选扰动,美股或在波折中上行

2020年8月报·战术篇:经济修复接力流动性,美股仍有向上动能

2020年7月报·战术篇:波动不改美股向上趋势,黄金短期或超买

2020年6月报·战术篇:美联储宽松加持,疫情折返不改美股看涨

2020年5月报·战术篇:美股震荡后仍有向上空间,农产品短期存在大概率机会

2020年4月报·战术篇:流动性支撑美股逐级上行,20-25美元为WTI原油底部区间

2020年3月报·战术篇:疫情影响升级,WTI油价5月目标45美元不变

2020年2月报·战术篇:冷静看待疫情冲击,黄金回避原油50美元空单平仓

2020年2月报·战略篇:新冠病毒拖累全球复苏节奏

2020年1月报·战略篇:20年代第一把RISK ON

2019年12月报·战略篇:全球库存周期如何修复?

2019年11月报·战术篇:黄金如期破位,原油6个月目标45美元

2019年11月报·战略篇:全球经济即将短暂企稳

2019年10月报·战术篇:沙特事件平息原油重回弱势,黄金如期跌破上行趋势

2019年10月报·战略篇:把握当前库存周期回升机遇

2019年9月报·战术篇:黑天鹅孵化原油高波动,金价仍将震荡下行

2019年9月报·战略篇:库存周期上行在即,贸易战影响阶段弱化

2019年8月报·战术篇:警惕90年代初期黄金高位滞涨走势再现

2019年8月报·战略篇:以防御应对如期而至的风险

2019年7月报·战术篇:谨防降息预期反转,美股黄金再次预警

2019年7月报·战略篇:康波萧条期,在防御中静待新的效率提升

2019年6月报·战术篇:降息预期过度乐观,黄金建议1450急流勇退

2019年6月报·战略篇:经贸磋商与经济的双折返

2019年5月报·战术篇:中美贸易摩擦加剧,原油50%涨幅精准兑现可离场

2019年5月报·战略篇:康波萧条中来之不易的短暂复苏

2019年4月报:地缘局势紧张仍将助推原油中期上涨

2019年3月报:WTI原油稳健上行目标65美元临近,黄金短期惯性冲高后将二次下探

2019年2月报:过度悲观预期大幅修复,美股减仓原油依旧可期

2018年10月报:美股急跌“空中加油”,黄金反弹或非反转

2018年8月报:美债期限利差倒挂意味着经济危机来临?——量化大类资产配置8月报match

2018年7月报:美股的派对结束了吗?——量化大类资产配置7月报

2018年4月报:贸易战升级,投资时钟还靠谱吗?——“基本面量化”系列思考之五?

2018年3月报:基本面、通胀预期和加息节奏谁跑得更快?

2018年2月报:量化基本面系列之二:基本面、通胀预期和加息节奏谁跑得更快?

2018年1月报:黄金反弹完美兑现,平多静待议息会议;原油继续中期看涨,目标维持65美元不变

2017年12月报:加息兑现,黄金迎接短期反弹;原油继续中期看涨,目标65美元!

2017年11月报:原油冲高获利了结,年底前盘整回落;通胀略超预期,黄金下跌建议平空

2017年10月报:"油涨金跌"观点完美兑现;美国经济乐观预期,继续多原油空黄金

2017年8月报:七月油价暴涨观点兑现,建议继续做多;避险情绪推升金价,但黄金中期头部已现

2017年7月报:黄金如期重回1200,空头建议获利了结;原油45美元存在超卖,继续推荐

2017年6月报:美联储加息落地,黄金1200~1300震荡;原油45美元以下存在超卖,建议买入


证券研究报告名称:《油价如期到达90美元目标,未来仍有上涨空间——大类资产配置9月报·战术篇》 

对外发布时间:2023年9月20日 

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师:丁鲁明 执业证书编号:S1440515020001

                         陈韵阳 执业证书编号:S1440520120001

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