【广发金融工程】CTA季度回顾与展望（2024年1月）
摘要
Abstract
1.国内CTA产品四季度发行数量保持低位：
根据Wind统计数据，2023年四季度新发行CTA产品47只。
四季度公布信息的CTA产品中（剔除6个月没有净值的产品），年化收益率中位数为-3.55%，Sharpe Ratio中位数为-0.49，近一年最大回撤率中位数为9.19%，四季度CTA产品总体盈利比例51.5%。
2.股指持续低波动：
IF、IC、IH、IM合约四季度日均成交量分别为10.1万、7.6万、5.9万、7.7万手，日均持仓量分别27.2万、29.7万、13.6万、23.3万手。
股指期货基差方面，剔除分红影响后，IH、IF各合约均出现升水，IC大部分合约轻度贴水，IM保持较深贴水。
四季度市场情绪整体悲观，A股处于估值底部，交投低迷，市场震荡下行，量价齐跌。不过在相对宽松的流动性环境中，中证2000、中证1000等中小市值指数表现强于上证50、沪深300等大盘蓝筹指数。市场底部区域一般来说波动率都处于低位，股指低波特征有可能仍将持续，预计一季度股指CTA整体较难获得有效盈利。
3.国债期货多头具备宏观配置价值：
长债国债期货四季度趋势性大幅上涨；短债期货先抑后扬，季度末翻红上涨。
四季度利率下行幅度较大，国债期货整体上涨，长短期利差走扩。宏观来看，国内经济增速预期较弱，通胀整体处于低位，利率仍具备下行空间，中长期多头配置策略仍有盈利空间。短周期策略在波动率约束下，目前可实施性仍有待观察，重点可以关注波动率较高的30年期国债期货。
4.大宗商品整体确立下行趋势：
四季度大宗商品整体先涨后跌，走势偏震荡。其中石油相关板块整体跌幅较大、建材、黑色、有色等板块则相对走强。
四季度波动率最高的三个品种分别为焦煤、原油、燃油；波动率最低的三个品种分别为沪铜、黄金、淀粉。
四季度全球通胀仍处于下行通道，海外定价品种中，原油整体领跌大宗商品市场。从技术面上看大宗商品中长周期下行趋势已经形成，趋势跟踪策略可能会在接下来商品价格持续下行过程中获得盈利。另外纵观中美通胀周期错位的情况，目前海外定价与国内定价大宗商品之间存在相对价值，中长期跨品种对冲策略也为绝对收益提供了思路。
详细内容参考近期研报《CTA季度回顾与展望（2024年1月）》
风险提示
CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定CTA产品相关策略能否成功的主要因素之一。另外，本篇报告量化策略部分通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。
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