大成动态量化（基金代码：003147.OF）风格稳定的量化灵活配置型基金，任职以来收益表现出色：该基金2023年04月14日起由夏高先生担任基金经理。夏高先生任职以来截至2023年12月14日，基金收益率为5.09%，大幅超过基金比较基准（-8.91%）和沪深300（-18.08%）。自2023年10月23日以来截至2023年12月14日，基金表现出色，收益率为14.01%，同样大幅跑赢基金比较基准（-1.57%）和沪深300（-3.52%），明显优于同类基金。

基金经理具备资深量化投资经验，历史数据显示区间持有体验优异：夏高先生，清华大学工学博士。2012年7月加入大成基金管理有限公司，曾担任数量与指数投资部高级数量分析师、基金经理助理、总监助理，现任指数与期货投资部副总监。

历史数据显示区间持有体验优异：我们统计自基金经理任职以来，滚动平均绝对收益率和平均超额收益率的分布情况：基金持有30天、90天和180天平均收益分别为1.17%、1.93%和4.57%，相较沪深300的平均超额收益分别为3.15%、7.06%和15.01%。从超额收益分布来看，超额收益为正的概率普遍较高，持有30日正超额收益概率为78.60%，持有90日正超额收益概率为84.52%，在持有180天时，取得正超额收益概率达100%。

长期业绩优于基准，月度胜率稳健：基金在年化收益方面，从报告比较的时间维度上来看，明显优于同类基金，且跑赢沪深300指数。近3个月市场震荡，基金年化收益率和最大回撤分别为67.33%和-7.71%，好于沪深300指数（-36.41%，-10.35%）。我们统计自2023年4月以来，基金与沪深300的收益率：相对层面上，与沪深300相比，基金月度胜率为65.38%，平均月度超额收益率为1.28%；绝对层面上，基金月度正收益概率为61.54%。

当前配置聚焦小盘，风格稳定：按巨潮风格指数划分，基金经理配置偏好为小盘股。当前，基金股票市值风格几乎完全暴露在小盘成长股，风格比较稳定。

保持高权益仓位运作，持股分散：基金经理权益仓位整体保持稳定，作为一只量化产品其保持较高仓位的运作。而其持股集中度并不高，23年Q2前十大占比为20.43%，23年Q3前十大占比为10.53%，其23年中报披露显示全部持股数量为74只，选股分散，并不集中。从板块来看，基金经理任职以来倾向于重点配置中游制造、下游消费和TMT，截止2023年6月30日配置比例分别为34.04%、27.70%和26.57%。

宏观经济变化风险；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。

1. 大成动态量化 A（003147.OF）介绍

1.1. 产品简介

大成动态量化A（基金代码：003147.OF）是大成基金旗下的一只灵活配置型基金，2023年04月14日起由夏高先生担任基金经理，该基金运用量化投资策略进行资产配置和股票投资，并通过数学建模的方式根据宏观经济变量以及风险预警指标动态调整资产配置的比例，在有效控制风险的前提下追求基金资产长期稳定增长。

夏高先生任职以来截至2023年12月14日，基金收益率为5.09%，大幅超过基金比较基准（-8.91%）和沪深300（-18.08%）。

自2023年10月24日以来截至2023年12月14日，基金表现出色，收益率为14.01%，同样大幅跑赢基金比较基准（-1.57%）和沪深300（-3.52%）。

1.2. 规模与投资者结构

2023年以来，基金规模有所增加，截至2023年9月30日，基金规模为0.19亿元。

2023年中报较2022年年报来看，机构投资者持有份额基本不变，个人投资者比重有所增加。截至2023年6月30日，机构投资者持有份额为5.81百万份，占比45.50%；个人投资者持有比例明显增加，占比54.50%。

1.3. 基金经理

1.3.1. 基金经理简介

夏高先生，清华大学工学博士。2011年1月至2012年5月就职于博时基金管理有限公司，任股票投资部投资分析员。2012年7月加入大成基金管理有限公司，曾担任数量与指数投资部高级数量分析师、基金经理助理、总监助理，现任指数与期货投资部副总监。

夏先生历任管理基金8只（只统计初始基金）。截至2023年三季报，夏先生管理规模合计24.47亿。

1.3.2.基金投资理念及三季度策略

“2023年三季度，市场整体处于震荡探底的过程。七月份，市场对政策积极预期的情绪强烈，A股出现一轮反弹行情，大盘蓝筹股涨幅较大，如证券、保险、房地产、建材、食品饮料和银行等行业；上半年涨幅较大的板块出现回调，如通信、传媒、计算机和军工等行业。八月份，市场情绪见顶回落，A股也随之下滑，主要行业和板块均出现回调，消费者服务、建筑、商贸零售、农林牧渔、汽车和新能源等行业回调幅度较大。九月份，A股市场在底部窄幅震荡，行业分化明显，煤炭和石油石化等上游行业涨幅显著，计算机、传媒和房地产等下游行业表现落后。整体来看，在本季度，上证综指下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%。本季度内，本基金对投资策略进行了调整，在市值因子上进一步下沉，同时采用其他有效因子进行优化，力争取得好的业绩表现。”

