市场行情低迷,彰显动量风格-A股6月第4周(6.19-6.23)因子周报
A股市场6月第4周(6.19-6.23)因子周报
— 市场行情低迷，彰显动量风格
投资要点
Ø 市场掉头走低，动量因子弱势领涨
本周A、H股市双双掉头下跌，中证全指跌2.26%，恒生指数跌5.74%。A股宽基悉数收跌，跌幅最小的中证1000下挫1.81%。市场风格方面，前期表现低迷的动量因子强劲反弹，以1.09%的收益处于领先水平，价格因子继续以-0.9%的回报垫底。从细分因子看，领涨的利润5年增速因子收益率为4.35%，EP因子收益率则为-2.12%。
Ø 领涨行业间凸显动量效应
多数行业收跌，领涨行业间动量效应显著。本周仅军工、汽车、通信、公用4个行业收涨，其余行业悉数收跌。在各行业间，涨幅靠前的通信、公用事业行业的动量因子收益分别为3.41%、3.62%，在全行业位居前2。而军工、汽车行业的动量因子收益率也都高于1%，处于全行业前1/3的水平。总体而言，动量效应支撑了这些行业的强势行情。
Ø 主流公募指增产品的超额全部为正
本周沪深300的指增产品平均超额为0.15%，最高为0.59%，最低为-0.39%；中证500指增产品的平均超额为0.44%，最高为1.06%，最低为-0.83%；中证1000指增产品的平均超额为0.23%，最高为1.49%，最低为-0.27%。
Ø 风险提示
本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
正文目录
正文
1. 市场掉头下挫，动量风格占优
1.1. 市场震荡走低，宽基悉数收跌
Ø 市场风格快速切换，动量因子反弹领涨
2023/6/19-2023/6/23期间A、H股市双双下挫：港股恒生指数大跌5.74%，恒生科技跌8.37%；A股市场也掉头下行，中证全指跌2.26%。主流宽基指数悉数收跌，收益居首的中证1000下挫1.81%。
市场风格层面，动量因子反弹领涨。本周A股市场上风格快速切换，前期表现不佳的动量因子以1.67%的收益反攻领涨，小市值、流动性因子分别涨0.61%、0.49%。其他大类因子全部收跌，其中价值因子继续以-0.9%的收益垫底。
Ø 利润5年增速因子在细分因子中领涨
从细分因子的表现来看，利润5年增速因子在细分因子中领涨，EP因子表现最差。本周在细分因子中，成长类别的利润5年增速因子以4.35%的收益领涨，次之的12月相对强势和12月价格动量分别上涨 1.46%、1.45%。另外，价值类别的EP因子则以-2.12%的收益领跌细分因子。
1.2. 主流宽基指数的因子表现
Ø 沪深300内动量效应占优
沪深300指数内动量因子在大类因子中涨幅居首，利润5年增速因子领涨细分因子。本周沪深300指数内动量因子收益率为1.09%，流动性因子涨0.19%；其他大类因子悉数收跌，其中下跌2.62%的反转因子表现最差。而在细分因子中，利润5年增速因子以5.89%的回报领涨，其次为收涨2.54%的12月价格动量因子；反转类因子整体表现较差，其中月度收益率跌2.31%，季度收益率跌2.76%。
Ø 中证500成分股中流动性因子收益领先
在中证500成分股内，流动性因子收益领先。在中证500的大类因子中，流动性因子以1.67%的收益领涨，反转、动量因子则分别涨0.55%、0.09%；其他因子则表现欠佳，最差的成长因子则下跌2.28%。在细分因子中收益居首的利润5年增速涨2.97%，年度换手率涨2.12%；另一方面，营收5年增速因子则收跌2.17%，EP下跌2.97%。
Ø 中证1000内小市值因子表现出色
在中证1000指数内小市值因子收益居首。在中证1000股池的大类因子间，本周小市值因子以0.81%的收益率弱势领涨，盈利、成长因子分别涨0.73%、0.66%，另外流动性因子则持续以-1.23%的收益垫底。在细分因子中，利润5年增速因子以4.31%的涨幅居首，而PE因子则以-2.33%的回报位居末席。
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2. 多数行业收跌，动量效应支撑强势行业
2.1 军工、汽车等4行业收涨
仅军工、汽车、通信、公用4个行业收涨。本周各行业的行情表现大都比较低迷，仅军工行业的涨幅超过1%，其在本周收涨2.78%；汽车、通信、公用事业3个行业则小幅上涨。其余行业全部收跌，其中建材、传媒和商贸零售行业的跌幅均超过了5%。
