1.1. 持有期收益

最近半个月内，A股权益资产呈震荡下行格局，全A指数下跌约3.3%，同期表现不及港股和美股。结构上看，大盘价值风格的表现相对占优，而中证1000等小盘指数调整明显。从各指数的持有期收益表现看，市场本轮调整后，目前A股多数指数的1M短期收益点位再次回落至历史中位数附近，而3M收益点位则来到历史25分位数附近的偏低水平。债券资产端，信用债和利率债均有不同程度上涨，可转债跟随平价端表现，下跌约1.5%；商品层面，农产品与黄金价格小幅上行，原油表现亮眼，上涨幅度超5%。

1.2. 收益率相关性

收益率相关性层面，最近半个月内，港股同A股市场间的相关性显著下降，美股与A股相关性走强，而A股内部各风格、板块间的相关性则多呈现下降态势。

2.1. 权益资产收益维度

从大类资产指标跟踪情况来看，权益资产盈利层面，截至12月底，中证800指数的2022年一致预期值为5.74%，读数微升0.07%，与上月基本持平，而2023年的一致预期值为20.96%，较11月提升了0.25%，延续上行态势。PE指标看，过去半个月内，A股市场整体估值下降，全A指数的PE分位数下行约4个百分位至28.12 分位，其余各板块、风格指数的估值也都有不同程度下降。目前A股的整体估值低于历史中位数，市场仍在中长期视角下具备一定的赔率优势，但短期看，根据我们择时周报的结论，市场继续磨底的概率较大。

2.2. 纯债资产收益维度

纯债资产端，长、短端的10年期与1年期国债利率分别较月中时下降22BP和5BP，期限利差升高，信用利差下降。近半个月来，全市场纯债基金的久期（利率敏感性）和到期收益率（YTM）走出双降格局，其中，计入杠杆后的市场久期中位数从2.55年下降至2.5年，合计较11月末下降了0.07年，而标准差分歧则从1.37升高至1.54，当前机构利率观点的分化加剧；计入杠杆后的市场YTM中位数读数则自12月中的3.87下降至3.67，在月内呈现出先升后降的表现，YTM的标准差分歧则是从0.89下降至0.85。

2.3. 转债资产收益维度

可转债层面，截至最新，全市场转债的价格中位数为116元，较11月末下降约5元，目前分别处于2021、2020年以来的33分位和38分位，价格水平中性偏低；估值视角，当前平价80以下、80到120、以及120以上转债的转股溢价率读数分别为64%、27%和7%。所有风格转债的估值均有所下降，其中债性转债的估值降幅超过5%，目前3种风格的转债估值各自位于去年以来的历史51、60和50分位。总的来看，可转债当前处于价格偏低而估值适中的状态，可适当参与，而其中低价类转债受到收益非对称性保护，安全边际更高。

2.3. 波动率维度

风险波动层面，上证50ETF期权VIX指数小幅窄幅震荡下行，整体波动预期在18%到20%之间浮动，目前截至12月30日，VIX指数的最新读数录得18.77%，较上月末下降2.84%、较月中下降0.31%，处于历史3年内的45%分位和年内的低点，同时历史已实现波动率也降至年内最低。可转债资产方面，市场隐含波动率表现与衍生品市场相似，全市场转债的隐波余额加权平均值及算数平均值读数分别从12月中的25.84%和36.8%下降至23.65%和35.67%。

总体来看，权益大小市值风格的市场波动预期变化基本一致，投资者情绪相对稳定，但考虑到指数波动率往往呈现的均值回归特征，投资者仍需警惕未来一个月指数波动率的反转。

3.1. 招商多资产配置组合

3.2. 招商行业交易策略

3.3. 招商转债平衡进攻策略