国盛量化 | 择时雷达六面图：情绪面有所恢复

admin2年前 (2023-05-28)研报666

择时雷达六面图：情绪面有所恢复

国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.33分，整体相较上周仍维持看多观点。

当前各个维度的观点如下：

• 流动性：代表货币松紧与银行间流动性的SHIBOR维持看多信号。代表信用的M1与PPI剪刀差等指标均继续处于上行趋势，信贷脉冲发出看多信号，M1同比发出看空信号。综合来看维持上周的显著看多信号。

• 经济面：当前PMI与发电量开始上行趋势，发出看多信号。库存周期当前处于主动补区间，发出看多信号。景气度指数继续保持下行趋势。通胀CPI与PPI均处于历史极低水平并发出看多信号。综合来看经济面发出看多信号。

• 估值面：本周中证800 PE中位数下行，PB估值下行，仍位于底部区域。中证800的股息率上行且股权风险溢价上行，仍处于较高水平，股票性价比较高。AIAE指标与DCF模型均给出看多信号。综合来看维持上周的显著看多的信号。

• 资金面：杠杆资金与北向资金本周发出看空信号，新增开户数无显著信号，综合后资金面发出看空信号。

• 技术面：当前技术面的均线排列、均线距离无显著信号，布林带、RSI发出看多信号，量价综合时钟与新高新低数发出看空信号，综合后技术面无显著信号。

• 情绪面：行业分歧度、偏股基金仓位发出看空信号，SKEW指标发出轻度看涨信号，整体而言情绪面呈现中性的信号。

流动性

1.1 货币

DR007偏离度

指标释义：使用DR007/7天逆回购利率-1计算偏离度，若偏离度较低，则说明资金面较为宽松，未来利好股市。宽松信号发出后市场平均未来半年表现较好。

当前观点：DR007偏离度于2022年5月初至11月位于10%历史分位数以下，当前已经过半年，指标目前不发出信号。

SHIBOR 1W

指标释义：用来衡量银行间短期拆借成本，可以体现货币宽松或者紧缩的市场预期。若SHIBOR 1W较低，则说明资金面较为宽松，未来利好股市。宽松信号发出后市场平均未来半年表现较好。

当前观点：SHIBOR 1W于2022年4月底至2023年1月位于10%历史分位数以下，货币环境较为宽松，预期利好股市，未来半年看多。

1.2 信用

M1同比

指标释义：属于狭义的货币供应量，能够反映出消费市场与终端市场的购买力，若M1同比出现上行趋势，则未来利好股市。上行趋势平均长度为一年。

当前观点：4月份M1同比上行，当前短均线下穿长均线，发出看空信号。

M1同比-PPI同比

指标释义：M1同比体现了实体所拥有流动性的增速，PPI同比体现了投入生产与购买原材料时所需流动性的增速，两者之差可以代表过剩的流动性，较高的差值对资产价格属于利好因素。上行趋势平均长度为一年半。

当前观点：4月份M1同比-PPI同比上行，当前短均线已连续十二个月高于长均线，维持看多信号。

M2同比-名义GDP增速

指标释义：M2=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款），对应投资和中间市场。若M2同比>名义GDP增速，流动性超发，为看多信号；若M2同比<名义GDP增速，流动性收紧，为看空信号。流动性超发区间平均长度为一年。

当前观点：当前M2同比增速仍大于名义GDP增速，维持看多信号。

信贷脉冲

指标释义：历史市场底附近（蓝色柱）、经济底附近（红色柱）都有社融环比超过5%的高增速（季调后）。信号发出后半年内市场总体较强。

当前观点：2月社融季调环比增速为6.12%，发出半年看多信号。4月社融季调环比增速为0.83%。

经济面

2.1 经济

PMI

指标释义：PMI为经济的领先指标，若指标呈现上行趋势，则经济处于复苏区间，利好股市。经济上行区间平均长度约为一年。

当前观点：新披露的4月底PMI有所下行，当前PMI短均线连续3个月上穿长均线，维持看多信号。

发电量同比

指标释义：发电量同比为经济的领先指标，若指标呈现上行趋势，则经济处于复苏区间，利好股市。经济上行区间平均长度约为一年。

当前观点：4月发电量同比数据上行，当前短均线大于长均线，维持看多信号。

库存周期

指标释义：使用经济景气指数+库存景气指数，将库存周期划分成四个阶段：1) 被动去库存&主动补库存，看好市场，买入信号；2) 被动补库存，看空市场，卖出信号；3) 主动去库存，中性观点。