1.4.长期业绩

基金在年化收益方面，从报告比较的时间维度上来看，明显优于同类基金，且跑赢沪深300指数。近3个月市场震荡，基金年化收益率和最大回撤分别为67.33%和-7.71%，好于沪深300指数（-36.41%，-10.35%）。

1.5.月度胜率

我们统计自2023年4月以来，基金与沪深300的收益率：相对层面上，与沪深300相比，基金月度胜率为65.38%，平均月度超额收益率为1.28%；绝对层面上，基金月度正收益概率为61.54%。

1.6.不同持有区间历史收益统计

我们统计自基金经理任职以来，滚动平均绝对收益率和平均超额收益率的分布情况：基金持有30天、90天和180天平均收益分别为1.17%、1.93%和4.57%，相较沪深300的平均超额收益分别为3.15%、7.06%和15.01%。

为了更直观的体现滚动收益的分布，我们计算了基金经理任职以来区间内超额收益，并绘制直方图。从超额收益分布来看，超额收益为正的概率普遍较高，持有30日正超额收益概率为78.60%，持有90日正超额收益概率为84.52%，在持有180天时，取得正超额收益概率达100%。

2.净值角度归因分析

2.1.风格分析

按巨潮风格指数划分，基金经理配置偏好为小盘股。当前，基金股票市值风格几乎完全暴露在小盘成长股，风格比较稳定。

基金经理配置偏重小盘体现了其具备一定风格判断能力。2023年以来，万得微盘股指数走势相对沪深300指数走势较强。

通过计算基金持股加权市值（按持仓市值加权），我们发现，从定期报告披露来看，基金切换风格大约是在今年6月份，由原先的中小盘转变成微盘。截止2023年6月30日，基金持股加权市值为163.59亿元。

2.2.Fama 五因子暴露情况

根据Fama五因子的表现来看，除市场因子外，规模因子暴露明显，结合前文，基金偏向小市值风格。

从Fama五因子收益分解来看，规模因子给基金带来了明显的正向收益。结合前文，基金更偏向小盘风格是基金今年表现优秀的原因之一。

从Fama五因子风险分解来看，除市场风险因子外，基金的风险暴露在规模因子、价值因子较多，同时，特质风险也有较高的暴露，尚有其他风格收益未被发掘。

3. 资产配置

3.1. 权益仓位情况及持股集中度分析

基金经理权益仓位整体保持稳定，作为一只量化产品其保持较高仓位的运作。而其持股集中度并不高，23年Q2前十大占比为20.43%，23年Q3前十大占比为10.53%，其23年中报披露显示全部持股数量为74只，选股分散，并不集中。

3.2. 板块配置

我们将中信一级行业归类为：上游原料、中游制造、下游消费、基础建设与运营、TMT、大金融、综合七大板块。

从板块来看，基金经理任职以来倾向于重点配置中游制造、下游消费和TMT，截止2023年6月30日配置比例分别为34.04%、27.70%和26.57%。

4. 风险提示

宏观经济变化风险；政策环境超预期变动风险；指数系统性下跌风险。

证券研究报告：《大成动态量化，风格稳定的投资利器——德邦金工基金经理系列研究之九》

对外发布时间：2023年12月29日

分析师：肖承志

资格编号：S0120521080003

邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

    肖承志，同济大学应用数学本科、硕士，现任德邦证券研究所首席金融工程分析师。具有6年证券研究经历，曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师。致力于市场择时、资产配置、量化与基本面选股。撰写独家深度“扩散指标择时”系列报告；擅长各类择时与机器学习模型，对隐马尔可夫模型有深入研究；在因子选股领域撰写多篇因子改进报告，市场独家见解。

    林宸星，美国威斯康星大学计量经济学硕士，上海财经大学本科，主要负责大类资产配置、中低频策略开发、FOF策略开发、基金研究、基金经理调研和数据爬虫等工作，2021年9月加入德邦证券。

    温瑞鹏，中山大学本科，复旦大学金融学硕士，曾就职于信达证券、东亚前海证券。研究方向：基金研究、基金经理调研。    

    路景仪，上海财经大学金融专业硕士，吉林大学本科，主要负责基金研究，基金经理调研等工作，2022年6月加入德邦证券。

    王治舜，香港中文大学金融科技硕士，电子科技大学金融+计算机双学士，主要负责量化金融、因子选股等工作，2023年1月加入德邦证券。

    陈曼莲，华南理工大学金融学硕士，电子商务+计算机双学士，主要负责基金研究、基金经理调研等工作，2023年7月加入德邦证券。