2.2. 领涨行业的动量效应大都较为显著
领涨行业的动量效应大都比较显著。从各行业的风格特征来看，涨幅靠前的通信、公用事业行业的动量因子收益分别为3.41%、3.62%，在全行业位居前2。而军工、汽车行业的动量因子收益率也都高于1%，处于全行业前1/3的水平。总体而言，动量效应支撑了这些行业的强势行情。
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3 公募指增产品的超额全部为正
目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为600.5亿元；中证500的指增基金有61只，产品规模共计525亿元；中证1000指增产品有34只，规模合计282亿元。
3.1 300指增产品平均超额为0.15%
● 最近1周，超额收益最高为0.59%，最低为-0.39%，平均超额为0.15%；
● 近1个月，超额收益最高为4.04%，最低为-1.67%，平均超额为0.38%；
● 近1季度，超额收益最高为2.77%，最低为-2.25%，平均超额为0.41%；
● 今年以来，超额收益最高为4.01%，最低为-5.41%，平均超额为-0.52%。
3.2 500指增产品平均超额为0.44%
在公募基金的中证500指增产品中：
●最近1周，超额收益最高为1.06%，最低为-0.83%，平均超额为0.44%；
●近1个月，超额收益最高为2.47%，最低为-1.14%，平均超额为0.49%；
●近1季度，超额收益最高为3.06%，最低为-1.74%，平均超额为0.95%；
●今年以来，超额收益最高为4.49%，最低为-8.51%，平均超额为-0.44%。
3.3. 1000指增产品平均超额为0.23%
在公募基金的中证1000指增产品中：
●最近1周，超额收益最高为1.49%，最低为-0.27%，平均超额为0.23%；
●近1个月，超额收益最高为1.92%，最低为-1.40%，平均超额为0.17%；
●近1季度，超额收益最高为5.94%，最低为-1.41%，平均超额为2.16%；
●今年以来，超额收益最高为5.13%，最低为-9.44%，平均超额为-0.96%。
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4. 风险提示
本报告仅作为投资参考，相关指标的计算和模型假设均基于合理逻辑，但模型假设存在失效风险，过往业绩也并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
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5. 附录
5.1 因子构建步骤
Ø 风格因子的构建与组合收益计算
中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子包括价值、成长、小市值、波动率、流动性、盈利、动量、反转共8大类别。为客观、准确的度量个股的因子暴露并计算因子组合收益率，我们采用EP、BP、股息率等业界惯用的指标并按下述过程进行计算：
1、按照附录1中的定义计算所有的细分因子值；
2、对每个细分因子实施市值和行业的中性化操作。具体而言，即以因子值为因变量，对30个申万一级行业的哑变量和对数总市值进行OLS回归，得到残差值作为因子暴露。在股票池内对个股按其因子暴露排序标号，然后将属于同一大类的因子暴露序号直接等权加总，以作为大类因子的值。
3、对股票池内的个股按照各因子暴露排序分为10组，然后以市值加权的方式计算各组收益率。对于价值、成长、盈利、波动率和动量因子，以第10组减第1组的收益差值作为因子收益率；对于市值、流动性、反转因子，则以第1组减第10组的收益差作为因子收益率。
4、股票池分别采用A股全市场、沪深300成分股、中证500成分股和中证1000成分股。对于各股票池，还要剔除在组合构建日不可交易或黑名单内的个股。其中黑名单包括上市不满12个月的个股、风险警示股、待退市股和净资产为负的个股；不可交易股票则包括停牌个股、一字板个股。
5.2. 因子指标的含义
本附录即为前文中细分因子的指标含义和构建方法。
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本篇文章来源于微信公众号: 投资者的未来