当前观点：当前处于被动去库存区间，维持看多信号。

A股景气度指数

指标释义：我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数。景气上行是牛市的基础，景气下行是熊市的基础，景气拐点大概率对应市场拐点。指数刻画市场大周期走势，发出信号后持续至少1年半。

当前观点：当前景气进入主跌浪，指标较上周下行，市场不会有大行情，总体将震荡偏空。

2.2 通胀

CPI同比

指标释义：衡量了下游产品的通胀水平，若通胀处于90%历史分位的高位，则是货币宽松的制约项，利空股市。反之，若处于10%历史分位的低位，则易出现货币宽松，利多股市。信号发出后平均持续一个季度。

当前观点：4月CPI同比下行，当前已低于10%分位数，发出看多信号。

PPI同比

指标释义：衡量了上游原材料的通胀水平，若通胀处于90%历史分位的高位，则是货币宽松的制约项，利空股市。反之，若处于10%历史分位的低位，则易出现货币宽松，利多股市。信号发出后平均持续一个季度。

当前观点：4月PPI同比下行，当前已低于10%分位数，发出看多信号。

估值面

中证800成分股PE_ttm中位数

指标释义：使用中证800的成分股PE_ttm的中位数计算，历史底部区域为PE=20倍。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。

当前观点：当前成分股PE中位数为21.54倍，相较于上周下行，处于底部区域，维持看多信号。

中证800股息率

指标释义：高于2.5%是底部区域，低于1.5%是顶部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。

当前观点：本周股息率上升至2.59%，位于底部区域2.5%附近，维持看多信号。

中证800 PB

指标释义：1.4 倍是底部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。

当前观点：本周PB为1.38倍，位于历史底部区域，维持看多信号。

中证800股权风险溢价

指标释义：1/PE_ttm 和十年国债收益率的比值，滚动5年进行均值方差标准化处理。当指标位于1.5以上或-1.5以下时，预期市场未来分别为上涨或下跌，平均持续一年左右。

当前观点：本周PE下行国债收益率上行，使得当前股权风险溢价上升至历史1.12倍标准差，股票估值性价比高，维持看多信号。

中证800 DCF估值

指标释义：基于中证800 ROE和分红率得到预期增速，采用二阶段DCF模型给出绝对估值，n2取25年为合理估值。

当前观点：4月底PE估值为13.72倍，相较于上月上升，略低于DCF合理估值，发出看多信号。

AIAE指标

指标释义：用来描述资金配置股票资产的比例，AIAE=股票市值/（股票市值+债券市值+现金），低于15%为底部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。

当前观点：3月底AIAE指标为16.5%，相较上月变化不大，略高于底部区域15%，维持看多信号。

资金面

4.1 个人投资者

A股账户新增开户数

指标释义：如果新增开户数达到近6个月新高，市场较大概率反转，并且未来反转趋势平均持续1个月左右时间。

当前观点：当前新增开户数处于正常水平，不发出任何信号。

4.2 境外投资者

北向资金

指标释义：若北向净流入大于120日均线加1倍标准差时看多，若北向净流入小于120日均线减1倍标准差时看空，若无信号，则保持之前的看多或看空状态。看多信号出现后持仓时间约为10交易日，持仓收益约为1%。

当前观点：5月25日净流入数据小于120日均值-一倍标准差，北向资金大幅流出，发出看空信号。

4.3 杠杆资金

融资融券余额

指标释义：处于上行趋势代表市场持续资金流入，处于下行趋势则代表市场持续资金流出，风险较大。信号发出后平均持续时间为1个月。

当前观点：当前融资融券余额进入下行趋势，市场杠杆资金开始下降，处于看空状态。

技术面

5.1 均线类

均线排列

指标释义：经统计当均线形成多头排列状态时，未来市场平均持续一个半月表现较好。

当前观点：当前多头排列被破坏，不发出信号。

均线距离

指标释义：当短均线超过长均线3%时，判定市场处于上行趋势；短均线跌破长均线超过-3%时，判定市场处于下跌趋势；否则判断市场处于震荡走势。若发出看多信号，未来约两个月市场表现较好，平均持有收益率为1.5%。

当前观点：当前长短均线距离为-1.19%，无显著信号。。

5.2 通道类

布林带

指标释义：指数上穿上轨后再下穿为做空信号，指数下穿下轨再上穿下轨为做多信号，总体来说做空信号有效性较强。发出信号后平均持续1个半月。

当前观点：5月25号指数下穿布林带下轨并在5月26号回穿，发出看多信号。发出信号后平均持续1个半月。

5.3 相对强弱类

相对强弱指标RSI

指标释义：以20、80为界，快线下穿20后等待上穿慢线时做多，快线上穿80后等待下穿慢线时做空。发出信号后平均持续1个月。

当前观点：RSI快线于4月25号达到20，并于4月28号上穿慢线，发出看多信号，持续一个半月。

5.4 量价类

新高新低占比

指标释义：新高占比对市场短期顶部有指导意义，新低占比对市场短期底部有指导意义。如按照10%为阈值，信号发出后一般至少持续半个月。

当前观点：在5月8号中指数成分股新高占比并超过10%的阈值，因此指标发出看空信号，信号发出后持续1个半月。

5.5 量价综合指标

成交额+波动率时钟

指标释义：市场在波动上成交下区间风险较高，在其余象限总体风险较小。波动率上下行区间一般持续3个月，而成交额区间一般持续1个半月左右。

当前观点：当前市场波动率上行，成交额下行，整体观点看空。

情绪面

6.1 长期情绪

成交热度

指标释义：刻画全市场成交热度，使用沪深300过去三个月成交金额进行计算。若成交热度较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来半年市场止跌上行或见顶下跌。

当前观点：成交金额处于中等位置，相较于上周变化不大，不发出信号。

行业分歧度

指标释义：刻画行业走势分化度，使用100%-过去10日行业收益率主成分解释比例进行计算。若分歧度较高，则未来可能会有下跌风险。若分歧度较低，往往市场的情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来半年市场止跌上行或见顶下跌。

当前观点：行业分歧度处于中高位置，相对上周变化不大，发出轻度看跌信号。

偏股基金仓位

指标释义：刻画主动权益基金的行为，基于带约束的回归高频估算基金仓位。若偏股基金仓位较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来半年市场止跌上行或见顶下跌。

当前观点：基金仓位处于中高位置，相对于上周略有降低，发出轻度看跌信号。

6.2 短期情绪

东方财富NLP

指标释义：刻画个人投资者情绪，使用东方财富论坛爬虫打分生成。若东方财富NLP较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来一个月会止跌上行或见顶下跌。

当前观点：东方财富NLP情绪指标低于中等位置，相较于上周有所回落，不发出显著信号。

期权认购认沽成交比率

指标释义：刻画期权市场投机情绪，使用认购合约和认沽合约的成交金额比率计算。若比率较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来一个月会止跌上行或见顶下跌。

当前观点：期权CPR指标处于中等水平，相对于上周有所回落，不发出信号。

50ETF期权VIX

指标释义：刻画恐慌情绪，基于上证50ETF期权数据构建的中国VIX指数。若VIX处于较高水平，则市场可能过度悲观，预计未来一个月会止跌上行。

当前观点：期权VIX指标突破下界，不发出信号。

50ETF期权SKEW

指标释义：刻画隐含收益的非对称性，基于上证50ETF期权数据构建的中国SKEW指数。若SKEW指数较高，则说明期权市场预期未来尾部风险较大，为看跌信号。若SKEW指数较低，则说明期权市场预期未来上涨概率较大，为看涨信号。止跌或尾部风险信号发出后，平均未来一个月会止跌上行或见顶下跌。

当前观点：期权SKEW指标处于中低水平，较上周明显回落，发出轻度看涨信号。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

本文节选自国盛证券研究所于2023年5月27日发布的报告《择时雷达六面图：情绪面有所恢复》，具体内容请详见相关报告。

刘富兵 S0680518030007 [email protected]

林志朋 S0680518100004 [email protected]

段伟良 S0680518080001 [email protected]

缪铃凯 S0680521120003 [email protected]

沈芷琦 S0680521120005 [email protected]

梁思涵 S0680522070006 [email protected]

杨晔 [email protected]

特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

重要声明：本订阅号是国盛证券金融工程团队设立的。本订阅号不是国盛金融工程团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。